> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 # 光期能化：PVC策略月报 2026年3月1日 # 摘要 1、供应：2月份PVC生产企业检修企业数量相比于1月份有所减少，但部分企业仍有降负荷操作压制整体开工率提升，PVC整体开工率略有提升，3月份国内PVC生产企业装置检修计划不多，虽然部分企业有降负预期，但当前PVC产能基数较大，在高开工率下，整体供应压力不减。 2、需求：2月受春节假期冲击显著，下游开工降至年内低点，3月下游放假归来，行业开工率稳步回升，刚需采购逐步释放，但房地产终端需求尚未明显好转，下游对高价接受度有限。出口方面，由于4月1日起PVC出口不在退税，催生了市场的“抢进口”需求，海外订单仍存向好预期，缓解国内库存与销售压力。 3、库存：3月上旬下游复工节奏偏慢，供应压力持续，库存将继续累积，3月中下旬随着下游需求提振，以及个别企业装置检修，供应端压力有所缓解，将逐步转为去库状态。 4、总结：供应端，3月企业检修不多，产量将继续保持高位；需求端，随着节后复工推进，下游行业开工率稳步回升，刚需采购逐步释放，基本面驱动偏弱，出口方面，企业集中抢装抢运，海外订单仍存向好预期，缓解国内库存与销售压力。整体来看，受制于供应宽松、刚需有限等影响，价格上行空间仍受限制，预计PVC维持震荡，关注下游复工进度、出口订单落实情况以及伊朗局势动态。 # PVC: “抢出口”支撑 # 目录 1、供应：检修计划减少，预计产量继续增加 2、需求：房地产施工将逐步下降，预计管材和型材开工走弱 3、库存：供需压力仍在，库存有增加预期 4、价差：预计基差窄幅震荡 5、利润：电石法和乙烯法利润震荡 # 1.1检修减损量：2月尽管部分企业阶段性降负荷生产，但行业整体开工率维持高位 图表：PVC检修减损量（万吨） 资料来源：钢联，光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">检修减损量</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>46.84</td><td rowspan="2">-4.00</td><td rowspan="2">-7.9%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>50.84</td></tr></table> # 1.2产能利用率：开工率环比小幅增加，整体仍维持较高水平 图表：PVC产能利用率（%） 图表：电石法产能利用率（%） 图表：乙烯法产能利用率（%） 资料来源：钢联，光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">综合</td><td>日期</td><td>单位：%</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>80.88</td><td rowspan="2">1.63</td><td rowspan="2">2.1%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>79.24</td></tr><tr><td rowspan="3">电石法</td><td>日期</td><td>单位：%</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>81.49</td><td rowspan="2">1.42</td><td rowspan="2">1.8%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>80.07</td></tr><tr><td rowspan="3">乙烯法</td><td>日期</td><td>单位：%</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>79.42</td><td rowspan="2">2.14</td><td rowspan="2">2.8%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>77.28</td></tr></table> # 1.3产量：2月份国内PVC生产企业装置检修计划不多，整体供应压力不减 图表：PVC产量（万吨） 图表：电石法产量（万吨） 图表：乙烯法产量（万吨） 资料来源：钢联，光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">综合</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>198.07</td><td rowspan="2">4.00</td><td rowspan="2">2.1%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>194.06</td></tr><tr><td rowspan="3">电石法</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>140.43</td><td rowspan="2">2.45</td><td rowspan="2">1.8%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>137.98</td></tr><tr><td rowspan="3">乙烯法</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>57.64</td><td rowspan="2">1.55</td><td rowspan="2">2.8%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>56.09</td></tr></table> # 1.4进出口：“抢出口”支撑 图表：PVC月度进口量（万吨） 图表：PVC月度出口量（万吨） 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">进口量</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2025-12-31</td><td>2.46</td><td rowspan="2">0.89</td><td rowspan="2">56.7%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2025-11-30</td><td>1.57</td></tr><tr><td rowspan="3">出口量</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2025-12-31</td><td>31.41</td><td rowspan="2">3.87</td><td rowspan="2">14.1%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2025-11-30</td><td>27.53</td></tr></table> # 2.1下游开工率：房地产施工淡季，预计下游开工缓慢恢复 图表：PVC下游平均开工率（%） 图表：管材开工率（%） 图表：型材开工率（%） 资料来源：钢联，光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">平均</td><td>日期</td><td>单位：%</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>17.87</td><td rowspan="2">-26.52</td><td rowspan="2">-59.7%</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>44.39</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">管材</td><td>日期</td><td>单位：%</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>13.50</td><td rowspan="2">-22.70</td><td rowspan="2">-62.7%</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>36.20</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">型材</td><td>日期</td><td>单位：%</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>14.40</td><td rowspan="2">-16.39</td><td rowspan="2">-53.2%</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>30.79</td><td></td></tr></table> # 2.2 PVC成交：受假期影响成交快速回落 图表：产销率（%） 图表：生产企业预售量（万吨） 图表：贸易商销量（万吨） 资料来源：钢联，光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">产销率</td><td>日期</td><td>单位：%</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>185.61</td><td rowspan="2">-4.03</td><td rowspan="2">-2.1%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>189.64</td></tr><tr><td rowspan="3">企业预售量</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>366.77</td><td rowspan="2">-1.24</td><td rowspan="2">-0.3%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>368.01</td></tr><tr><td rowspan="3">贸易商销量</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>5.70</td><td rowspan="2">-7.44</td><td rowspan="2">-56.6%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>13.14</td></tr></table> # 2.3房地产成交：2月下滑至冰点 图表：100大中城市成交土地数量（宗） 图表：100大中城市成交土地溢价率（%） 图表：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 资料来源：iFind，光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">土地成交量</td><td>日期</td><td>单位: 宗</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-22</td><td>1153.00</td><td rowspan="2">-203.00</td><td rowspan="2">-15.0%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-25</td><td>1356.00</td></tr><tr><td rowspan="3">土地溢价率</td><td>日期</td><td>单位:%</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-22</td><td>1.99</td><td rowspan="2">-0.22</td><td rowspan="2">-9.8%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-25</td><td>2.20</td></tr><tr><td rowspan="3">成交面积</td><td>日期</td><td>万平方米</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-15</td><td>586.95</td><td rowspan="2">-101.92</td><td rowspan="2">-14.8%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-18</td><td>688.87</td></tr></table> # 2.4房地产施工：螺纹表需和水泥发运率均有所下降 图表：水泥发运率（%） 图表：螺纹钢表观消费量（万吨） 资料来源：iFind,光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">水泥发运率</td><td>日期</td><td>单位：%</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>19.64</td><td rowspan="2">-8.50</td><td rowspan="2">-30.2%</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-06</td><td>28.14</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">螺纹钢表需</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>371.25</td><td rowspan="2">-355.97</td><td rowspan="2">-48.9%</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-13</td><td>727.22</td><td></td></tr></table> # 3 库存：基本面依旧供强需弱，PVC库存消化能力将减弱。 图表：总库存（万吨） 图表：企业库存（万吨） 图表：社会库存（万吨） 资料来源：钢联，光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">总</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>111.96</td><td rowspan="2">24.47</td><td rowspan="2">28.0%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>87.48</td></tr><tr><td rowspan="3">企业</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>50.40</td><td rowspan="2">21.38</td><td rowspan="2">73.7%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>29.02</td></tr><tr><td rowspan="3">社会</td><td>日期</td><td>单位:万吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>61.56</td><td rowspan="2">3.10</td><td rowspan="2">5.3%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>58.47</td></tr></table> # 4.1 PVC基差：基差稳中偏强震荡 图表：华东电石法现货价（元/吨） 图表：PVC期货结算价（元/吨） 图表：基差（元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">华东现货</td><td>日期</td><td>单位:元/吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>4626.67</td><td rowspan="2">37.44</td><td rowspan="2">0.8%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-22</td><td>4589.23</td></tr><tr><td rowspan="3">期货结算</td><td>日期</td><td>单位:元/吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>4789</td><td rowspan="2">3</td><td rowspan="2">0.1%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-22</td><td>4786</td></tr><tr><td rowspan="3">基差</td><td>日期</td><td>单位:元/吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>-162.33</td><td rowspan="2">34.44</td><td rowspan="2">17.5%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-22</td><td>-196.77</td></tr></table> # 4.2 PVC月差：基本面仍然供强需弱，近月合约偏弱 图表：1-5月差（元/吨） 图表：5-9月差（元/吨） 图表：9-1月差（元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">1-5月差</td><td>日期</td><td>单位:元/吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>261</td><td rowspan="2">39</td><td rowspan="2">17.6%</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-20</td><td>222</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">5-9月差</td><td>日期</td><td>单位:元/吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>-140</td><td rowspan="2">-27</td><td rowspan="2">-23.9%</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-20</td><td>-113</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">9-1月差</td><td>日期</td><td>单位:元/吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>-121</td><td rowspan="2">-12</td><td rowspan="2">-11.0%</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-20</td><td>-109</td><td></td></tr></table> # 4.4 PVC区域价差&品种价差 图表：各地电石法PVC价格（元/吨） 图表：华东-华南（元/吨） 图表：华东-华北（元/吨） 图表：华东乙烯法-电石法价差（元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 # 5.1 生产利润：PVC价格的低迷，电石法和乙烯法利润持续低位徘徊 图表：电石法生产毛利（元/吨） 图表：乙烯法生产毛利（元/吨） 资料来源：钢联,光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">电石法</td><td>日期</td><td>单位:元/吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>-438.73</td><td rowspan="2">305.44</td><td rowspan="2">41.0%</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>-744.17</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">乙烯法</td><td>日期</td><td>单位:元/吨</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>11.19</td><td rowspan="2">-9.74</td><td rowspan="2">-46.5%</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>20.93</td><td></td></tr></table> # 仓单：仓单高位震荡 图表：PVC仓单量（手） 资料来源：iFind,光大期货研究所 <table><tr><td rowspan="3">仓单</td><td>日期</td><td>单位:手</td><td>变化值</td><td>环比</td><td>走势</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>85934</td><td rowspan="2">-25437</td><td rowspan="2">-22.8%</td><td rowspan="2"></td></tr><tr><td>2026-01-20</td><td>111371</td></tr></table> 图表：PVC历史波动率 图表：PVC历史波动率锥 资料来源：Wind光大期货研究所 图表：PVC收盘价&期权持仓量认沽认购比率 图表：PVC收盘价&期权成交量认沽认购比率 资料来源：Wind光大期货研究所 # 研究团队简介 - 钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 - 杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 - 邱艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 - 彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222 传真：021-80212200 客服热线：400-700-7979 邮编：200127 # 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