> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沙特阿美（Saudi Aramco）总结 ## 核心内容 沙特阿美是全球领先的一体化能源化工企业，致力于提供可靠的石油化工原料和多元化的产品，以满足全球市场需求。公司通过东西管道将原油输送至红海，该管道的最大运力为700万桶/日，其中200万桶/日供应沙特西部炼厂和本地设施，剩余500万桶/日用于出口，目前已实现输送效率最大化。此外，沙特西部炼厂也在满负荷运行，以抓住成品油出口的利润机会。 ## 主要观点 1. **产能与产量** - 沙特阿美的最大可持续产能（MSC）为1200万桶/日，已维持5-6年。 - 当前实际产量受OPEC+配额限制，平均在1000-1050万桶/日区间。 - 冲突前产量略高于1000万桶/日，冲突后因霍尔木兹海峡航运中断，产量受限，但公司具备灵活调整能力。 2. **市场影响** - 全球原油库存持续下降，市场再平衡可能延续至2027年。 - 油价受供需关系影响，当前市场处于紧张平衡状态，任何供应中断都会加剧波动。 - 霍尔木兹海峡航运受限将导致供应缺口扩大，进一步加剧供需失衡，是近期油价上涨的主要原因。 3. **财务表现** - 2026年第一季度，沙特阿美实现调整后净利润336亿美元，同比增长约26%。 - 公司资本支出为121亿美元，为长期增长提供支持。 - 基本股息为219亿美元，同比增长3.5%，将于第二季度派发。 4. **天然气业务** - 公司目前不进行天然气或LNG出口，所有天然气用于国内。 - 目标是到2030年将天然气产能提升80%以上，目前进展顺利。 - 新增产能将支持沙特“气转电”计划，目标是到2030年将公共事业部门的液体燃料发电替换为天然气发电。 ## 关键信息 - **东西管道**：当前每日输送700万桶原油，是缓解全球能源冲击的重要通道。 - **库存趋势**：全球原油库存已低于5年平均水平，且处于长期低库存状态。 - **油价驱动因素**：供需失衡、霍尔木兹海峡航运中断及全球闲置产能短缺是近期油价上涨的核心因素。 - **未来展望**：若霍尔木兹海峡航运中断持续1-2周，市场需数月恢复平衡；若持续4个月，市场再平衡可能延至2027年。 ## 风险提示 - 中东地缘政治冲突升级 - 基础设施集中度高，易受单一事件影响 - 国际原油价格剧烈波动 - 全球原油需求减弱与能源转型加速 ## 分析师介绍 - **庄怀超**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士，专注于能源化工和材料行业。 - **工作经历**：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。 - **公司背景**：环球富盛理财有限公司是香港持牌券商，成立于2014年。 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537 ## 评级定义 ### 公司评级 | 评级 | 中文 | 定义 | |------|------|------| | Buy | 买入 | 相对表现 >15%；或公司/行业基本面乐观 | | Accumulate | 收集 | 相对表现 5%~15%；或公司/行业基本面乐观 | | Neutral | 中性 | 相对表现 -5%~5%；或公司/行业基本面中性 | | Reduce | �减持 | 相对表现 -5%~-15%；或公司/行业基本面悲观 | | Sell | 卖出 | 相对表现 < -15%；或公司/行业基本面悲观 | ### 行业评级 | 评级 | 中文 | 定义 | |------|------|------| | Outperform | 跑赢大市 | 相对表现 >5%；或行业基本面乐观 | | Neutral | 中性 | 相对表现 -5%~5%；或行业基本面中性 | | Underperform | 跑输大市 | 相对表现 < -5%；或行业基本面悲观 | ## 信息披露 1. 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。 2. 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。 3. 环球富盛理财有限公司及其子公司不持有报告中提及公司市值1%以上的股份。 4. 过去12个月内，环球富盛理财有限公司及其子公司未与报告中提及公司建立投资银行关系。 5. 公司未在报告中提及公司的证券进行做市。 6. 环球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣报告中提及公司的高管。