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【招银研究|权益策论】地缘拐点初现，聚焦三条主线（2026年4月）总结

核心内容

2026年4月，全球股市普遍下跌，新兴市场表现弱于发达市场，中国和美国股市相对抗跌。其中，能源行业是唯一上涨的行业，而红利风格在A股市场逆势上涨。地缘局势出现阶段性变化，冲突的最悲观阶段可能正在过去，但未来仍存在反复可能。

主要观点

• 全球市场表现：2026年3月全球股市普跌，新兴市场表现更差，中国和美国股票相对靠前。能源行业受益于油价上涨成为唯一上涨行业，而红利风格在A股中表现强势。
• 地缘冲突影响：地缘冲突已成为影响全球股市的重要因素。油价上涨加剧了通胀压力，同时影响了美联储的货币政策预期，导致全球股市估值承压。
• A股基本面支撑：尽管地缘冲突带来不确定性，但A股企业盈利上行周期已经开启，盈利增长由产业升级驱动，而非单纯价格因素，表现出更强的韧性。
• 配置策略：建议聚焦红利、能源、硬科技三条主线，短期配置能源与红利板块以应对地缘风险，中长期则关注硬科技与新能源的成长性。
• 成长价值风格：成长风格优势下降，但尚未到切换时机，建议成长与价值均衡配置。
• 市值风格：短期小盘股表现偏弱，但中长期具备相对优势，主要受益于新兴产业爆发、流动性宽松和IPO数量下降。
• 港股与美股展望：港股中期将受益于基本面好转，但短期仍需警惕地缘冲突反复。美股面临回调压力，配置上应以防御为主，等待出清后布局。

关键信息

一、A股市场表现

• A股与港股同步走弱：3月A股与港股均出现下跌，恒生指数与上证指数走势基本一致。
• 风格分化：成长与小盘股表现弱势，红利风格逆势上涨，成为市场避险工具。
• 行业表现：除能源、公用事业和煤炭微涨外，其余行业多数下跌。
• 盈利改善：A股盈利上行周期开启，1-2月工业企业盈利增速回升至15.2%，科技和出海成为盈利增长的双轮驱动。

二、地缘冲突与市场影响

• 阶段性拐点：美伊宣布停火标志着冲突进入“以打促谈”的政治博弈阶段，风险偏好有所修复。
• 油价高位运行：布伦特原油价格维持在90美元/桶以上，若谈判未取得进展，油价持续高位可能引发通胀压力与估值下行。
• 历史对比：与2022年俄乌冲突不同，本轮油价上涨源于供给侧冲击，美联储未进入加息周期，降息预期下降，估值下行压力相对缓和。

三、三条主线配置建议

四、成长与价值风格

• 成长风格：优势逐步下降，但尚未到切换时机，建议均衡配置。
• 价值风格：盈利增长稳定，具备防御属性，可作为长期配置方向。

五、港股与美股展望

• 港股：中期受益于基本面好转，短期仍需警惕地缘冲突反复。人民币升值背景下，港股相对A股性价比下降。
• 美股：短期反弹，但中期面临滞胀压力与估值回调风险，配置上应以防御为主。

总结

当前市场处于地缘冲突阶段性缓和阶段，A股基本面支撑较强，盈利改善周期开启，建议投资者在红利、能源、硬科技三条主线中寻找机会，短期以防御为主，中长期布局成长性资产。港股与美股虽受地缘影响，但需关注其基本面变化与估值调整。整体而言，市场仍处于调整阶段，投资者应保持理性，关注长期趋势与结构性机会。