> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【招银研究|权益策论】地缘拐点初现，聚焦三条主线（2026年4月）总结 ## 核心内容 2026年4月，全球股市普遍下跌，新兴市场表现弱于发达市场，中国和美国股市相对抗跌。其中，能源行业是唯一上涨的行业，而红利风格在A股市场逆势上涨。地缘局势出现阶段性变化，冲突的最悲观阶段可能正在过去，但未来仍存在反复可能。 ## 主要观点 - **全球市场表现**：2026年3月全球股市普跌，新兴市场表现更差，中国和美国股票相对靠前。能源行业受益于油价上涨成为唯一上涨行业，而红利风格在A股中表现强势。 - **地缘冲突影响**：地缘冲突已成为影响全球股市的重要因素。油价上涨加剧了通胀压力，同时影响了美联储的货币政策预期，导致全球股市估值承压。 - **A股基本面支撑**：尽管地缘冲突带来不确定性，但A股企业盈利上行周期已经开启，盈利增长由产业升级驱动，而非单纯价格因素，表现出更强的韧性。 - **配置策略**：建议聚焦**红利、能源、硬科技**三条主线，短期配置能源与红利板块以应对地缘风险，中长期则关注硬科技与新能源的成长性。 - **成长价值风格**：成长风格优势下降，但尚未到切换时机，建议成长与价值均衡配置。 - **市值风格**：短期小盘股表现偏弱，但中长期具备相对优势，主要受益于新兴产业爆发、流动性宽松和IPO数量下降。 - **港股与美股展望**：港股中期将受益于基本面好转，但短期仍需警惕地缘冲突反复。美股面临回调压力，配置上应以防御为主，等待出清后布局。 ## 关键信息 ### 一、A股市场表现 - **A股与港股同步走弱**：3月A股与港股均出现下跌，恒生指数与上证指数走势基本一致。 - **风格分化**：成长与小盘股表现弱势，红利风格逆势上涨，成为市场避险工具。 - **行业表现**：除能源、公用事业和煤炭微涨外，其余行业多数下跌。 - **盈利改善**：A股盈利上行周期开启，1-2月工业企业盈利增速回升至15.2%，科技和出海成为盈利增长的双轮驱动。 ### 二、地缘冲突与市场影响 - **阶段性拐点**：美伊宣布停火标志着冲突进入“以打促谈”的政治博弈阶段，风险偏好有所修复。 - **油价高位运行**：布伦特原油价格维持在90美元/桶以上，若谈判未取得进展，油价持续高位可能引发通胀压力与估值下行。 - **历史对比**：与2022年俄乌冲突不同，本轮油价上涨源于供给侧冲击，美联储未进入加息周期，降息预期下降，估值下行压力相对缓和。 ### 三、三条主线配置建议 | 主线 | 配置逻辑 | 短期/中长期策略 | |------|----------|------------------| | **红利板块** | 风险偏好下行背景下的压舱石 | 短期作为避险工具，长期作为稳健底仓 | | **能源板块** | 冲突带来的通胀交易 | 短期受益于油价上涨，中长期关注能源安全与替代 | | **硬科技板块** | 穿越周期的长期配置方向 | 中长期布局，受益于AI、半导体等产业升级 | ### 四、成长与价值风格 - **成长风格**：优势逐步下降，但尚未到切换时机，建议均衡配置。 - **价值风格**：盈利增长稳定，具备防御属性，可作为长期配置方向。 ### 五、港股与美股展望 - **港股**：中期受益于基本面好转，短期仍需警惕地缘冲突反复。人民币升值背景下，港股相对A股性价比下降。 - **美股**：短期反弹，但中期面临滞胀压力与估值回调风险，配置上应以防御为主。 ## 总结 当前市场处于地缘冲突阶段性缓和阶段，A股基本面支撑较强，盈利改善周期开启，建议投资者在**红利、能源、硬科技**三条主线中寻找机会，短期以防御为主，中长期布局成长性资产。港股与美股虽受地缘影响，但需关注其基本面变化与估值调整。整体而言，市场仍处于调整阶段，投资者应保持理性，关注长期趋势与结构性机会。