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国内1-11月装机约35GW，产业链降价将刺激需求回升

核心内容

2021年1-11月，国内光伏新增装机量约为34.83GW，同比增长34.48%。其中分布式光伏累计新增装机16.49GW，同比增长48.24%，占比达47.34%。11月光伏新增装机5.52GW，同比增长37.31%，环比增长47.20%。预计2021年全年国内光伏装机量将超过50GW，12月新增装机量约为15GW。

主要观点

• 装机量增长：11月光伏装机量同比和环比均实现显著增长，分布式光伏成为主要增长动力。
• 产业链降价：硅料价格持续下降，本周下降11元/kg至247元/kg。硅片价格跌幅在2.0%-6.4%，其中210mm硅片跌幅最大。电池片价格也出现小幅下降，隆基下调硅片价格，进一步推动产业链价格下行。
• 需求预期回升：产业链价格下降有助于降低电站成本，刺激下游开工率回升，预计明年一季度装机量将出现回升。
• 长期趋势：随着一线厂商产能爬升和新玩家如信义晶硅进入硅料行业，硅料紧缺状况有望缓解，推动下游装机量长期良性增长。

投资建议

建议关注以下公司：

• 组件环节：天合光能、晶澳科技、隆基股份（评级为买入）
• 分布式光伏：正泰电器、芯能科技、林洋能源

关键信息

• 行业评级：增持

• 风险提示：行业装机不及预期、疫情加剧全球经济受到严重影响等

• 价格变化：

  • 硅料：下跌11元/kg至247元/kg
  • 硅片：多晶硅片价格下跌0.12元/片至1.83元/片，单晶硅片价格下跌幅度在2.0%-6.4%
  • 电池片：除多晶、158mmperc、166mmperc外，其余价格均下跌
  • 组件：价格维持不变
  • 辅材：价格维持不变

• 市场行情：

  • 本周申万综合指数上涨2.5%，电力设备行业下跌1.38%
  • 电力设备行业PE（TTM）为58x，估值分位数在30个行业中排名第1位

• 行业动态：

  • 江苏省鼓励分布式光伏发展，提供财政补贴及金融机构支持
  • 国家能源局发布11月全社会用电量数据，同比增长11.4%
  • 国家电网公布2021年第二十二批可再生能源发电补贴项目清单，光伏和风电项目共核准容量约4.29GW
  • 光伏行业协会下调2021年装机预测，但预计2022年装机量将增至75GW以上
  • 山东省恢复分布式光伏备案和并网
  • 贵州省设定风电和光伏单体项目规模上限，推动基地化项目
  • 法国计划建设太阳能组件工厂，产能不小于2GW
  • 中科院研发新型高能量密度电池，循环稳定性良好
  • 浙江省明确2022年电力市场化交易规模及中长期交易比例

公司公告精选

• 晶澳科技：股东质押股份，累计质押占总股本6.34%
• 捷佳伟创：实际控制人减持股份，减持计划尚未完成
• 晶盛机电：解除限售139.13万股，部分为高管锁定股
• 迈为股份：定向增发435.90万股，限售期为6个月
• 天能重工：股票期权行权条件满足，可行权股票期权占总股本1.48%
• 福斯特：对全资子公司增资1.5亿元，用于光伏胶膜项目建设
• 特变电工：投资建设智能电缆产业园及多个光伏和风电项目
• 金雷股份：对全资子公司增资，推进海上风电项目

行业PE与估值分位数

• 行业PE（TTM）：电力设备行业为58x，排名前三为社会服务（84x）、国防军工（70x）、电气设备（58x）
• 估值分位数：电力设备行业在30个行业中排名第1位，光伏辅材估值分位数为56.1%

总结

整体来看，2021年国内光伏装机量持续增长，分布式光伏成为主要增长点。随着硅料及硅片价格下降，产业链成本降低，下游需求有望回升。预计2022年装机量将显著增加，行业长期发展态势良好。建议关注具备技术优势和市场前景的光伏企业，同时警惕行业装机不及预期和疫情带来的不确定性风险。