> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广州酒家（603043）2025年&2026Q1业绩点评总结 ## 核心内容 广州酒家在2025年及2026年第一季度的业绩表现总体稳中向好，展现出在食品制造和餐饮业务上的双重增长动力。公司通过优化渠道布局、加强品牌价值、拓展新零售市场等措施，推动了业绩的稳步提升，同时在餐饮业务调整后逐步恢复增长趋势。 ## 主要观点 - **食品业务增长稳健**：公司月饼品牌价值持续坚挺，2025年月饼产品营收同比增长0.96%至16.52亿元，速冻食品营收同比增长2.67%至10.57亿元，2026Q1速冻食品营收同比增长8.37%，显示出产品在市场中的竞争力。 - **直销渠道表现亮眼**：公司积极拓展直销渠道，采取“渠道定制+品类创新”模式，多款产品进入山姆、盒马、开市客等大型会员商超。2025年直销渠道同比增长7.92%，2026Q1同比增长17%，增速显著提升。 - **餐饮业务逐步回暖**：2025年餐饮业务营收同比增长5.79%至15.39亿元，尽管增速承压，但公司主动放缓开店节奏，专注于门店升级。2026Q1餐饮业务营收同比增长11.66%至4.72亿元，显示业务已重回增长轨道。 - **费用端保持稳定**：2025年销售费用率同比上升0.3pct至10.11%，管理费用率同比下降0.59pct至8.50%。尽管毛利率略有下降（31.60%），但净利率微降后仍保持在9.58%，整体费用控制得当。 - **盈利预测调整**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为5.30亿元、5.53亿元、5.89亿元，同比增长率分别为8.65%、4.39%、6.41%。EPS预计为0.93元/股、0.97元/股、1.04元/股，对应PE分别为16.95倍、16.24倍、15.26倍，公司维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 业绩数据 | 指标 | 2025年 | 2026Q1 | |------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 53.82 | 11.39 | | 归母净利润（亿元） | 4.88 | 5.28 | | 扣非归母净利润（亿元） | 4.52 | 5.29 | | 营业收入同比增长率 | +5.04% | +8.85% | | 归母净利润同比增长率 | -1.19% | +3.42% | | 扣非归母净利润同比增长率 | +0.002% | +13.19% | ### 业务亮点 - **月饼业务**：全年营收同比增长0.96%，在行业整体承压背景下仍保持增长，品牌价值持续凸显。 - **速冻食品业务**：全年营收同比增长2.67%，2026Q1同比增长8.37%，增速逐季回升。 - **直销渠道**：2025年同比增长7.92%，2026Q1同比增长17%，在食品制造业务收入中占比提升至36.46%。 - **餐饮业务**：2025年营收同比增长5.79%，2026Q1营收同比增长11.66%，公司采取谨慎开店策略，注重门店更新与升级。 ### 财务指标 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 53.82 | 57.18 | 60.86 | 65.12 | | 毛利率 | 31.60% | 31.66% | 30.87% | 31.18% | | 净利率 | 9.58% | 9.75% | 9.55% | 9.50% | | ROE | 12.40% | 12.81% | 12.38% | 12.21% | | ROIC | 8.48% | 8.87% | 7.96% | 7.47% | | EPS（元/股） | 0.86 | 0.93 | 0.97 | 1.04 | | PE（倍） | 18.42 | 16.95 | 16.24 | 15.26 | | PB（倍） | 2.28 | 2.17 | 2.01 | 1.86 | ### 投资建议 - 公司维持“增持”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅在5%至15%之间。 - 投资者应关注公司“餐饮+食品”双主业协同发展的成效，以及消费力边际修复对餐饮业务的影响。 ## 风险提示 - **宏观经济下行风险**：整体经济环境可能影响消费需求。 - **食品安全风险**：食品行业面临严格的监管要求，需持续关注。 - **原材料价格波动风险**：原材料成本波动可能影响毛利率和利润水平。 ## 评级体系说明 - **行业投资评级**：分为“强于大市”、“同步大市”、“弱于大市”。 - **公司投资评级**：分为“买入”、“增持”、“观望”、“卖出”。 ## 公司基本信息 | 指标 | 数据 | |------|------| | 总股本（百万股） | 568.77 | | 流通A股（百万股） | 563.96 | | 收盘价（元） | 15.80 | | 总市值（亿元） | 89.87 | | 流通A股市值（亿元） | 89.11 | ## 分析师信息 - **分析师**：叶柏良 - **执业证书编号**：S0270524010002 - **联系方式**：电话 18125933783，邮箱 yebl@wlzq.com.cn ## 免责条款 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行判断并承担投资风险。 - 报告版权归属万联证券研究所，未经许可不得引用或转载。 ## 万联证券研究所地址 - 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 - 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 - 深圳福田区深南大道2007号金地中心 - 广州天河区珠江东路11号高德置地广场