20240413-天风证券-兴业科技-002674.SZ-宏兴收到项目定点通知_客户开拓再下一城_3页_720kb

兴业科技（002674）公司研究报告（2024年4月13日）

投资评级

纺织服饰/纺织制造行业
投资评级：6个月内维持“买入”评级

当前股价：1197元，目标价未明确（但预计稳步上行）
财务数据（2023-2025年）：

• 归母净利润：2023E为205亿元，2024E为267亿元，2025E为340亿元，同比增长率分别为33%、30%、27%
• 市盈率（PE）：维持在17~20倍区间
• 估值：EV/EBITDA约为600~700倍

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公司动态

宏兴汽车皮革定点项目成功落地

关键事件：控股子公司宏兴汽车皮革近期获某主机厂定点通知，将为某车型供应10亿元总金额的真皮内饰，项目周期5年，预计从2025年3月启动

• 项目通过严格的评审流程，标志着公司在新能源汽车内饰领域的竞争地位进一步巩固
• 已服务理想、问界、蔚来等品牌的基础上，客户结构不断优化，客户粘性强

宏兴业务竞争优势

• 完整产业链：具备生牛皮到成品皮革的全流程制革能力，中端具备成本与质量双优势
• 研发驱动：专注无铬鞣、全植鞣等环保工艺，满足高端客户需求
• 市场定位：随着国产新能源汽车渗透率提升，市场前景广阔

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公司基本面

财务稳健，持续增长

• 总股本291.86亿股
• 营收与净利润自2021年以来持续高增长（毛利率稳定在19%-20%，净利率7%-8%）
• 资产负债率35%-36%，财务结构合理

风险提示

• 政策风险：环保监管趋严
• 技术迭代风险
• 原材料与汇率波动影响
• 客户需求变化风险
• 复杂类目评审下的项目落地不确定性

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总结

兴业科技母公司宏兴汽车皮革获重大客户定点项目，进一步增强其在新能源汽车内饰行业的布局。凭借完整的产业链、技术实力和不断优化的客户结构，公司业绩增势延续。维持“买入”评级，看好公司在细分领域的成长能力。需警惕环保、汇率等方面的政策及市场风险。