> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业深度研究报告总结 ## 核心内容概述 2026年4月16日发布的《非银金融行业深度研究报告》全面分析了中国公募基金行业在2025年的市场表现及未来发展趋势。报告指出，2025年公募基金市场规模首次突破37万亿元，呈现“整体上行、结构分化”的特征。主动权益基金、固收+基金、被动权益基金、另类投资基金、QDII基金及FOF基金等各产品线均展现出不同的增长逻辑与核心竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 公募基金市场整体增长与结构分化 - **市场规模**：2025年公募基金市场规模由2024年的32.8万亿元增长至37.7万亿元，首次突破37万亿。 - **被动权益基金崛起**：被动权益基金持股占比达4.3%，首次超越主动权益基金，成为稳定市场的重要力量。 - **主动权益基金挑战**：主动权益基金在2025年整体份额减少，但部分基金公司通过“工具化”策略实现规模增长。 ### 2. 行业格局与集中度变化 - **头部机构主导**：易方达、华夏基金稳居万亿规模第一梯队，管理规模均超过2万亿元。 - **产品集中度分化**：被动权益基金CR20均值达38.7%，显著高于主动权益（10.2%）与固收+（20.9%）。 - **FOF基金回暖**：FOF基金发行规模回暖，成为发展新热点，银行渠道推广与养老金政策支持是其增长的重要因素。 ### 3. 产品增长亮点 - **固收+基金**：规模突破2.68万亿元，其中二级债基贡献主要增量，景顺长城基金是最大贡献者。 - **被动权益基金**：新发份额占权益类产品71.5%，中央汇金大幅加仓ETF，推动ETF规模增长。 - **主动权益基金**：永赢基金通过“智选”系列实现规模、份额双增；华商基金以业绩韧性对冲基金经理离任冲击。 - **另类投资基金**：净值上行，挂钩黄金产品增长爆发，华安基金凭借黄金ETF获得核心增量。 - **QDII基金**：头部管理人通过ETF吸金，同时布局差异化特色产品形成增量补充。 - **FOF基金**：凭借跨资产配置优势承接稳健资金需求，成为投资者的重要配置工具。 ## 关键信息 ### 1. 产品增长数据 | 基金类型 | 规模增长（亿元） | 份额增长（亿份） | 增长率 | |----------|------------------|------------------|--------| | 固收+基金 | 9913.22 | 7585.85 | 58.5% | | 主动权益基金 | 5419.26 | -3610.92 | -12.0% | | 被动权益基金 | 15183.46 | 6237.50 | 38.4% | | QDII基金 | 3640.84 | 2327.88 | 59.7% | | FOF基金 | 1110.38 | 910.49 | 83.4% | | 另类投资基金 | 2943.53 | 480.33 | 215.4% | ### 2. 基金公司规模增长 - **非货基金规模增长超过千亿的基金公司**：11家，其中增长超过2000亿的包括国泰基金、易方达基金、富国基金、景顺长城基金。 - **景顺长城固收+基金**：规模增长1673亿元，主要依靠二级债基，如景颐丰利、景盛双息等。 - **永赢基金**：主动权益基金规模增长显著，主要依赖前五大产品。 - **国泰基金**：被动权益基金规模增长近翻倍，行业主题ETF是其核心增长点。 - **华安基金**：另类投资基金规模增长1202亿元，主要得益于黄金ETF。 ### 3. 监管与行业生态 - **监管体系完善**：《公募基金高质量发展行动方案》及配套改革重塑行业生态，强化对主动权益基金的考核约束。 - **薪酬与业绩考核**：主动权益类基金薪酬考核更加严格，推动行业向高质量发展转型。 - **基金经理流动**：行业人才净流入人数处于近年来低位，基金经理流动或逐渐常态化。 - **基金投顾业务**：基金投顾条件逐步成熟，买方投顾时代或已到来，推动投资者、渠道、基金公司建立长期投资价值观。 ## 发展趋势与展望 ### 1. 2026年发展趋势 - **多业务齐头并进**：公募基金行业在2026年将延续多业务齐头并进的趋势，管理规模有望进一步增加。 - **发展路径分化**：行业将呈现进一步分化的趋势，不同产品线将有不同的增长机会。 - **投资机会增加**：随着市场环境变化，投资机会或将增加，尤其是固收+、被动权益、FOF等产品。 ### 2. 风险提示 - **监管变动**：监管政策可能带来不确定性。 - **市场波动**：市场大幅波动可能影响基金表现。 - **数据局限性**：部分数据可能存在一定的局限性。 ## 投资逻辑 - **低利率环境**：居民资产配置需求持续切换，存款搬家为公募基金带来稳定的资金增量。 - **监管完善**：强化对长期投资收益的考核，推动行业高质量发展。 - **投研体系优化**：头部机构加速平台化转型，通过构建工业化投研体系提升竞争力。 - **基金投顾常态化**：基金投顾业务逐渐成熟，提升投资者持有体验，推动行业生态变革。 ## 相关研究报告 - **《保险行业周报（20260407-20260410）：分红险演示利率上限下调** - **《香港数字资产发展重要里程碑：首批稳定币牌照落地》** - **《2025年上市险企人身险成本盘点：平均新单成本2.03%，同比下降73bps》** ## 图表目录 - **图表1**：公募基金规模及增速 - **图表2**：公募持股占A股流通市值比例 - **图表3**：2012年至今企业年金积累基金规模 - **图表4**：2025年各类基金规模及份额变化情况 - **图表5**：2025年固收+/主动权益/被动权益基金份额变化占比Top30 - **图表6**：2025年以来非货基金规模增长超过千亿的11家基金公司 - **图表7**：2025年以来非货基金规模增长超过千亿的11家基金公司各类产品增量 - **图表8**：2025年以来非货基金规模增长超过千亿的11家基金公司各类产品增量占比 - **图表9**：2021-2025年固收+基金集中度变化 - **图表10**：2021-2025年主动权益基金集中度变化 - **图表11**：2021-2025年被动权益基金集中度变化 - **图表12**：宽基ETF增速放缓导致被动权益基金2025年集中度回落 - **图表13**：2025年、2022年、2020年各规模梯队基金公司数量及管理规模合计 - **图表14**：近10年基金公司CR2/CR5/CR10 - **图表15**：2017-2025年度新发基金份额 - **图表16**：2017-2025新发基金份额结构 - **图表17**：2025年年度新发非货币基金Top10 - **图表18**：2025年固收+基金规模变动情况 - **图表19**：2025年固收+基金规模增长Top10管理人 - **图表20**：2025年混合二级债基规模Top20产品一览 - **图表21**：2025年景颐丰利重仓股及持仓变动情况 - **图表22**：2018-2025年新发权益类份额 - **图表23**：2025/1/1-2026/2/28被动权益基金规模增长Top10管理人 - **图表24**：2025年中央汇金ETF持仓变动情况 - **图表25**：2025年以来国泰基金被动指数产品增量情况 - **图表26**：2025/1/1-2026/2/28国泰基金ETF增量前十 - **图表27**：国泰基金被动权益产品增量Top10一览 - **图表28**：主动权益Top30管理人2025年全年表现 - **图表29**：永赢“智选”系列 - **图表30**：华商基金旗下主动权益产品规模增长排名前三位与后三位 - **图表31**：2025/1/1-2026/2/28另类投资基金管理人规模变动情况 - **图表32**：QDII基金细分品类规模及增幅 - **图表33**：QDII基金规模增长Top10管理人 - **图表34**：QDII基金增量大于400亿管理人的主要增长驱动产品 - **图表35**：公募FOF历年发行情况 - **图表36**：公募FOF分类别存量情况 - **图表37**：《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》对比2022年版本的增量信息 - **图表38**：《指引》主动权益类基金薪酬调整机制 - **图表39**：主动权益型基金跑赢业绩比较基准的比例 - **图表40**：主动权益型基金跑赢业绩比较基准或负超额小于10%的比例 - **图表41**：基金专户规模变化 - **图表42**：基金专户产品数量变化 - **图表43**：23Q1-25Q4基金专户产品数量变化 - **图表44**：近10年基金经理离任、新聘、总人数 - **图表45**：基金经理人才补充能力边际下降 - **图表46**：离任基金经理流向 - **图表47**：离任基金经理流向占比 - **图表48**：近五年各家基金公司离任基金经理人数 - **图表49**：美国Fee-based投顾机构家庭资产投资分布 ## 结论 中国公募基金行业在2025年展现出强劲的增长势头，尤其在固收+基金、被动权益基金及FOF基金等方面表现突出。随着监管体系的逐步完善和行业生态的优化，未来行业将更加注重长期投资收益和高质量发展。2026年，行业有望继续多业务齐头并进，管理规模有望进一步增加，发展路径或进一步分化，投资机会或增加。同时，基金投顾业务的常态化条件逐步成熟，推动投资者、渠道、基金公司建立更长期的投资价值观。