20221023-国联证券-南都电源-300068.SZ-前三季度扭亏为盈_加快布局储能一体化_3页_413kb

南都电源 (300068) 电力设备与新能源行业分析总结

核心内容概述

南都电源（300068）在2022年前三季度实现扭亏为盈，公司通过剥离铅酸电池业务，聚焦锂电储能市场，加快布局储能一体化，展现出强劲的盈利能力改善趋势。同时，公司积极拓展海外市场，提升产品交付能力，并加强资源回收体系建设，为未来增长奠定基础。

主要观点与关键信息

1. 财务表现与盈利预测

• 前三季度业绩：公司前三季度实现营收84.86亿元，同比-15.97%；归母净利润6.08亿元，同比扭亏为盈；第三季度营收28.52亿元，环比增长4.20%；归母净利润0.79亿元，环比增长54.90%。
• 盈利预测：公司2022-2024年营收预计分别为133.55亿元、190.37亿元、276.58亿元，同比增长分别为12.72%、42.55%、45.29%。归母净利润预计分别为7.03亿元、9.41亿元、17.59亿元，同比增长分别为151.34%、33.73%、86.99%。
• 每股收益（EPS）：2022年预计为0.81元/股，2023年为1.09元/股，2024年为2.03元/股。
• 估值：对应2023年PE为30倍，目标价为32.7元，维持“买入”评级。

2. 储能业务布局

• 业务转型：公司已完成铅酸电池业务剥离，聚焦锂电储能市场，已形成从电芯产品、系统集成、运维服务至资源回收的一体化布局。
• 项目中标情况：截至9月19日，公司今年累计中标及签署新型电力储能项目约1.8GWh。
• 产能扩张：公司现有锂电产能5GWh，预计2022年底前新增3GWh新能源锂电池项目及2GWh通信及储能锂电池项目，总产能将达10GWh。
• 资源回收：公司具备2.5万吨/年锂电回收产能，年底扩产后总处理能力将达到6万吨，有助于保障原材料供应，提升盈利能力。

3. 海外市场拓展

• 国际合作：公司与意大利电力、法国电力、美国能源公司等大型海外能源集团有深入合作，签约了意大利600MWh储能标杆项目。
• 工业储能：在工业储能领域中标了VODACOM、EATON、British Telecom等多个海外通信及数据中心后备项目。
• 市场配置：公司将加强欧洲、北美和韩国等市场的储能服务中心配置，有望受益于海外高毛利储能市场的发展。

4. 财务结构与运营能力

• 资产负债率：截至2022年，资产负债率为65.65%，相比2021年有所下降。
• 流动比率与速动比率：2022年分别为0.99和0.42，2023年预计分别为1.05和0.48，2024年分别为1.16和0.57，显示公司短期偿债能力逐步增强。
• 营运能力：存货周转率、总资产周转率等指标逐年提升，显示公司运营效率增强。

5. 风险提示

• 产能落地不及预期：可能影响公司产品交付能力。
• 市场竞争加剧：可能对盈利能力构成压力。
• 原材料价格大幅上涨：可能影响成本控制及利润空间。

关键财务数据概览

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE	EV/EBITDA
2022E	133.55	7.03	0.81	28.51	19.91
2023E	190.37	9.41	1.09	21.32	15.95
2024E	276.58	17.59	2.03	11.40	9.90

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：32.7元。
• 当前股价：23.19元。

总结

南都电源在业务转型与产能扩张方面取得显著进展，盈利能力明显改善，市场拓展能力增强，尤其是在储能一体化和海外市场布局方面。公司通过剥离低效业务，集中资源发展高增长潜力的锂电储能市场，同时提升资源回收能力，以增强供应链稳定性。尽管面临一定的市场和运营风险，但公司未来增长潜力较大，具备较高的投资价值。