> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安科瑞（300286.SZ）总结 ## 核心内容 安科瑞（300286.SZ）作为一家专注于电力监控、能效管理及微电网解决方案的企业，在2025年实现了稳健的业绩增长，展现出较强的盈利能力与市场拓展能力。公司业务覆盖电力监控及变电站综合监测系统、能效管理产品及系统、消防及用电安全产品等多个领域，其中境外业务发展迅速，成为公司新的增长点。 ## 2025年业绩表现 - **营业收入**：10.9亿元，同比增长2.9%。 - **归母净利润**：2.05亿元，同比增长21%。 - **扣非后归母净利润**：1.79亿元，同比增长19%。 - **毛利率**：46.5%，同比提升1.8个百分点。 - **期间费用率**：30.3%，同比下降0.4个百分点。 - **经营性现金流净流入**：2.2亿元，现金流表现优秀。 - **净利率**：18.8%，同比提升2.8个百分点。 ### 分季度业绩 - **Q1-Q4营收**：2.4/3.0/3.0/2.6亿元，同比增长0.6%/2.3%/4.6%/3.9%。 - **Q1-Q4归母净利润**：0.52/0.73/0.67/0.13亿元，同比增长15%/33%/15%/14%。 ### 分业务营收 - **电力监控及变电站综合监测系统**：4.3亿元，同比下降1.4%。 - **能效管理产品及系统**：3.9亿元，同比增长8.7%。 - **消防及用电安全产品**：0.8亿元，同比增长11.4%。 - **企业微电网-其他**：0.6亿元，同比增长12.6%。 - **电量传感器业务**：1.3亿元，同比增长7.0%。 ## 境外业务拓展 - **境内营收**：10.4亿元，同比增长2.0%。 - **境外营收**：0.5亿元，同比增长24.0%。 - 公司通过设立当地代理商与自有海外销售团队相结合的方式，加速海外业务拓展，以东南亚为战略支点，覆盖欧洲、中东、非洲等地。 ## 算电协同与“卖水人”角色 安科瑞积极布局算电协同领域，精准卡位“卖水人”角色，受益于绿电直连与数据中心能效管理的双重需求。 ### 绿电直连 - 国家能源局明确2026年将出台多用户绿电直连政策。 - 截至2025年2月，全国已审批84个绿电直连项目，新能源装机超32GW。 - 绿电交易量同比增长38%，绿证交易量激增1.2倍。 - 公司EMS2.0/3.0产品销售提速，提升毛利率。 ### 数据中心（AIDC） - AI算力指数级增长带来高电力消耗和供电稳定性需求。 - 公司为数据中心提供智能小母线监控、动环监控、电气火灾监控及能耗管理的完整解决方案。 - 产品已应用于尚航惠山国际数据中心、西部（重庆）科学城先进数据中心等项目。 - 与电信运营商、国家电网、互联网头部企业、银行等客户建立合作。 ## 投资建议 - **预测2026-2028年归母净利润**：3.0/4.1/5.3亿元，同比增长47%/35%/31%。 - **PE估值**：当前对应PE为24/18/13倍，维持“买入”评级。 ## 财务与运营指标 ### 营收与利润增长 | 年度 | 营收（亿元） | 增长率（YoY） | 归母净利润（亿元） | 增长率（YoY） | |------|--------------|--------------|---------------------|---------------| | 2024A | 10.63 | -5.2% | 1.70 | -15.7% | | 2025A | 10.94 | +2.9% | 2.05 | +20.8% | | 2026E | 14.03 | +28.2% | 3.01 | +46.5% | | 2027E | 17.75 | +26.5% | 4.06 | +35.2% | | 2028E | 22.16 | +24.9% | 5.34 | +31.4% | ### 毛利率与净利率 | 年度 | 毛利率（%） | 净利率（%） | ROE（%） | |------|-------------|-------------|----------| | 2024A | 44.7 | 16.0 | 12.3 | | 2025A | 46.5 | 18.8 | 9.1 | | 2026E | 47.6 | 21.4 | 12.0 | | 2027E | 48.8 | 22.9 | 14.2 | | 2028E | 49.5 | 24.1 | 16.1 | ### 现金流表现 - **经营性现金流净流入**：2025年为2.2亿元，较上年小幅减少0.3亿元。 - **收现比/付现比**：105%/84%，同比分别提升1%和4%。 ## 风险提示 - 算电协同需求不及预期。 - 宏观需求下滑。 - 海外开拓风险。 ## 公司估值 | 年度 | P/E（倍） | P/B（倍） | EV/EBITDA（倍） | |------|-----------|-----------|------------------| | 2024A | 42.2 | 5.2 | 19.7 | | 2025A | 34.9 | 3.2 | 23.1 | | 2026E | 23.8 | 2.9 | 19.9 | | 2027E | 17.6 | 2.5 | 14.1 | | 2028E | 13.4 | 2.2 | 10.1 |