20260427-西南证券-同惠电子-920509.BJ-2025年报_2026年一季报点评_26Q1盈利能力延续改善态势_高附加值新产品陆续落地_13页_1mb

同惠电子2025年及2026Q1业绩总结与分析

核心内容概述

同惠电子在2025年及2026年第一季度实现了营收与净利润的双增长，盈利能力持续改善。公司通过聚焦高端电子测量仪器及半导体、新能源等高附加值领域，推动产品结构优化，提升市场竞争力。公司2025年全年营业收入为2.3亿元，同比增长19.6%；归母净利润为0.7亿元，同比增长36.85%；扣非归母净利润为0.65亿元，同比增长44.8%。2026Q1营业收入为0.4亿元，同比增长12.9%；归母净利润为0.1亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润为0.1亿元，同比增长20.0%。公司毛利率为58.9%，较2025Q1提升2.1个百分点，净利率为25.8%，较2025年底下降4.2个百分点，主要受季节性费用影响。

主要观点

1. 产品结构优化推动盈利能力提升

• 2025年公司整体毛利率为59.5%，同比提升3.5个百分点，主要得益于高端仪器销售收入增长约40%，高附加值产品收入持续提升。
• 元件参数测试仪器收入1.0亿元，同比增长14.6%，毛利率提升至67.5%。
• 微弱信号检测仪器收入4415.4万元，同比增长28.7%，毛利率升至57.5%，受益于半导体行业需求增长。
• 系统集成测试设备收入1022.8万元，同比增长171.7%，毛利率升至60.8%，代表公司向测试解决方案提供商转型。

2. 新产品落地助力增长

• 公司2025年推出多款新产品，包括TH530半导体雪崩能量测试仪等，产品矩阵不断丰富。
• 未来将推出TH500系列、TH520系列、TH540系列、TH550系列、TH560系列等产品，覆盖功率半导体研发、生产检测、可靠性验证等场景。

3. 市场拓展与客户结构优化

• 公司客户覆盖华为、比亚迪、TDK、瑞声科技等国内外头部企业，产品广泛应用于消费电子、通讯、半导体、新能源等领域。
• 公司与京东工业建立战略合作，拓展市场渠道。产品也应用于科研院校，如清华大学、浙江大学等。

4. 盈利预测与估值

• 预计2026-2028年公司营业收入分别为2.8亿元、3.4亿元、4.0亿元，年均增长约20%。
• 归母净利润预计分别为0.9亿元、1.0亿元、1.2亿元，年均增长约20%。
• 对应PE分别为60倍、50倍、42倍，PB分别为11.67倍、9.77倍、8.18倍。
• 首次覆盖给予“持有”评级，认为公司业绩有望稳定增长。

关键信息

财务表现

业务增长与结构

• 元器件参数测试仪器：收入占比43.7%，毛利率67.5%。
• 安规线材测试仪器：收入占比21.9%，毛利率45.9%。
• 微弱信号检测仪器：收入占比19.0%，毛利率57.5%。
• 电力电子产品：收入占比5.3%，毛利率40.9%。
• 系统集成测试设备：收入占比4.4%，毛利率60.8%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 关键核心器件依赖进口
• 境外业务风险
• 业绩下滑风险
• 技术研发与泄密风险
• 新产品开发风险
• 潜在专利诉讼风险
• 固定资产成新率与新增产能消化风险
• 停产与换代产品滞销风险

总结

同惠电子在2025年实现了营收与净利润的双增长，受益于半导体、新能源等高附加值领域的强劲需求。公司产品结构持续优化，毛利率和净利率稳步提升，盈利能力增强。2026Q1延续增长趋势，进一步验证公司盈利能力的改善。公司正加速向高端测试解决方案提供商转型，未来增长潜力显著。基于盈利预测，公司估值有望逐步下降，但仍处于较高水平。分析师认为，公司具备长期增长潜力，给予“持有”评级。