> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同惠电子2025年及2026Q1业绩总结与分析 ## 核心内容概述 同惠电子在2025年及2026年第一季度实现了营收与净利润的双增长，盈利能力持续改善。公司通过聚焦高端电子测量仪器及半导体、新能源等高附加值领域，推动产品结构优化，提升市场竞争力。公司2025年全年营业收入为2.3亿元，同比增长19.6%；归母净利润为0.7亿元，同比增长36.85%；扣非归母净利润为0.65亿元，同比增长44.8%。2026Q1营业收入为0.4亿元，同比增长12.9%；归母净利润为0.1亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润为0.1亿元，同比增长20.0%。公司毛利率为58.9%，较2025Q1提升2.1个百分点，净利率为25.8%，较2025年底下降4.2个百分点，主要受季节性费用影响。 ## 主要观点 ### 1. 产品结构优化推动盈利能力提升 - 2025年公司整体毛利率为59.5%，同比提升3.5个百分点，主要得益于高端仪器销售收入增长约40%，高附加值产品收入持续提升。 - 元件参数测试仪器收入1.0亿元，同比增长14.6%，毛利率提升至67.5%。 - 微弱信号检测仪器收入4415.4万元，同比增长28.7%，毛利率升至57.5%，受益于半导体行业需求增长。 - 系统集成测试设备收入1022.8万元，同比增长171.7%，毛利率升至60.8%，代表公司向测试解决方案提供商转型。 ### 2. 新产品落地助力增长 - 公司2025年推出多款新产品，包括TH530半导体雪崩能量测试仪等，产品矩阵不断丰富。 - 未来将推出TH500系列、TH520系列、TH540系列、TH550系列、TH560系列等产品，覆盖功率半导体研发、生产检测、可靠性验证等场景。 ### 3. 市场拓展与客户结构优化 - 公司客户覆盖华为、比亚迪、TDK、瑞声科技等国内外头部企业，产品广泛应用于消费电子、通讯、半导体、新能源等领域。 - 公司与京东工业建立战略合作，拓展市场渠道。产品也应用于科研院校，如清华大学、浙江大学等。 ### 4. 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司营业收入分别为2.8亿元、3.4亿元、4.0亿元，年均增长约20%。 - 归母净利润预计分别为0.9亿元、1.0亿元、1.2亿元，年均增长约20%。 - 对应PE分别为60倍、50倍、42倍，PB分别为11.67倍、9.77倍、8.18倍。 - 首次覆盖给予“持有”评级，认为公司业绩有望稳定增长。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 231.90 | 280.54 | 336.70 | 399.76 | | 归母净利润（百万元） | 69.03 | 85.66 | 103.33 | 123.38 | | 毛利率 | 59.5% | 59.7% | 60.5% | 60.99% | | 净利率 | 30.0% | 30.77% | 30.93% | 31.10% | | 期间费用率 | 30.43% | 29.77% | 29.66% | 29.57% | | ROE | 18.69% | 19.41% | 19.59% | 19.57% | | PE | 74.69 | 60.18 | 49.89 | 41.78 | | PB | 13.94 | 11.67 | 9.77 | 8.18 | ### 业务增长与结构 - 元器件参数测试仪器：收入占比43.7%，毛利率67.5%。 - 安规线材测试仪器：收入占比21.9%，毛利率45.9%。 - 微弱信号检测仪器：收入占比19.0%，毛利率57.5%。 - 电力电子产品：收入占比5.3%，毛利率40.9%。 - 系统集成测试设备：收入占比4.4%，毛利率60.8%。 ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 关键核心器件依赖进口 - 境外业务风险 - 业绩下滑风险 - 技术研发与泄密风险 - 新产品开发风险 - 潜在专利诉讼风险 - 固定资产成新率与新增产能消化风险 - 停产与换代产品滞销风险 ## 总结 同惠电子在2025年实现了营收与净利润的双增长，受益于半导体、新能源等高附加值领域的强劲需求。公司产品结构持续优化，毛利率和净利率稳步提升，盈利能力增强。2026Q1延续增长趋势，进一步验证公司盈利能力的改善。公司正加速向高端测试解决方案提供商转型，未来增长潜力显著。基于盈利预测，公司估值有望逐步下降，但仍处于较高水平。分析师认为，公司具备长期增长潜力，给予“持有”评级。