20240604-浙商证券-龙湖集团-00960.HK-商业运营活力凸显_新模式下价值走强_8页_595kb

龙湖集团投资总结报告

公司概况: 龙湖集团(00960)在2024年6月4日发布报告，重点分析其2023年业绩。集团销售规模稳居行业前十，但同比下降;土储成本优化，份额集中在一二线城市;运营业务成为利润主导。

关键财务数据

• 2023年全口径销售额1735亿元，排名行业第9位，同比下降13.9%;销售面积1080万平方米，同比下降17.3%，单价上升4%。
• 土地储备4539万平方米，同比减少22%，平均成本4705元/平方米，降幅9.9%，一二线城市占比72%。
• 财务表现不佳：营收1807亿元，下降27.9%;归母净利润129亿元，下降47.3%;毛利率降至16.9%，同比下降43个百分点，开发业务是主因。

业务分部亮点

• 运营业务贡献超60%利润，商场收入达1294亿元，同比增长9%，毛利率稳定在75.9%。商场和长租公寓出租率高，分别达97%和95.5%。
• 长租公寓冠寓布局广泛，出租率95.5%，租金收入增长。
• 经营性物业贷融资优势明显，融资成本低，2023年余额474亿元。

估值与风险

• DCF模型评估NAV约3339元/股，与当前股价相比折价65%，风险溢价估值为186%。
• 投资评级维持“买入”，基于降息带来估值提升;风险包括政策和销售不及预期。

风险提示

• 政策和市场风险:政策执行慢或销售修复不足可能影响表现。