20260618-华联期货-油脂季报_中长期油脂价格重心或不断抬高_25页_723kb

华联期货油脂季报总结

核心内容概述

本季报由华联期货发布，分析了2026年油脂市场的中长期走势，认为油脂价格重心或将不断抬高。主要从基本面、产业链结构、期现市场、供给端、需求端、库存以及盘面进口利润等多个维度展开分析，为投资者提供策略建议和市场展望。

主要观点与策略

基本面观点

1. 原油价格影响：尽管中东冲突有所缓和，但原油供应短期内难以恢复，预计原油价格中短期难以回到冲突前水平，从而推动生柴需求上升。
2. 生柴政策推动：各国意识到能源独立的重要性，推进生柴政策，特别是印尼的B50政策，值得关注。
3. 厄尔尼诺现象：厄尔尼诺已形成，可能影响东南亚棕榈油产量，中长期或抬高棕榈油价格重心。

策略观点

• 单边策略：建议棕榈油09合约支撑位参考9000-9200元/吨，期权方面建议暂观望。
• 套利策略：建议暂观望。
• 市场展望：关注中东局势、各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、以及中国进口菜籽的进展。总体来看，油脂中长期仍看涨。

产业链结构

油脂产业链包括上游的大豆种植、贸易、加工，以及下游的医药、工业和食用消费。其中，豆油主要应用于医药、工业和食用领域，菜粕则主要用于食用消费，棕榈油则涉及化工业和终端食用市场。

期现市场

油脂期货主力合约

• 豆油期货：2026年二季度价格大幅上涨，主要受原油价格和生柴消费向好的影响。
• 棕榈油期货：2026年二季度价格也呈现上涨趋势，但涨幅相对温和。

品种间价差

• 豆棕价差：宽幅震荡，建议暂观望。
• 菜棕价差：宽幅震荡，建议暂观望。
• 菜豆价差：宽幅震荡，建议暂观望。

现货基差

• 天津一级豆油基差：整体呈波动趋势，部分月份基差有所上升。
• 广东24度棕榈油基差：基差波动较大，部分月份基差接近于零。

供给端

马棕月度数据

• 产量：2026年1月至10月产量呈波动趋势，4月达到峰值165万吨，随后有所回落。
• 库存：2026年1月至10月库存量逐步上升，12月库存量达280万吨，高于市场预期。

中国大豆进口量

• 2026年大豆进口量波动较大，5月达到14万吨，但随后有所下降，12月降至3.5万吨。

中国进口大豆港口库存

• 港口库存量在2026年逐步上升，第51周库存量达105万吨，显示进口节奏加快。

中国大豆压榨量

• 压榨量在2026年呈现波动，部分周数压榨量下降，但整体保持在较高水平。

中国豆油进口量

• 2026年豆油进口量逐步下降，12月仅5,000吨。

中国菜籽进口量

• 2026年菜籽进口量波动较大，5月达到19万吨，但随后逐步下降，12月降至19万吨。

中国进口菜籽港口库存

• 港口库存量逐步上升，第51周库存量达105万吨。

中国进口菜籽压榨量

• 压榨量在2026年呈现波动，部分周数压榨量下降，但整体保持在较高水平。

中国菜油进口量

• 2026年菜油进口量逐步下降，12月仅15,000吨。

需求端

油脂成交量

• 豆油成交量：2026年成交量波动较大，部分周数成交量上升。
• 菜油成交量：2026年成交量逐步上升，第7周达到65,000吨。
• 棕榈油成交量：2026年成交量波动，第1周达到6,000吨，第7周降至1,000吨。

国内油脂库存

• 豆油库存：2026年6月12日库存达117.59万吨，环比增加5.97%。
• 棕榈油库存：2026年6月12日库存为68.25万吨，环比减少5.58%。
• 菜油库存：2026年6月12日库存总计48.4万吨，环比减少1.76%。

库存情况

• 豆油库存：2026年库存逐步上升，第51周库存达105万吨。
• 棕榈油库存：2026年库存波动较大，第51周库存为45万吨。
• 菜油库存：2026年库存逐步下降，第51周库存为3.0万吨。

盘面进口利润

• 棕榈油盘面进口利润：2026年6月17日7月船期24度棕榈油盘面进口利润为-9元/吨，显示进口利润为负，对市场有一定压力。

关键信息

• 价格走势：油脂期价二季度大幅上涨，主要受原油价格和生柴消费向好影响。
• 政策影响：各国推进生柴政策，特别是印尼的B50政策，将增加油脂需求。
• 厄尔尼诺影响：厄尔尼诺可能导致棕榈油减产，从而支撑价格上涨。
• 库存变化：豆油和棕榈油库存逐步上升，菜油库存逐步下降。
• 进口量波动：中国大豆和菜籽进口量波动较大，豆油和菜油进口量逐步下降。

结论

华联期货认为，油脂中长期价格仍有上涨空间，主要受生柴政策推动和厄尔尼诺现象影响。建议投资者关注中东局势、各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况，以及中国进口菜籽的进展。在策略方面，建议暂观望单边和套利机会，等待更明确的市场信号。