> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货油脂季报总结 ## 核心内容概述 本季报由华联期货发布，分析了2026年油脂市场的中长期走势，认为油脂价格重心或将不断抬高。主要从基本面、产业链结构、期现市场、供给端、需求端、库存以及盘面进口利润等多个维度展开分析，为投资者提供策略建议和市场展望。 ## 主要观点与策略 ### 基本面观点 1. **原油价格影响**：尽管中东冲突有所缓和，但原油供应短期内难以恢复，预计原油价格中短期难以回到冲突前水平，从而推动生柴需求上升。 2. **生柴政策推动**：各国意识到能源独立的重要性，推进生柴政策，特别是印尼的B50政策，值得关注。 3. **厄尔尼诺现象**：厄尔尼诺已形成，可能影响东南亚棕榈油产量，中长期或抬高棕榈油价格重心。 ### 策略观点 - **单边策略**：建议棕榈油09合约支撑位参考9000-9200元/吨，期权方面建议暂观望。 - **套利策略**：建议暂观望。 - **市场展望**：关注中东局势、各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、以及中国进口菜籽的进展。总体来看，油脂中长期仍看涨。 ## 产业链结构 油脂产业链包括上游的大豆种植、贸易、加工，以及下游的医药、工业和食用消费。其中，豆油主要应用于医药、工业和食用领域，菜粕则主要用于食用消费，棕榈油则涉及化工业和终端食用市场。 ## 期现市场 ### 油脂期货主力合约 - **豆油期货**：2026年二季度价格大幅上涨，主要受原油价格和生柴消费向好的影响。 - **棕榈油期货**：2026年二季度价格也呈现上涨趋势，但涨幅相对温和。 ### 品种间价差 - **豆棕价差**：宽幅震荡，建议暂观望。 - **菜棕价差**：宽幅震荡，建议暂观望。 - **菜豆价差**：宽幅震荡，建议暂观望。 ## 现货基差 - **天津一级豆油基差**：整体呈波动趋势，部分月份基差有所上升。 - **广东24度棕榈油基差**：基差波动较大，部分月份基差接近于零。 ## 供给端 ### 马棕月度数据 - **产量**：2026年1月至10月产量呈波动趋势，4月达到峰值165万吨，随后有所回落。 - **库存**：2026年1月至10月库存量逐步上升，12月库存量达280万吨，高于市场预期。 ### 中国大豆进口量 - 2026年大豆进口量波动较大，5月达到14万吨，但随后有所下降，12月降至3.5万吨。 ### 中国进口大豆港口库存 - 港口库存量在2026年逐步上升，第51周库存量达105万吨，显示进口节奏加快。 ### 中国大豆压榨量 - 压榨量在2026年呈现波动，部分周数压榨量下降，但整体保持在较高水平。 ### 中国豆油进口量 - 2026年豆油进口量逐步下降，12月仅5,000吨。 ### 中国菜籽进口量 - 2026年菜籽进口量波动较大，5月达到19万吨，但随后逐步下降，12月降至19万吨。 ### 中国进口菜籽港口库存 - 港口库存量逐步上升，第51周库存量达105万吨。 ### 中国进口菜籽压榨量 - 压榨量在2026年呈现波动，部分周数压榨量下降，但整体保持在较高水平。 ### 中国菜油进口量 - 2026年菜油进口量逐步下降，12月仅15,000吨。 ## 需求端 ### 油脂成交量 - **豆油成交量**：2026年成交量波动较大，部分周数成交量上升。 - **菜油成交量**：2026年成交量逐步上升，第7周达到65,000吨。 - **棕榈油成交量**：2026年成交量波动，第1周达到6,000吨，第7周降至1,000吨。 ### 国内油脂库存 - **豆油库存**：2026年6月12日库存达117.59万吨，环比增加5.97%。 - **棕榈油库存**：2026年6月12日库存为68.25万吨，环比减少5.58%。 - **菜油库存**：2026年6月12日库存总计48.4万吨，环比减少1.76%。 ## 库存情况 - **豆油库存**：2026年库存逐步上升，第51周库存达105万吨。 - **棕榈油库存**：2026年库存波动较大，第51周库存为45万吨。 - **菜油库存**：2026年库存逐步下降，第51周库存为3.0万吨。 ## 盘面进口利润 - **棕榈油盘面进口利润**：2026年6月17日7月船期24度棕榈油盘面进口利润为-9元/吨，显示进口利润为负，对市场有一定压力。 ## 关键信息 - **价格走势**：油脂期价二季度大幅上涨，主要受原油价格和生柴消费向好影响。 - **政策影响**：各国推进生柴政策，特别是印尼的B50政策，将增加油脂需求。 - **厄尔尼诺影响**：厄尔尼诺可能导致棕榈油减产，从而支撑价格上涨。 - **库存变化**：豆油和棕榈油库存逐步上升，菜油库存逐步下降。 - **进口量波动**：中国大豆和菜籽进口量波动较大，豆油和菜油进口量逐步下降。 ## 结论 华联期货认为，油脂中长期价格仍有上涨空间，主要受生柴政策推动和厄尔尼诺现象影响。建议投资者关注中东局势、各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况，以及中国进口菜籽的进展。在策略方面，建议暂观望单边和套利机会，等待更明确的市场信号。