20201014-新时代证券-社服行业投资周报_十一国内游收入恢复七成_离岛免税销售超10亿增1.5倍_19页_1mb

十一国内游收入恢复七成，离岛免税销售超10亿增1.5倍

核心内容

• 旅游行业复苏：2020年“十一”黄金周期间，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径恢复79.0%；实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径恢复69.9%。
• 离岛免税增长显著：海南离岛免税购物新政落地后的首个中秋国庆长假，海口海关监管免税购物金额达10.4亿元，同比增长148.7%。
• 行业趋势：旅游市场持续复苏，离岛免税市场保持高增长态势，国内免税政策不断放宽，推动免税消费回流。
• 教育行业动态：2021年国家公务员考试报名即将开始，职业教育和在线教育需求持续增长。
• 投资推荐：推荐组合为中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际，无调整。

主要观点

旅游板块

• 国内游持续复苏，旅游收入恢复至去年同期的69.9%，旅游人次恢复至79.0%，表明市场恢复良好。
• 离岛免税表现亮眼，海南免税销售额达到10.4亿元，同比增长1.5倍，政策红利显著。
• 阿里与Dufry合作虽引起市场关注，但中国中免凭借牌照壁垒和区位优势，其龙头地位难以撼动。
• 西部游热度上升，旅行社加大西部游产品布局，西宁、海南、西南地区成为热门目的地。

教育板块

• 公务员考试报名人数持续增长，2020年国考报名人数达143.7万，是连续12年超百万。
• 职业教育需求上升，政策推动下，职业教育市场规模有望继续扩大。
• 在线教育受益于疫情，家长和学生对在线授课模式的认可度提升，市场渗透率持续提高。
• 教育行业估值较高，部分公司如中公教育、新东方在线等表现良好。

关键信息

行业数据

• 旅游收入：10月1-8日，全国旅游收入恢复至69.9%，餐饮住宿日均销售收入增长12.7%。
• 免税销售：海南离岛免税销售额10.4亿元，同比增长148.7%；免税业务覆盖离岛、机场、市内等渠道。
• 航空业：各航空公司客运量环比上升，中国国航8月客运量同比增长25.33%，恢复较快。
• 社零数据：8月社零总额累计同比下降8.6%，餐饮收入累计同比下降26.6%。

公司动态

• 中国中免：加速布局海南全岛，增设市内及机场免税店，保持免税业务增长。
• 中公教育：作为公考培训龙头，受益于政策支持和市场需求，业绩有望继续增长。
• 中国东方教育：职业教育龙头，受益于国家政策推动，业务稳步增长。
• 新东方在线：在线教育平台，聚焦K12及海外备考业务，增长潜力大。
• 豆神教育：深耕语文培训，受益于大语文趋势，业务增长明显。
• 科锐国际：人力资源服务龙头，受益于稳就业政策，业务恢复良好。

行业趋势与前景

• 免税行业：处于成长期，政策红利推动市场扩张，国内免税业务增量市场特征明显。
• 教育行业：考公市场持续增长，职业教育与在线教育需求旺盛，政策支持下前景乐观。
• 疫情风险：疫情反弹及防控政策变化可能影响行业复苏速度，需警惕。
• 公司经营风险：旅游和教育行业依赖现金流，疫情对现金流影响较大，经营风险需关注。

风险提示

• 疫情反弹风险：疫情可能影响旅游、餐饮、酒店等行业的复苏，导致现金流压力。
• 疫情防控政策变化风险：政策调整可能影响景区客流、酒店入住率及零售收入恢复。
• 公司经营风险：旅游和教育企业轻资产运营，现金流压力可能影响持续经营能力。

重点公司盈利预测（2020年10月9日）

子行业	证券代码	股票名称	市值（亿元）	ROE	EPS（2018-2021E）	PE（2018-2021E）	PB
旅游	601888.SH	中国中免*	3,985	4.65	1.59/2.37/2.19/2.19	334.6/258.6/218.5/167.4	38.9
职教	002607.SZ	中公教育*	2,003	-9.00	0.19/0.29/0.39/0.52	163.1/106.9/79.5/59.6	5.6
K12	1797.HK	新东方在线*	275	-2.5	0.10/-0.04/-0.12/-0.13	366.5/-916.3/-305.4/-281.9	6.6
K12	300010.SZ	豆神教育	159	-2.87	-1.6/0.04/0.19/0.42	-12.4/497.5/104.7/47.4	3.6
就业	300662.SZ	科锐国际*	113	8.2	0.65/0.84/0.99/1.29	90.1/69.8/59.2/45.4	10.6

行业估值水平

• 消费者服务指数PE(TTM)：约321倍。
• 旅游及休闲PE(TTM)：约907倍，处于近3年高位。
• 景区PE(TTM)：约165倍。
• 酒店PE(TTM)：约103倍。
• 餐饮PE(TTM)：约216倍。

未来关注重点

• 免税板块：海南免税政策持续利好，关注免税销售及促销活动。
• 公考及职教培训：公务员考试报名在即，职教市场有望迎来增长。
• 旅游产品：关注西部游及自驾游相关公司，如携程、众信旅游等。
• 行业政策变化：海南离岛免税政策完善，关注其对市场的影响。

行业指数走势

• 中信一级行业指数：下跌4.47%。
• 旅游及休闲指数：下跌6.83%。
• 教育指数：上涨0.71%。
• 酒店及餐饮指数：下跌1.26%。

总结

• 旅游行业：十一假期国内游持续复苏，离岛免税销售表现突出，未来增长可期。
• 教育行业：公务员考试报名在即，职教及在线教育需求持续上升，政策利好明显。
• 投资建议：推荐关注免税、职教、在线教育等领域的龙头企业，如中国中免、中公教育、新东方在线等。
• 风险提示：疫情反弹、政策变化及公司经营风险仍需警惕，建议投资者密切关注相关动态。