> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场总结 ## 核心内容概述 2026年9月7日，国债期货多数收涨，市场整体呈现温和上涨态势。主要受经济基本面偏弱、货币政策宽松预期及资金面边际改善的共同支撑。当日央行公开市场操作虽实现净回笼，但跨月后银行间资金面实际转松，关键利率DR001和DR007回落至政策利率下方，为市场提供了充裕流动性。 ## 主要观点 - **宏观政策宽松**：央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，定调适度宽松。7月政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策，以稳定经济增长。 - **经济数据偏弱**：8月制造业PMI为49.8%，虽较上月上升0.6%，但已连续多月处于荣枯线以下，显示经济弱修复。7月CPI同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%，内需逐步修复。但1-7月固定资产投资同比下降6.7%，房地产开发投资同比下降19.2%，显示内需不足问题依然突出。 - **资金面改善**：7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。央行以固定利率1.4%开展了5亿元7天逆回购操作，市场资金面边际改善。 - **市场表现**：TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.58元、106.47元、109.43元、116.44元，日涨跌幅分别为+0.01%、+0.03%、0%、+0.06%。国债期货价格整体上涨，显示市场对债券资产的偏好。 - **价差走势**：国债期货跨期价差和跨品种价差出现一定波动，3T-TL价差回落，其他价差如2*TS-TF、2*TS-3*TF+T等也有所变化，反映市场对不同期限债券的定价差异。 ## 关键信息 ### 宏观面 - **货币政策**：央行强调适度宽松，财政政策更加积极。 - **经济数据**： - 8月制造业PMI为49.8%，连续多月低于荣枯线。 - 7月CPI同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%。 - 7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期增1.3%。 - 1-7月固定资产投资同比下降6.7%，房地产开发投资同比下降19.2%。 - 7月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，预期增4.9%。 ### 资金面 - **财政**：1-7月全国一般公共预算收入同比增长5.8%，支出同比增长1.3%。税收结构分化，证券交易印花税增长显著，而消费税和房地产相关税收偏弱。 - **金融**：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，企业贷款呈现“降速提质”趋势。 - **货币市场**：SHIBOR 7天为1.38%，DR007为1.38%，R007为1.44%，均出现小幅上升。 ### 市场面 - **国债期货**：多数收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.03%、0%、0.06%。 - **价差**：3T-TL价差回落，其他跨品种价差出现波动，反映市场对不同期限债券的预期变化。 ## 策略建议 - **套利策略**：关注3T-TL价差回落，可能提供套利机会。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ## 风险提示 - **流动性紧缩风险**：尽管资金面边际改善，但市场仍需警惕流动性紧缩风险对国债期货价格的影响。 ## 附录信息 - **图表**： - 图1：国债期货主力合约收盘价 - 图2：国债期货隐含收益率 - 图3：国债期货持仓量 - 图4：国债期货成交量 - 图5：Shibor利率走势 - 图6：同业存单AAA到期收益率 - 图7：逆回购金额 - 图8：MLF操作金额 - 图9：国债发行额 - 图10：地方债发行情况 - 图11：国债期货跨期价差走势 - 图12：期货跨品种价差（4*TS-T） - 图13：期货跨品种价差（2*TS-TF） - 图14：期货跨品种价差（2*TF-T） - 图15：期货跨品种价差（3*T-TL） - 图16：期货跨品种价差（2*TS-3*TF+T） - **表格**： - 表1：物价指标（CPI、PPI） - 表2：经济指标（月度更新） - 表3：经济指标（日度更新） - 表4：Shibor利率变化情况 ## 本期分析研究员 - **徐闻宇** 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 - **沈嘉奇** 从业资格号：F03157772 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。报告所载意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断，不同时期可能会有不同结论。本报告所含信息可能在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考，投资者不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。 ## 公司总部信息 - **地址**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 - **邮编**：510000 - **电话**：400-6280-888 - **网址**：www.htfc.com