20260327-国元国际控股-超盈国际控股-02111.HK-关税风波中业绩维稳_新产能预计26年底落地_4页_411kb

超盈国际控股（2111.HK）业绩点评总结

核心内容

超盈国际控股在2025财年（2024年10月-2025年9月）受到关税及汇兑波动的影响，整体收入与净利润出现小幅下滑，但公司通过多据点生产策略和财务调整，保持了业绩的相对稳定。预计2026年底越南新产能将正式投产，进一步提升公司产能和增长潜力。

主要财务指标

业绩表现

• 2025财年收入：50.21亿港元，同比小幅下降0.8%。
• 毛利润：13.37亿港元，同比下降1.4%，但毛利率保持在26.6%。
• 归母净利润：5.51亿港元，同比下降9.3%，但调整后净利润增长3.8%。
• 股息政策：维持50%的财年分红率，全年派息26.5港仙/股，对应股息率高于9%。

业务分部表现

• 运动面料：收入28.0亿港元，同比持平。
• 内衣面料：收入11.25亿港元，同比下降6.9%。
• 弹性织带：收入10.46亿港元，同比增长6.1%，主要受益于色纱织带产品投入及运动品牌采购增加。

毛利率分析

• 弹性织物面料及蕾丝：毛利率27.6%，同比微升0.2pps。
• 弹性织带：毛利率23.0%，同比下降1.2pps，主要受人力资本战略投资带来的生产成本上升影响。

财务健康度

• 净资产负债率：由13.5%降至6.4%，显著改善。
• EBITDA：11.63亿港元，同比下降2.1%。
• 经营活动现金流净额：由7.61亿港元增至11.08亿港元，同比增长45.6%。

客户结构

• 前五大客户：Gap、Lululemon、Adidas、Uniqlo及UnderArmour，前四位各占约10%，UA占约5%。
• 客户增长：两个大客户实现双位数增长。
• 客户满意度：因满足客户对品质和货期的高要求，获得一次性绩效奖金。

2026财年展望

• 产能提升：越南新厂房一期工程已启动，预计2026年底竣工，产能提升10%-15%。
• 收入目标：实现高单位数增长，主要依赖高价值客户订单比例提升。
• 财务策略：使用50%债务融资支持发展，维持50%左右的稳定派息比例。

我们的观点

• 公司通过多据点生产策略（中国、越南、斯里兰卡各占50%）建立了强大的供应链护城河，增强了在关税波动环境下的交付稳定性。
• 随着对等关税裁定不合法，毛利率压力有所缓解；公司通过原材料提前储备对冲了短期成本上涨风险。
• 斯里兰卡工厂盈利潜力逐步释放，越南新产能投产将提升长期增长确定性。
• 当前股息率高于9%，且公司保持高分红比例，具有较强的股息吸引力。

风险提示

• 原材料价格上涨超预期。
• 下游客户需求减弱。
• 关税影响超出预期。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供投资者参考，不构成投资建议。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不承诺未来回报。
• 报告版权归属国元证券经纪（香港）所有，未经许可不得擅自使用或传播。