> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股策略周报总结：两个世界，两手准备 ## 核心内容 本报告由国金策略团队发布，分析当前市场环境下“新旧世界”的分化与交汇现象，提出投资策略建议，并提示相关风险。 --- ## 主要观点 ### 1. 海峡如期放开，但HALO交易只出现在美国本土 - **美伊协议签署后**，油价下跌推动通胀预期回落，但**实际利率并未同步下行**，美元指数仍表现强势。 - 市场仍在积极定价**紧缩的货币环境**，反映对美国经济基本面的持续看好。 - **AI投资**和**美国政府重塑美元信用**是推动美国经济上行及美元强势的两大核心因素。 - **顺周期交易**更多集中在美股市场，**海外市场受到压制**。 ### 2. AI通胀外溢，新旧世界开始交汇 - AI产业链的快速扩张带来**广泛的价格上涨**，使得其享受**负的实际利率**，是科技股在高利率环境下表现强势的重要原因。 - **苹果公司调高产品价格**，显示传统消费电子需求接近极限，**对AI相关上游硬件科技股形成压制**。 - **AI通胀外溢**可能引发**新旧世界需求端的共振**，需关注**下游芯片商与AI服务器提供商**的顺价能力、毛利率表现及终端云厂商的接受度。 - **中报季**将成为验证AI产业链是否进入“滞胀”周期的关键节点。 ### 3. 重塑美元信用与市值扩张诉求的矛盾 - 美国通过**AI技术进步带动经济复苏**，进一步支撑**货币政策纪律性**，推动资金回流美元资产。 - 然而，**美元信用重塑**与**美股市值扩张**之间存在矛盾，**美股市值/M2**已处于历史高位，**再融资与IPO融资**对资本开支的支撑作用受到挑战。 - **上游通胀压力**进一步加剧了这一矛盾，使美元强势与AI投资繁荣的三角结构**并不稳定**。 ### 4. 投资策略：两手准备 - **第一手策略**：在尚未看到AI“滞胀”信号前，**投资通胀来源**，尤其是受益于**中游扩产和下游资本开支**的**半导体/AI材料、半导体设备与制造**。 - **第二手策略**：关注**传统世界中可能超预期的板块**，如**锂电、化工部分企业**，其业绩韧性来源于**产业链一体化、供需格局改善、外部需求稳定与高盈利能力**。 - **A股顺周期**有望从**估值修复**走向**盈利修复**，关注**工业金属、炼化、汽车零部件、专用设备、通用设备、其他电源设备**等方向，需结合**非美需求、制造业PMI、新兴市场投资和出口结构改善**等指标进行验证。 - 若市场出现**波动率放大**，**红利资产的避险属性**将更加凸显。 --- ## 关键信息 - **美伊协议签署后**，油价下跌但实际利率未同步下行，美元指数走强。 - **AI投资**带动美国经济上行，成为科技股强势的主因。 - **苹果调价**信号传统消费电子需求接近极限，**AI产业链的外溢效应**开始显现。 - **美股市值/M2**处于历史高位，**再融资与IPO融资**对资本开支的支撑作用有限。 - **AI产业链**的“滞胀”周期特征是**上游价格上涨向下游传导，最终压制需求**。 - **中报季**是验证AI产业链量价周期变化的重要节点。 - **A股市场**中，**化工、有色、锂电、炼化、汽车零部件**等行业具备**超预期业绩**潜力。 - **风险提示**包括：**国内经济修复不及预期**、**海外经济大幅下行**。 --- ## 附录：图表与数据说明 - **图表1**：原油下跌带来美国通胀预期回落，但实际利率走高。 - **图表2**：美伊协议签署后美元指数快速抬升。 - **图表3**：AI相关投资成为美国2026Q1经济主要拉动项。 - **图表4**：美国经济持续强于非美经济体，尤其是欧洲。 - **图表5**：美股科技股高位波动，周期与防御板块反弹。 - **图表6**：非美市场防御板块反弹，周期股仍下跌。 - **图表7**：2026年5月工业企业利润表现，中上游采矿业与原材料制造业相对占优。 - **图表8**：剔除TMT后，锂电、化工部分企业业绩超预期。 - **图表9**：A股市场新旧世界投资分化走向极端。 --- ## 风险提示 - **国内经济修复不及预期**：若国内经济数据走弱，将影响企业资本回报的假设。 - **海外经济大幅下行**：可能暂停全球制造业共振修复，影响实物资产需求。