20260124-中国银河-军工行业双周报_商业航天+商业航空_国产化双提速_17页_1017kb

国防军工行业双周报总结

核心内容

1. 商业航天与商业航空双提速

   • 太空算力蓝海：马斯克表示星舰V4版本的单台猛禽发动机推力提升至300吨，总起飞推力达1万吨，预计未来四年内实现每年发射100万吨AI卫星。中国“三体”计算星座进入组网阶段，计划发射2800颗算力卫星，组网后总算力可达1000POPS，星间激光通信链路速率达100Gbps。预计组网后年收入约270亿元，五年周期总营收可达1350亿元，有望实现商业闭环。
   • C919大飞机：C919正接受EASA试飞验证，2026年可能成为国产化提速之年。C919累计订单逾1000架，年下线规划达150架，预计年产值约1050亿元。建议关注机体供应商中航西飞、三角防务；发动机供应商航发科技、航发控制；机载系统供应商中航机载、北摩高科和博云新材。

2. 投资建议

   • 短期：聚焦商业航天和商业航空国产化，市场增长确定性强，制造端为千亿级。
   • 中期：军贸需求迎拐点，带动装备“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著受益。AI对发电侧的需求带动燃机产业链强势。
   • 长期：2027年建军百年节点，国防开支维持7%左右增速，新一代主战装备迭代加速，行业高景气有望延续。
   • 建议关注公司：商业航天+商业航空（中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科）；两机产业链（航发动力、华秦科技、航宇科技、航发科技）；军贸领域（中航沈飞、航天南湖、国睿科技、航天彩虹、中航成飞）；弹产业链（菲利华、理工导航、长盈通、国科天成）；智能化&信息化（复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达）。

3. 军工行情表现

   • 行业涨跌幅：上周国防军工板块涨幅4.37%，位列31个一级板块第10位。航天装备涨幅12.32%，航空装备6.25%，地面兵装0.31%，军工电子2.06%。
   • 个股表现：涨跌幅前三为航发科技（+40.45%）、润贝航科（+33.40%）、航天电子（+22.60%）；跌幅前三为神剑股份（-15.12%）、航天动力（-12.68%）、*ST天微（-9.23%）。
   • 股权回购：2025年1月以来，军工板块约54家上市公司开展股票回购，累计回购金额42.52亿元，计划回购金额40-67.4亿元，回购比例达63%-106%，彰显行业信心。

4. 军工行业估值

   • 截至2026年1月23日，sw国防军工整体估值（TTM）为90.1x，已突破估值中枢60.7x，估值分位数79%。三级行业中航天装备估值最高（652.87x），军工电子（88.24x）、航空装备（89.88x）、地面兵装（93.69x）均显著高于50%基准。

5. 行业动态

   • 军工行业：北约计划2026年夏季在北极及波罗的海举行大规模演习，南部空军发布维护主权立场声明，多国深化地区防御与和平协作。
   • 低空经济：合肥构建低空经济新范式，上海颁布民用无人机飞行安全管理办法，“五个一”体系落地，天津设立首只低空经济产业基金。
   • 商业航天：蓝箭航天IPO申请获上交所首轮问询，星河动力智神星二号主发动机试车成功，长光卫星重启IPO计划，GW星网发射入轨总数刷新纪录，穿越者壹号载人飞船验证着陆缓冲关键技术。

风险提示

• 国际局势失控的风险
• 需求不及预期的风险
• 产品大幅降价的风险
• 军工板块估值较高的风险

建议关注公司

• 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科
• 两机产业链：航发动力、华秦科技、航宇科技、航发科技
• 军贸领域：中航沈飞、航天南湖、国睿科技、航天彩虹、中航成飞
• 弹产业链：菲利华、理工导航、长盈通、国科天成
• 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达

分析师信息

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业12年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。
• 胡浩森：军工行业分析师，证券从业6年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 上海：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn
  • 北京：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn

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