20260629-广发证券-广发宏观_5月利润数据的主要亮点和隐忧_7页_577kb

报告摘要

5月规模以上工业企业数据呈现三大亮点，同时也存在几点隐忧。

营收与利润增速加快
- 1-5月规上工业企业营收同比增长5.5%，较前值加快0.3个点。
- 推算5月单月营收同比增速为6.7%，高于4月的5.7%和3月的4.4%。
- 工业增加值同比增速由前值4.1%提升至4.5%，PPI同比增速由前值2.8%提升至3.9%，形成量价共振，支撑企业营收表现。
- 1-5月规上工业企业利润总额同比增长18.8%，其中5月当月同比增长21.1%，创2024年以来新高。
- 营收利润率达5.56%，同比提高0.63个点，为2024年以来最高水平。
AI+有色产业链利润高增
- 5月“AI+有色”产业链（计算机通信电子、有色采选和冶炼）利润总额同比增长99.7%，较4月加快。
- 1-5月该产业链利润累计同比增长106.9%，其中电子行业利润增长103.9%，贡献率达43.1%。
- 光电子器件制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长53.8%和40.6%，电子专用材料制造行业利润增长665.4%，表现尤为突出。
企业库存回补
- 截至5月末，规上工业企业名义库存同比增长8.8%，较前值加快2.1个点。
- 实际库存（剔除PPI后）同比增长4.9%，较前值加快1.0个点，实现止降转升。
- 库存回补表明企业对未来需求有一定预期，对宏观动能形成支撑。

利润广谱性不足
- 剔除能源石化和AI+有色两大高增长产业链后，其他行业利润当月同比下降11.2%，降幅处于3-4月之间。
- 仅部分行业如纺织、造纸、食品、燃气等实现利润增长，整体利润分布不均。
能源石化利润增速放缓
- 5月能源石化产业链利润总额当月同比增长76.5%，较4月的104.7%有所回落。
- 5月布伦特原油均价为103.7美元/桶，或与油价高位震荡有关，后续若油价回调，企业利润增速可能面临压力。
部分行业负债增速上行但利润不匹配
- 消费品行业（如食品、纺织、家具）和中游制造行业（如电气机械）负债增速明显上行，但利润表现不佳，或与回款效率下降有关。
- 截至5月末，规上工业企业应收账款平均回收期为72.6天，同比增加1.3天，显示企业回款压力有所上升。
资产负债率再创新高
- 截至5月末，规上工业企业资产负债率环比上升0.2个点至58.2%，同比上升0.3个点，为2023年11月以来新高。
- 负债增速创2023年11月以来新高，显示企业融资需求增强，但部分行业负债增速与利润增长不匹配。