20160315-华创证券-城中园林-833232.OC-奔跑在优质赛道的个性化园林管家_17页_1mb

城中园林总结

核心内容

城中园林（股票代码：833232.TB）是一家专注于高端企业家市场的个性化园林设计与养护服务公司，致力于通过互联网思维打造私人园林管家服务，满足客户对高品质、私密性与便捷性的需求。公司立足于传统园林业务难以持续的行业背景下，积极寻求差异化竞争路径，以轻资产模式构建入口与出口壁垒，提升客户粘性与服务品质，站在消费升级的风口上快速发展。

主要观点

• 行业现状：传统园林企业面临回款周期长、经营现金流净额为负、净利润增速放缓等问题，转型势在必行。
• 转型方向：公司选择聚焦高端企业家市场，以个性化定制服务为核心，通过“设计+服务”模式打造差异化竞争力。
• 市场潜力：高端别墅园林市场潜力巨大，预计2018年市场规模将超千亿，具有广阔的发展空间。
• 竞争优势：公司具备设计与施工资质、技术与管理优势、稳定高效的团队以及对市场控制力与定价权的追求，形成四大核心壁垒。
• 盈利预测：预计2015-2016年营业收入分别为194.90百万元和292.36百万元，净利润在2016年有望达到2000-2500万元，2017年预计增长至4000-5000万元。
• 估值定价：参考行业估值与公司发展预期，给予2016年15倍、2017年10倍的市盈率，合理估值区间为6.6-10元，投资评级为强烈推荐。

关键信息

业务概述

• 主营业务：园林绿化景观工程的设计、施工、养护，以及苗木花卉的培育与销售。
• 创新业务：针对企业家客户推出个性化园林管家App，提供设计、养护、改建、采购等一体化服务。
• 业务覆盖：当前主要经营区域为长三角及周边地区，未来将向北上广等大城市扩展。

公司结构

• 股权结构：董事长冒洪波直接持有92.5%股权，合计持有94.9%股权；南通中正是员工持股平台。
• 资质与能力：公司具备园林绿化施工双甲资质及林木种子生产与经营许可证，具备全链条服务能力。
• 市场定位：聚焦企业家市场，避开传统竞争，专注高端庭院设计与养护服务。

发展战略

• 市场目标：2016年在目标地级市市场占有率5%，2018年达到30%，2020年接近40%。
• 发展规划：通过精准营销、团队培训、App服务等手段，快速复制业务模式，拓展至全国范围。
• 业务延伸：未来可向室内装修、文玩展示与交易等领域延伸，实现T型业务拓展。

财务数据（预测）

项目	2015E	2016E	2017E
营业收入	124.49百万元	194.90百万元	292.36百万元
净利润	5.36百万元	19.16百万元	43.46百万元
每股基本收益	0.14元	0.50元	1.14元
稀释每股收益	0.12元	0.44元	0.99元

估值分析

• 估值倍数：2016年15倍市盈率，2017年10倍市盈率。
• 目标价格：假设定增完成，合理估值区间为6.6-10元。
• 投资评级：强烈推荐，预期未来6个月内超越基准指数20%以上。

转型路径

1. 如何转：通过互联网技术提升沟通效率，增强用户粘性，实现低成本、高频次服务。
2. 转向哪：聚焦高端别墅庭院设计与养护，避开传统市政与工厂市场，转向设计与服务两端。
3. 怎么转：重构企业资源，采用轻资产模式，提升服务效率与质量，建立品牌与口碑。

市场分析

• 市场规模：预计2018年园林市场总规模达2000-3500亿元，其中别墅庭院市场超千亿。
• 客户特征：企业家客户支付能力强、需求高、重视品质与私密性，是理想的目标市场。
• 竞争优势：差异化竞争、技术管理优势、团队稳定、市场控制力与定价权优势。

风险提示

• 行业竞争加剧，市场拓展受阻。
• 资金链压力可能影响业务扩张速度。
• 政策变化可能对园林行业产生影响。

投资建议

公司正处于转型关键期，具备清晰战略与增长潜力，预计未来两年将迎来快速增长，建议投资者关注其估值提升与市场拓展进展，给予强烈推荐评级。