20260419-国金证券-非银行金融行业研究_市场交易活跃度显著回升_绩效考核指引落地规范行业发展_10页_1mb

证券与保险行业分析总结

核心内容

近期，证券与保险行业在政策规范、市场活跃度和投资逻辑方面均出现显著变化。证券行业因市场交易活跃度回升，业绩表现有所改善，同时绩效考核指引落地，强化了对基金管理公司高管及销售人员的业绩考核机制。保险行业则通过产品、代理人、客户三级分级管理体系，推动行业向更专业、合规的方向发展，同时保险资金持续举牌或增持，对市场产生积极影响。

主要观点

证券板块

1. 市场交易活跃度回升

   • 本周A股日均成交额达29493亿元，环比上升37.8%。
   • 市场风险偏好回暖，融资/融券余额分别上升2.1%和4.9%。
   • 券商行业PB和PE估值小幅修复，但仍处于低位，板块配置具有性价比。

2. 绩效考核指引落地

   • 强化基金收益比、业绩比较基准等指标与高管薪酬挂钩。
   • 高级管理人员考核中，基金投资收益指标权重不低于50%。
   • 主动权益类基金产品业绩指标权重不低于50%，基金经理考核中业绩比较基准对比指标权重不低于30%，基金产品业绩指标权重不低于80%。
   • 销售人员考核中，投资者盈亏情况指标权重不低于50%。

3. 投资建议

   • 建议关注高股息、低估值的H股券商，如国泰海通。
   • 重点关注估值与业绩错配的优质券商，如国泰海通。
   • 关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商。
   • 多元金融板块推荐远东宏信、中国船舶租赁、易鑫集团、江苏金租、中银航空租赁。
   • 布局四川双马，其在科技赛道和创投业务方面具有优势，同时布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。

保险板块

1. 产品、代理人、客户分级体系确立

   • 保险产品按复杂程度和保单利益确定性分为P1至P5，高风险产品（P4、P5）进一步划分为R1至R5。
   • 销售人员按能力等级划分，销售权限与资质挂钩。
   • 客户需进行保障需求、财务支付水平、风险承受能力三重评估。
   • 机构需将销售合规性、客户投诉纳入考核，并建立佣金薪酬追索扣回机制。

2. 保险资金持续举牌/增持

   • 2024年以来，保险资金举牌/增持共涉及52家公司，偏好红利风格及H股。
   • 重点关注高股息率标的，如中国人寿H股、中国太保H股、新华保险A/H等。
   • 保险股估值处于低位，待市场风格修复，强β品种有望迎来估值反弹。

3. 投资建议

   • 短期关注Q1利润增速有望领先的新华保险A/H、中国太保A/H、中国太平。
   • 其次关注中国平安A/H，以及长期价值标的中国人保H。

关键信息

• 券商板块：市场交易活跃度显著回升，融资融券余额增长，估值修复，板块配置性价比高。
• 保险板块：产品分级、代理人分级、客户分层三重体系确立，推动行业专业化发展。
• 投资方向：证券板块关注高股息、低估值H股券商及多元金融高股息标的；保险板块关注估值低位及高股息率标的。
• 风险提示：权益市场波动、长端利率下行、资本市场改革不及预期可能对行业产生负面影响。

行业动态

1. 中金公司发布2026年第一季度业绩预增公告

   • 归母净利润预计为33.69亿元到38.80亿元，同比增加65%到90%。

2. 首创证券获得境外上市备案通知

   • 申请发行H股并在香港联交所主板挂牌上市。

3. 《基金管理公司绩效考核管理指引》发布

   • 强化基金收益比、业绩比较基准等指标与高管考核挂钩。

4. 一季度保险资管机构登记资产支持计划规模同比下降

   • 登记规模同比下降14.1%，数量下降4只。

风险提示

1. 权益市场波动可能降低投资收益，影响券商和保险公司的利润表现。
2. 长端利率大幅下行可能引发对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期可能影响券商财富管理和机构业务发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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