深度报告-2026-03-01-东吴证券-电力设备行业跟踪周报_缺电带来电网Supercycle_户储景气向好_49页_3mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力设备行业跟踪周报 # 缺电带来电网 Supercycle，户储景气向好 增持（维持） # 投资要点 ■电气设备11053上涨 $1.89\%$ ，表现弱于大盘。（本周，2月23日-2月27日，下同），发电设备涨 $8.29\%$ 风电涨 $8.24\%$ ，核电涨 $7.21\%$ ，锂电池涨 $3.72\%$ ，新能源汽车涨 $2.02\%$ ，电气设备涨 $1.89\%$ ，光伏涨 $1.25\%$ 涨幅前五为华光股份、北京科锐、杭电股份、汉缆股份、东方锆业；跌幅前五为天奇股份、宇通客车、方正电机、科达利、宁德时代。 ■行业层面：储能：国家能源局发布43个第一批新型电力系统建设能力提升试点名单；总投资39.68亿元，内蒙古400MW/3200MWh电热熔盐独立储能项目准予备案；独立储能参与内蒙现货市场规则；节点电价结算，蒙西日充放电循环次数上限1.5次；青海容量补偿：165元/kW·年，4h储能系统等效154元/kW·年，清单管理。人形机器人：宝马首次在欧洲工厂部署人形机器人，开启PhysicalAI时代；智平方完成超10亿元B轮融资，估值突破百亿；Agility与丰田加拿大达成合作。电动车：津巴布韦禁止锂精矿出口；宁德时代洛阳基地四期进入收尾关键阶段；亿纬锂能马来西亚二期厂房落成剪彩仪式圆满举行；亿纬锂能与中信博签订12GWh储能电池和系统的合作协议；凯金年产20万吨锂电池负极材料项目公示；宁德时代与宝马签署备忘录；翰康投资10亿建设电解液添加剂，年底投产；特斯拉再次变相降价；小鹏首款6座SUV全系搭载中创新航电池；谷歌计划投资10亿美金部署300兆瓦/30吉瓦时的铁空气电池储能系统。市场价格及周环比：碳酸锂：国产 $99.5\%$ 16.5万/吨， $+2.7$ 万/吨， $+21.3\%$ ；工业级SMM16.85万/吨， $+2.82$ 万/吨， $+21.2\%$ ；电池级SMM17.2万/吨， $+2.82$ 万/吨， $+20.7\%$ ；正极：钴酸锂SMM40.70万/吨， $+0.00$ 万/吨， $+0.0\%$ ；磷酸铁锂-动力SMM5.89万/吨， $+0.69$ 万/吨， $+13.8\%$ ；金属锂：SMM80.00万/吨， $+0.0$ 万/吨， $+0.0\%$ ；氢氧化锂：国产SMM17.2万/吨， $+3.4$ 万/吨， $+26.0\%$ ；电池：圆柱18650-2500mAh6.35元/支， $+0.10$ 元/支， $+1.6\%$ ；方形-铁锂SMM0.393元/wh， $+0.002$ 元/wh， $+0.5\%$ ；隔膜湿法/国产SMM1.41元/平， $+0.00$ 元/平， $+0.0\%$ ；前驱体：四氧化三钴SMM36.65万/吨， $+0.00$ 万/吨， $+0.0\%$ ；六氟磷酸锂：SMM12.5万/吨， $+0.00$ 万/吨， $+0.0\%$ ；新能源：山西省能源局发布《关于下达山西省2026年第一批大型风光基地项目建设计划的通知》；弘元绿能、正泰新能入围华电360MW光伏组件采购订单；甘肃2027上半年风光增量项目竞价：0.1954-0.2447元/度、总规模30亿千瓦时；亚马逊8300万美元收购美国规模最大的光储项目之一，1.2GW光伏+1.2GW储能。本周硅料56.00元/kg，环比 $-1.75\%$ ；N型21OR硅片1.25元/片，环比 $-3.85\%$ ；N型210硅片1.40元/片，环比 $-3.45\%$ ；双面Topcon182电池片0.45元/W，环比 $+0.00\%$ ；双面Topcon182组件0.87元/W，环比 $+2.35\%$ ；光伏玻璃3.2mm/2.0mm17.50/10.25元/平，环比 $0.00\% /0.00\%$ 。风电：本周招标0.15GW：陆上0.15GW/海上OGW；本周开/中标均价：陆风（含塔筒）2380.00元/KW。本月招标：1.86GW，同比 $-45.89\%$ ：陆上1.86GW，同比 $-45.89\%$ ，海上OGW，同比 $0\%$ 。26年招标：8.24GW，同比 $-27.32\%$ ；陆上8.24GW/海上OGW，同比 $-21.43\%$ 同比 $-100\%$ 。本月开标均价：陆风1781.27元/KW，陆风（含塔筒）1803.90元/KW，海风（含塔筒）3176.51元/KW。电网：广宁波鄞州区2026年配电网建设与改造项目获核准。 公司层面：海博思创：2025年实现营收116.04亿元，同比增长 $40.32\%$ ，归母净利9.49亿元，同比增长 $46.49\%$ ，扣非归母净利8.76亿元，同比增长 $39.53\%$ 。天合光能：1）2025年度营收672亿，归母净利预计-69.9亿；扣非净利预计-74.2亿；2）天23转债持有人可于2026年2月25日至3月3日按100.05元/张价格回售债券，因募投项目变更触发附加回售条款。嘉元科技：25年实现扭亏为盈，归母净利5912.49万元。金盘科技：25年总营收72.99亿元，同比 $+5.78\%$ ，归母净利6.6亿元，同比 $+14.89\%$ 。禾川科技：25年营收同比增长 $26.79\%$ ，净亏损收窄至1.29亿元。纳科诺尔：2025年归母净利预计6519万，同比下降59.72%，扣非净利预计5894万，同比下降 $61.51\%$ 。伟创电气：2025年归母净利预计2.68亿，同比增长 $9.52\%$ ，扣非净利预计2.58亿，同比增长 $6.37\%$ 。奥特维：1）2025年度归母净利预计4.44亿，同比下降 $64.72\%$ ，扣非净利预计4.01亿，同比下降 $67.16\%$ ；2）实控人葛志勇、李文及一致行动人无锡奥创、无锡奥利等计划合计减持不超过1016.2万股，占总股本约 $3.22\%$ 。拉普拉斯：2025年度归母净利预计6.1亿，同比- $16.07\%$ ，扣非净利预计4.94亿，同比 $-18.45\%$ 。大全能源：2025年度营收48.4亿，归母净利预计-11.29亿；扣非净利预计-11.56亿，晶科能源：25年营收同比下降 $29.18\%$ ，归母净亏损67.86亿元。固德威：25年营收同比增长 $31.88\%$ 至88.86亿元，扭亏为盈，归母净利1.36亿元。聚和材料：25年营收同比增长 $16.91\%$ 至145.99亿元，归母净利下降 $2.15\%$ 至4.09亿元。容百科技：25年营收同比下降 $18.67\%$ 归母净亏损1.82亿元。珠海冠宇：25年营收同比增长 $24.74\%$ 至143.97亿元，归母净利同比增长 $9.70\%$ 至4.72亿元。华盛锂电：25年营收同比增长 $72.21\%$ 至8.69亿元，扭亏为盈，归母净利1326.83万元。艾罗能源：25年营收同比增长 $32.84\%$ 至40.82亿元，归母净利同比下降 $43.16\%$ 至1.16亿元。天奈科技：25年营收同比下降 $10.29\%$ 至12.99亿元，归母净利同比下降 $5.75\%$ 至2.36亿元。电科蓝天：25年营收增长 $5.55\%$ 至33.01亿元，归母净利下降 $2.93\%$ 至3.27亿元。万润新能：25年营收同比增长 $52.81\%$ 至114.96亿元，亏损大幅收窄，归母净亏损4.46亿元。通威股份：计划购买青海丽豪清能 $100\%$ 股权，股票、可转债及转股自2026年2月25日起停牌。 ■投资策略：储能：国家层面容量补偿电价出台，后续各个省将出台细则和清单，美国数据中心储能持续推动，欧洲、中东等项目很多，大储需求旺盛；澳洲户储政策外，英国波兰等均加强户储补贴，户储进入新一轮增长周期，工商储持续增长，我们预计全球储能装机26年 $60\%$ 以上增长，27-29年复合 $30 - 50\%$ 增长，继续强推储能，看好大储和户储龙头。锂电&固态：1月国内电动车销量94.5万辆，同环比 $0\% / - 45\%$ 1月电动重卡销量强劲，本土乘用车销量相对疲软，预计3-4月增速恢复；1月欧洲9国合计销量20.9万辆，同环比 $+23\% / - 36\%$ ，电动车渗透率 $29.4\%$ ，平稳向上。排产端，2月春节影响，环比下降 $10\%+$ ，淡季尾声，3月目前排产预计新高，环增 $15\%+$ 。价格方面，电池散单价格已调至0.38元/wh，材料中小客户涨价已落地，大客户预计3月后逐步落地。当前位置，强推电池和隔膜板块，首推宁德、亿纬锂能等，重点看好恩捷、天赐、裕能、科达利、璞泰来、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等。另外，26Q1固态催化剂众多，龙头企业加快量产线招标，继续看好硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；机器人：Tesla Gen3将于26年Q1推出，27年推向市场，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：26年国内海风预计12GW+，同增 $50\%+$ ，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，25年陆风110GW+，同增 $30\%$ ，风机价格涨 $3 - 5\%$ ，风机毛利率逐步修复、推荐海缆、海桩、整机等。光伏：需求来看暂时明显偏弱，银价等大涨推动电池报价明显上涨，组件部分传导压力明显，26年需求首次下滑，太空光伏带来大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益，musk访谈明确提出太空和地面各建100GW，设备受益、辅材受益。电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。 ■投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、固德威（受益澳和自配率提升户储爆发、工商储和大储蓄势）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、四方股份（二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展）、明阳智能（风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、盈利修复有望超预期）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大）、福斯特（胶膜龙头、布局太空封装膜）、湖南裕能（铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即）、鼎胜新材（铝箔龙头业绩超预期、纳电受益）、钧达股份（光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、伟创电气（工业自动化稳步增长、人形机器人进展顺利潜力大）、金盘科技（干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局）、中恒电气（高压直流积累深厚、800V巴拿马电源 2026年03月02日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 行业走势 # 相关研究 《锂电储能旺季可期，人形和AIDC 加速进化》 2026-02-23 《锂电淡季尾声旺季可期，太空光伏星辰大海》 2026-02-09 龙头）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头、Alpha明显、联合动力持续超预期）、伊戈尔（变压器出海进入收获期、布局AIPC）、艾罗能源（户储工商储大储今年齐上量、盈利弹性可期）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、璞泰来（负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、优优绿能（充电桩模块盈利拐点、AIDC想象空间很大）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、赣锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、隆基绿能（BC26年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、中熔电气（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、艾罗能源（老牌户储龙头、工商储和大储逐步起量）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、富临精工（高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱智驱（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待），爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、中伟新材（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、三一重能、华盛锂电、天齐锂业、艾罗能源、中国西电、禾望电气、天顺风能、德方纳米、昱能科技、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能、金风科技。建议关注：神马电力、佛塑科技、白云电器、东方日升、上海港湾、宏工科技、峰韬科技、海优新材、先惠技术、天际股份、多氟多、英联股份、安科瑞、鸣志电器、科士达、英维克、明阳电气、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中环、弘元绿能、东方日升等。 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期 表1：公司估值 代码 公司 收盘价 (元) EPS(元/股) PE 投资 评级 2023A 2024A 2025E 2023A 2024A 2025E 300750.SZ 宁德时代 342.01 9.67 11.12 15.34 35 31 22 买入 300124.SZ 汇川技术 72.92 1.75 1.58 1.93 42 46 38 买入 002050.SZ 三花智控 51.21 0.69 0.74 1.00 74 69 51 买入 300274.SZ 阳光电源 144.50 4.55 5.32 6.92 32 27 21 买入 688390.SH 固德威 87.10 3.51 -0.26 0.95 25 -335 92 买入 002594.SZ 比亚迪 89.32 3.30 4.42 3.84 27 20 23 买入 688223.SH 晶科能源 7.54 0.74 0.01 -0.41 10 754 -18 买入 002850.SZ 科达利 165.28 4.37 5.35 6.18 38 31 27 买入 300014.SZ 亿纬锂能 62.33 1.95 1.97 2.17 32 32 29 买入 600885.SH 宏发股份 31.20 0.90 1.05 1.28 35 30 24 买入 600312.SH 平高电气 22.81 0.60 0.75 0.95 38 30 24 买入 603659.SH 璞泰来 28.42 0.90 0.56 1.12 32 51 25 买入 002709.SZ 天赐材料 42.28 0.93 0.24 0.69 45 176 61 买入 300763.SZ 锦浪科技 84.19 1.96 1.74 2.91 43 48 29 买入 605117.SH 德业股份 104.50 1.97 3.26 3.66 53 32 29 买入 002459.SZ 晶澳科技 12.10 2.13 -1.41 -0.94 6 -9 -13 买入 002865.SZ 钧达股份 92.94 2.62 -1.90 -4.09 35 -49 -23 买入 300037.SZ 新宙邦 57.11 1.34 1.25 1.59 43 46 36 买入 300769.SZ 德方纳米 42.24 -5.84 -4.78 -1.48 -7 -9 -29 增持 603799.SH 华友钴业 78.62 1.77 2.19 3.29 44 36 24 买入 603806.SH 福斯特 18.10 0.71 0.50 0.39 25 36 46 买入 601012.SH 隆基绿能 18.32 1.42 -1.14 -0.59 13 -16 -31 买入 600438.SH 通威股份 18.16 3.02 -1.56 -1.69 6 -12 -11 买入 688032.SH 禾迈股份 107.42 4.13 2.77 -1.20 26 39 -90 买入 688599.SH 天合光能 19.09 2.36 -1.47 -1.73 8 -13 -11 买入 002812.SZ 恩捷股份 61.93 2.57 -0.57 0.14 24 -109 442 买入 300568.SZ 星源材质 14.21 0.43 0.27 0.11 33 53 129 买入 688005.SH 容百科技 31.75 0.81 0.41 -0.24 39 77 -132 买入 688348.SH 昱能科技 53.25 1.41 0.90 0.75 38 59 71 增持 688063.SH 派能科技 64.76 2.11 0.17 0.31 31 381 209 买入 603606.SH 东方电缆 59.20 1.45 1.47 2.11 41 40 28 买入 603218.SH 日月股份 14.23 0.47 0.61 0.64 30 23 22 买入 300919.SZ 中伟新材 57.39 1.87 1.41 1.48 31 41 39 买入 002487.SZ 大金重工 69.61 0.67 0.74 1.76 104 94 40 买入 688116.SH 天奈科技 47.67 0.81 0.68 0.83 59 70 57 买入 002979.SZ 雷赛智能 39.45 0.44 0.64 0.90 90 62 44 买入 002460.SZ 赣锋锂业 73.10 2.36 -0.99 0.71 31 -74 103 买入 002466.SZ 天齐锂业 56.60 4.28 -4.63 0.26 13 -12 218 买入 数据来源：Wind，2025E盈利预测为东吴证券研究所预测，截至2月27日股价 # 一、机器人板块：星火燎原，势如破竹，继续强推 ■ 看好理由：1）人形机器人工业 $+$ 商业 $+$ 家庭，预计远期空间1亿台 $+$ ，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场。2）类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应 $10 - 15\mathrm{x}$ 估值，长期空间大。3）当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。 ■ 当前板块仍有空间：目前市场演绎到主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额，测算机器人业务利润，这部分业务利润对应 $10 - 15\mathrm{x}$ 估值。而人形远期市场空间上亿台，对比电动车三段行情，当前仅仅是演绎0-1阶段，而1-10和10-N确定且空间大。 ■ 观点重申：当前时点相当于14年的电动车，十年产业大周期即将爆发，首推量产进度最快的特斯拉链，并看好各环节优质标的。1）执行器：推荐三花智控、拓普集团、富临精工等；2）减速器：推荐科达利、绿的谐波、斯菱智驱，关注豪能科技、瑞迪智驱等；3）丝杆：推荐浙江荣泰、北特科技，关注震裕科技等；4）灵巧手：雷赛智能、伟创电气、兆威机电、曼恩斯特、关注峰昭科技、鸣志电器、禾川科技等；5）整机：优必选、汇川技术等；6）传感器：关注奥比中光、安培龙、凌云股份等；7）结构件：祥鑫科技等。 # 二、储能板块： # 美国光储 根据EIA数据，美国大储1月新增装机940MW，同环比 $+335\% / - 51\%$ 。1月末美国大储备案量64.9GW，较12月末大储备案量 $-1.5\%$ 。备案量中，计划26年2月并网规模为3.4GW，EIA预计年内新增装机22-23GW。 根据WoodMackenzie数据，25Q3美国储能装机14.5GWh，同环比 $+38\% / - 8\%$ （Q2为史上装机最高季度），25年Q1-Q3累计装机32.6GWh，同比 $+37\%$ ，已超过2024年全年水平。其中，Q3大储装机13.6GWh，同环比 $+40\% / - 9\%$ ；Q3工商储装机67MWh，同环比 $-16\% / - 21\%$ ；Q3户储为0.8GWh，同环比 $+27\% / + 7\%$ 。美国大储需求旺盛，美国AI催生需求，2026年预计装机80GWh，同比增 $51\%$ ，数据中心相关贡献37GWh。此外，关税及大而美法案落地，25-26年发货景气度高，且目前北美本土电芯产能有限、27-28年增量有限情况下，中国供应链依然有望借势美国光储高增。 图1：美国电化学储能装机（MW） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图2：美国电化学储能装机（MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图3：美国月度大型电池储能装机（MW） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 德国：25年12月大储装机回落，累计同比高位。12月德国大储装机151MWh，同比-29.11%，环比-15.17%；配储时长2.1小时。1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28%。 25年12月户储下行，工商储环比改善但规模有限。12月户储装机119MW，同环比 $-48\% / -20\%$ ，对应 $183\mathrm{MWh}$ ，同环比 $-47\% / -21\%$ ，装机数量同比 $-44\%$ 。1-12月户储累计装机3509MWh，同比 $-24\%$ 。工商储12月装机9.77MW，对应22MWh，同环比 $-21\% / +38\%$ 。1-12月工商储累计装机240MWh，同比 $+1\%$ 图4：德国电池大储月度新增 （单位：MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 澳大利亚：25年并网延续高增态势、在建和储备项目规模大。25Q3澳大利亚大储新增并网3个储能项目，合计0.54GW/1.8GWh；25Q4新增并网2.3GWh，创历史新高。25年累计并网5.1GWh，配储时长2.8h，较24年提升0.1h。截至25Q3有74个储能项目正在推进中，容量/能源输出相当于13.3GW/35GWh。 图6：澳大利亚储能新增并网装机（MWh） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 ■英国：Q3并网恢复、25年全年预计 $30 - 50\%$ 增长。25Q3英国新增并网大储容量达372MW，同环比 $+830\% / + 27\%$ ，Q1-3新增并网0.66GW，同比 $+14\%$ ，假设平均配储时长2+小时，Q1-3并网1.3GWh，25年全年预计并网2-2.5GWh，同比增 $30 - 50\%$ 。随着容量市场收益结构调整及长时储能激励政策（>8h）落地，后续项目平均配储时长有望进一步提升，储能系统向长周期化、高能量密度方向演进。 ■ 本周（2026年2月21日至2026年2月27日，下同）共有3个储能设备项目招标，储能电站项目2个，储能系统项目1个。其中涉及新技术储能项目招标1个。 本周无新增中开标项目 ■ 据我们不完全统计，2026年1月储能EPC中标规模为25.8GWh，同比 $+190\%$ 图7：储能项目中标（MWh） 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 图8：储能EPC中标均价（元/Wh） 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 # 电动车板块： 国内电动车1月销量平淡，符合预期，国补已陆续到位，预计3月将明显恢复。中汽协：1月国内电动车销量94.5万辆，同环比 $0\% / -45\%$ ，符合预期；乘联会：1月电动国内乘用车零售60万辆，同环比 $-20\% / -55\%$ ，相对平淡，受部分省市补贴未到位影响，预计3-4月增速恢复。分车企，26年2月国内已披露11家主流车企销量合计51.1万辆，其中，比亚迪销19.0万辆，同环比 $-41\% / -9\%$ ，海外销售10.1万辆；吉利汽车销11.7万辆，同环比 $+19\% / -5\%$ 。新势力中，小鹏销1.5万辆，同环比 $-50\% / -24\%$ ；零跑销2.8万辆，同环比 $+11\% / -12\%$ ；蔚来销2.1万辆，同环比 $+58\% / -23\%$ ；极氪销2.4万辆，同环比 $+70\% /0\%$ ；岚图销0.8万辆，同环比 $+4\% / -21\%$ ；小米销2万辆+。预计26年国内本土电动车销量增长 $5\%$ ，出口增长 $50\%$ ，合计批发销量增长 $13\%$ 。商用车方面，1月电动重卡销量2.1万辆，同环比 $+191\% / -40\%$ ，电动化率 $20\%$ ，表现依然强劲，26年电动重卡有望实现 $30 - 50\%$ 增长。 图9：主流车企销量情况（万辆） 【东吴电新】重点车企26年交付量跟踪 单位：万辆 2602 环比 同比 26M1-2 同比 2601 2512 2511 比亚迪 19.0 -9% -41% 40.0 -36% 21.0 42.0 48.0 吉利汽车 11.7 -5% 19% 24.2 10% 12.4 15.4 18.8 上汽集团 7.1 -16% -17% 15.7 7% 8.5 14.4 20.9 小鹏 1.5 -24% -50% 3.5 -42% 2.0 3.8 3.7 理想 2.6 -5% 1% 5.4 -4% 2.8 4.4 3.3 零跑 2.8 -12% 11% 6.0 19% 3.2 6.0 7.0 小米 2.0+ -49% -16% 3.9 -16% 3.9 5.0 4.6 蔚来 2.1 -23% 58% 4.8 77% 2.7 4.8 3.6 极氪 2.4 0% 70% 4.8 84% 2.4 3.0 2.9 长城 1.3 -29% -16% 3.1 -18% 1.8 3.9 4.0 岚图 0.8 -21% 4% 1.9 18% 1.1 1.6 2.0 主流车企合计 51.1 -13% -21% 121.1 -15% 70.0 118.5 132.6 主流车企占比 - - - - - - - 78% 新能源乘用车 - - - - - - - 170.6 注：乘用车销量采用乘联会批发数据 数据来源：各车企官网，乘联会，东吴证券研究所 数据来源：各车企官网，乘联会，东吴证券研究所 ■1月欧洲电动车销量同比稳步提升，全年预期 $30\%$ 增长。1月欧洲9国合计销量20.9万辆，同环比 $+23\% / - 36\%$ ，电动车渗透率 $29.3\%$ ，同环比 $+6.0 / - 6.9\mathrm{pct}$ 。其中德国1月电动车销量6.4万辆，同环比 $+24\% / - 24\%$ ，渗透率 $33.2\%$ ，同环比 $+8.1 / - 1.3\mathrm{pct}$ ；英国1月电动车销量4.8万辆，同环比 $+14\% / - 25\%$ ，渗透率 $33.5\%$ ，同环比 $+3.1 / - 10.3\mathrm{pct}$ ；法国1月电动车销量3.5万辆，同环比 $+42\% / - 41\%$ ，渗透率 $32.8\%$ ，同环比 $+11.2 / - 1.6\mathrm{pct}$ ；意大利1月电动车销量2.2万辆，同环比 $+89\% / - 1\%$ ，渗透率 $15.3\%$ ，同环比 $+6.7 / - 5.0\mathrm{pct}$ ；挪威1月电动车销量0.2万辆，同环比 $-77\% / - 94\%$ ，渗透率 $95.3\%$ ，同环比 $-2.9 / - 4.1\mathrm{pct}$ ；瑞典1月电动车销量1.0万辆，同环比 $+2\% / - 37\%$ ，渗透率 $64.2\%$ ，同环比 $+12.6 / - 4.4\mathrm{pct}$ ；西班牙1月电动车销量1.5万辆，同环比 $+48\% / - 42\%$ ，渗透率 $20.8\%$ ，同环比 $+6.6 / - 0.5\mathrm{pct}$ ；瑞士1月电动车销量0.5万辆，同环比 $+8\% / - 60\%$ ，渗透率 $33.0\%$ ，同环比 $+4.1 / - 10.4\mathrm{pct}$ ；葡萄牙1月电动车销量0.7万辆，同环比 $+31\% / - 20\%$ ，渗透率 $37.8\%$ ，同环比 $+4.7 / + 1.0\mathrm{pct}$ 。 图10：海外主流国家销量情况（辆） [东吴电新]海外电动车销量跟踪 单位：辆 202601 25年累计 202512 202511 202510 202501 美国 纯电 72,217 1,233,992 91,877 64,230 74,200 91,922 yoy -21% -4% -30% -46% -35% 10% mom -21% - 43% -13% -50% -30% 插电 12,275 327,333 19,766 19,344 20,150 23,542 yoy -48% 0% -35% -27% -21% -6% mom -38% - 2% -4% -36% -22% 电动车 84,492 1,561,325 111,643 83,574 94,350 115,464 yoy -27% -3% -31% -42% -33% 6% mom -24% - 34% -11% -48% -29% 乘用车 1,107,423 16,372,055 1,476,588 1,274,624 1,272,043 1,112,944 yoy 0% 3% -1% -7% -4% 4% 渗透率 7.6% 9.5% 7.6% 6.6% 7.4% 10.4% 欧洲 九国 纯电 135,048 1,929,360 227,911 194,503 168,721 116,852 yoy 15.57% 30% 46% 41% 36% 38% 插电 74,149 1,010,236 100,825 92,564 94,063 53,250 电动车 209,197 2,939,596 328,736 287,067 262,784 170,102 yoy 22.98% 32% 40% 40% 39% 23% mom -36.36% - 15% 9% -16% -28% 乘用车 713,013 10,290,386 907,418 852,845 896,687 728,835 yoy -2% 2% 4% 5% 10% -2% mom -21% - 6% -5% -9% -16% 渗透率 29.34% 28.6% 36.2% 33.7% 29.3% 23.3% 德国 纯电 42,692 545,142 54,774 55,741 52,425 34,498 插电 21,790 311,398 30,259 32,433 30,946 17,712 电动车 64,482 856,540 85,033 88,174 83,371 52,210 yoy 24% 50% 61% 58% 52% 42% mom -24% - -4% 6% 14% -1% 乘用车 193,981 2,901,184 246,439 250,671 293,726 207,640 yoy -7% 3% 10% 3% 27% -3% mom -21% - -2% -15% 25% -8% 渗透率 33.24% 29.5% 34.5% 35.2% 28.4% 25.1% 英国 纯电 29,654 473,348 47,138 39,965 36,830 29,634 插电 18,557 225,143 16,898 18,005 17,601 12,598 电动车 48,211 698,491 64,036 57,970 54,431 42,232 yoy 14% 27% 14% 7% 25% 28% mom -25% - 10% 7% -51% -25% 乘用车 144,127 2,020,520 146,246 151,154 144,948 139,345 yoy 3% 3% 4% -2% 0% -2% mom -1% - -3% 4% -54% -1% 渗透率 33.45% 34.6% 43.8% 38.4% 37.6% 30.3% 法国 纯电 30,308 327,284 42,211 34,292 34,159 19,920 插电 4,821 108,627 17,272 9,495 9,323 4,852 电动车 35,129 435,911 59,483 43,787 43,482 24,772 yoy 42% 0% 9% 25% 37% -19% mom -41% - 36% 1% 7% -54% 乘用车 107,157 1,660,388 172,927 132,927 139,514 114,670 yoy -7% 97% -6% 0% 3% -6% mom -38% - 30% -5% -1% -38% 渗透率 32.78% 26.3% 34.4% 32.9% 31.2% 21.6% 意大利 纯电 9,446 94,973 12,078 15,304 6,331 6,729 插电 12,502 99,333 10,186 9,069 9,833 4,867 电动车 21,948 194,306 22,264 24,373 16,164 11,596 yoy 89% 64% 132% 131% 71% 64% mom -1% - -9% 51% -11% 21% 乘用车 143,332 1,538,292 109,626 125,469 127,431 134,519 yoy 7% -2% 2% 0% -1% -7% mom 31% - -13% -2% 0% 25% 渗透率 15.31% 12.6% 20.3% 19.4% 12.7% 8.6% 挪威 纯电 2,084 172,230 34,346 19,427 10,852 8,954 插电 29 5,057 607 313 138 219 电动车 2,113 177,287 34,953 19,740 10,990 9,173 yoy -77% 42% 164% 74% -2% 91% mom -94% - 77% 80% -23% -31% 乘用车 2,218 179,747 35,188 19,899 11,338 9,343 yoy -76% 40% 158% 70% -2% 82% mom -94% - 125% 76% -21% -32% 渗透率 95.3% 98.6% 99.3% 99.2% 96.9% 98.2% 瑞典 纯电 6,710 99,721 10,288 8,496 8,707 5,660 插电 3,582 72,786 6,080 5,253 7,111 4,464 电动车 10,292 172,507 16,368 13,749 15,818 10,124 yoy 2% 10% -1% -70% 2% 12% mom -37% - 19% -13% -8% -39% 乘用车 16,041 272,987 23,866 21,016 24,078 19,632 yoy -18% 1% -9% -15% -4% 14% mom -33% - 14% -13% -4% -25% 渗透率 64.16% 63.2% 68.6% 65.4% 65.7% 51.6% 西班牙 纯电 6,472 107,585 12,476 10,707 10,343 5,012 插电 8,740 127,474 13,565 12,660 13,500 5,242 电动车 15,212 235,059 26,041 23,367 23,843 10,254 yoy 48% 94% 60% 120% 122% 29% mom -42% - 11% -2% 7% -37% 乘用车 73,103 1,226,192 122,005 112,482 118,421 72,322 yoy 1% 9% 0% 35% 14% 5% mom -40% - 8% -5% 39% -41% 渗透率 20.81% 19.2% 21.3% 20.8% 20.1% 14.2% 瑞士 纯电 2,913 53,250 8,584 4,766 4,175 2,910 插电 1,709 26,174 3,016 2,263 2,355 1,355 电动车 4,622 79,424 11,600 7,029 6,530 4,265 yoy 8% 19% 47% 21% 23% 8% mom -60% - 65% 8% -16% -46% 乘用车 14,027 233,736 26,744 19,615 18,451 14,788 yoy -5% -2% 5% 0% -2% -3% mom -48% - 36% 6% -8% -42% 渗透率 32.95% 34.0% 43.4% 35.8% 35.4% 28.8% 葡萄牙 纯电 4,769 55,827 6,016 5,805 4,899 3,535 插电 2,419 34,244 2,942 3,073 3,256 1,941 电动车 7,188 90,071 8,958 8,878 8,155 5,476 yoy 31% 24% 14% 28% 30% 12% mom -20% - 1% 9% -4% -31% 乘用车 19,027 257,340 24,377 19,612 18,780 16,576 yoy 15% 6% 3% 3% 5% -8% mom -22% - 24% 4% -5% -30% 渗透率 37.8% 35.0% 36.7% 45.3% 43.4% 33.0% 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 ■ 美国25年10月补贴取消后，销量承压。美国25年1-12月电动车销156万辆，同比 $-3\%$ 。25年12月电动车注册11.2万辆，同比 $-31\%$ ，环比 $+34\%$ ，其中特斯拉销量5.35万辆，同比 $-6.9\%$ 。26H1销量预计承压，但美国电动化率仅 $10\%$ ，电动化空间广阔，26H2随着新车型推出后销量有望恢复。 ■ 投资建议：26年电动车行业需求增速预期 $30\%+$ ，当前盈利拐点临近，底价订单价格开始恢复，强推板块。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（天赐材料、湖南裕能、尚太科技、富临精工），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟新材、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格进入底部区间，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等 ■ 风光新能源板块： # 光伏： # 硅料 适逢中国农历春节，不少厂家已有人员先行休假，近一周采购也推迟至节后再议。本周（2026年2月9日-2026年2月13日，下同）硅料少量落定在中低价水平，主要为中型厂家成单。虽2月6日释出成本底线价格，价格僵持，但当前正处需求淡季，有效成交较少。本周致密复投料45-53元人民币、致密料混包价格42-49元人民币、颗粒料价格50-51元人民币。批量签订受消息面影响出现延迟。 海外硅料均价约每公斤18美元的水平，美国本地硅料售价长单执行价格22-23美元，今年开端也因232政策风险影响，价格出现小幅抬升，一月底美国本地产散单价格约24-26美元之间。 我们仍持观望态度，目前市场库存持续积累以及需求疲弱的市况仍在，硅料企业目前依靠自律行为对市场投放稳价信号，虽企业已有共识控制一季度产量，一月底也确认龙头大厂停产，厂家也陆续规划二月下调开工率，全年月度产量恐将在低谷震荡、全球统计约8-10万吨上下波动，但当前需求疲弱，实际成交量有限，企业须提防一季度库存积累所带来的风险。 # 硅片 本周硅片价格成交重心持续下移，与前期不同的是，本周成交量已有所放量。目前市场普遍均价已回落至183N每片1.10元人民币、210RN每片1.20元人民币、210N每片1.40元人民币，整体跌势已逐步逼近阶段性低点。 细分个别尺寸观察，183N本周成交区间落在每片1.08-1.15元人民币，低价议价氛围升温，部分厂家尝试向1.05元人民币靠拢，惟实际成交仍以1.08元人民币为主。210RN价格区间为每片1.15-1.30元人民币，多数成交集中于1.15-1.20元人民币，主流重心则在1.20元人民币。上周四虽仍有少量1.30元人民币成交纳入统计，但报价随后迅速下修，反映市场价格重心快速下移。210N方面，本周成交则是普遍落在每片1.40-1.50元人民币，主流区间为1.40-1.45元人民币，虽上周四起仍有少量1.50元人民币成交，但整体结构已明显下移。 临近春节，多数厂家加速低价出货以去化库存，节前备货亦陆续结束。展望节后，价格跌幅预计逐步收敛，低价区间仍有小幅下移风险，但对均价影响有限。需留意的是，本月电池端减产幅度仍高于硅片端，堆库与降价压力仍存；市场普遍预期三月电池排产回升，或带动新一轮采购动能。此外，近期会议形成的成本指针有望对价格构成支撑，短期走势预计以偏弱整理、逐步趋稳为主。 # 电池片 N型电池片价格如下：183N、210RN与210N均价本周下滑至每瓦0.44元人民币，183N、210RN与210N价格区间则持平为每瓦0.43-0.45元人民币。因银浆回落与硅片下跌的电池片降价要求于本周落地，电池片厂家仍需加价购买白银现货，但实体白银采购的升水幅度也出现收窄，在生产成本下降后，电池片报价也相应出现下滑。在银价短期内相对持稳，电池片厂家成本可控的前提下，部分一线电池片厂家规划于春节假期后至三月份逐步复产，二三线厂家则多数持续观望，市场仍在等待节后终端需求的整体 回温情况。 P型美金价格部分：本周182P美金均价持平于每瓦0.05美元，国内一线厂家报价基本持平。高价部份为使用海外硅料、由东南亚出口至美国的电池片，本周银价成本下降已反应于电池片价格上，本周均价些微下滑至每瓦0.085美元。N型美金价格部分：同样受到银价影响，跟随国内价格走势，183N中国出口均价本周下跌至每瓦0.058美元。东南亚使用海外硅料、出口至美国的高价电池片价格同样出现下降，本周价格为每瓦0.115美元。 组件 近期受到银价的飙涨与回跌带动组件成本起伏，组件厂基于各自成本推升报价，本周当前中国分布式组件报价往每瓦0.8-0.88元人民币价格报价，实际成交价格落在每瓦0.75-0.8元人民币不等。本周维持TOPCon组件公示价格，TOPCon组件国内均价每瓦0.739元人民币，分布式成交均价价格每瓦0.76元人民币。海外TOPCon组件价格部分，海外均价落在每瓦0.096美元。海外项目组件也因为出口退税普遍重新商谈订单，并对应调涨当地市场价格，分销与项目报价来到每瓦0.10-0.13美元不等。市场需求层面，整体市场需求持续弱势。国内市场在手地面项目订单执行量逐步下滑，新签订单能见度有限；海外市场拉货节奏则受到出口退税影响反转增强，预期一季度出货将以海外市场为主体。在季节性需求偏弱的背景下，叠加近期组件涨价的市场氛围，采购态度趋于观望，第一季订单能见度仍显不足。 风电： 本周招标0.15GW：陆上0.15GW/海上0GW； 本周开/中标均价：陆风（含塔筒）2380.00元/KW。 本月招标：1.86GW，同比-45.89%；陆上1.86GW，同比-45.89%，海上0GW，同比0%。 26年招标：8.24GW，同比-27.32%；陆上8.24GW/海上0GW，同比-21.43%/同比-100%。 本月开标均价：陆风1781.27元/KW，陆风（含塔筒）1803.90元/KW，海风（含塔筒）3176.51元/KW。 图11：风电招标中标汇总 项目名称 招标日期 容量MW 招标人 省份 城市 类别 陕投旬邑5万千瓦风电项目风力发电机组及其附属设备采购项目 2026-2-27 50 陕投关中新能源有限公司 陕西 咸阳 陆上风机（含塔筒） 陕投淳化县10万千瓦风力发电项目风力发电机组及其附属设备采购项目 2026-2-27 100 陕投关中新能源有限公司 陕西 咸阳 陆上风机（含塔筒） 数据来源：五大四小招标网，风芒能源等公众号，东吴证券研究所 氢能： 本周没有新项目签约。 # 四、工控和电力设备板块观点： 2025年12月制造业数据继续承压，12月制造业PMI $50.1\%$ ，前值 $49.2\%$ ，环比 $+0.9\mathrm{pct}$ ；其中大/中/小型企业PMI分别为 $50.8\% /49.8\% /48.6\%$ ，环比 $+1.5\mathrm{pct} / + 0.9\mathrm{pct} / - 0.5\mathrm{pct}$ ；2025年12月工业增加值累计同比 $+6.4\%$ ；2025年12月制造业固定资产投资完成额累计同比 $+0.6\%$ 。2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长 $5.9\%$ $\spadesuit$ 景气度方面：短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张，则将 进一步加大对工控设备的需求。 12月制造业PMI $50.1\%$ ，前值 $49.2\%$ ，环比 $+0.9\mathrm{pct}$ ：其中大/中/小型企业PMI分别为 50.8%/49.8%/48.6%，环比+1.5pct/+0.9pct/-0.5pct 2025年1-12月工业增加值累计同比增长：2025年1-12月制造业规模以上工业增加值累计同比 $+6.4\%$ 2025年12月制造业固定资产投资累计同比增长：2025年12月制造业固定资产投资完成额累计同比 $+0.6\%$ 2025年12月机器人、机床产量数据向好：2025年12月工业机器人产量累计同比 $+28.0\%$ ；12月金属切削机床产量累计同比 $+9.7\%$ ，12月金属成形机床产量累计同比 $+7.2\%$ 。 图12：龙头公司经营跟踪（亿元） 产品类型 伺服 低压变频器 中大PLC 厂商 安川 松下 台达 ABB 安川 施耐德 销售/订单 销售 GR 销售 GR 销售 GR 销售 GR 销售 GR 订单 GR 2023Q1 1月 1.2 -40% 0.74 -27% 1.1 -33% 4.5 -10% 0.6 -25% 1 -6% 2月 1.5 -6% 0.89 -63% 1.15 -3% 5.1 2% 1 113% 0.72 3% 3月 2.2 29% 1.74 0% 1.35 2% 5.5 10% 0.96 12% 0.44 10% 2023Q2 4月 2.2 69% 0.99 -53% 1.35 -11% 5.7 46% 1 n.a. 0.5 11% 5月 1.9 -10% 1.14 -31% 1.3 -13% 4.5 15% 0.97 94% 0.7 -7% 6月 2.15 8% 1.15 -36% 1.3 -24% 2.8 -8% 0.79 -21% 0.67 -4% 2023Q3 7月 1.8 13% 0.87 -25% 1.2 -6% 3.2 -20% 0.7 -42% 0.75 0% 8月 1.4 -7% 1.04 -2% 1.1 -6% 2.8 -3% 0.65 -41% 0.7 8% 9月 1.3 0% 1.17 -24% 1 -7% 5.7 36% 0.8 -33% 0.75 0% 2023Q4 10月 1.2 -8% 0.82 -9% 1 -5% 3.3 0% 0.7 -30% 0.7 -4% 11月 1.4 -7% 1.01 3% 1.2 11% 2.2 -4% 0.8 -20% 0.75 -6% 12月 1.6 14% 1.12 2% 1.1 9% 3.5 59% 0.7 -30% 0.9 -2% 2024Q1 1月 1.65 38% 1 35% 1.2 4% 4.8 7% 0.65 8% 0.95 -5% 2月 1.4 -7% 0.76 -15% 1.15 -9% 3.7 -27% 0.35 -65% 0.65 -10% 3月 1.65 -41% 1.12 -36% 1.1 -19% 5.1 -7% 0.7 -27% 0.5 14% 2024Q2 4月 1.5 -32% 1.77 79% 1.4 4% 5.2 -9% 0.85 -15% 0.45 -10% 5月 1.3 -46% 1.61 41% 1.35 4% 4 -11% 0.75 7% 0.7 0% 6月 1.1 -49% 1.41 23% 1.3 0% 4.8 71% 0.7 -11% 0.72 7% 2024Q3 7月 1.2 -33% 1.12 29% 1.35 13% 3.2 0% 0.75 7% 0.66 -12% 8月 1.3 -7% 1.22 17% 1.2 9% 2.6 -7% 0.75 15% 0.6 -14% 9月 1.2 -8% 1.23 5% 1.1 10% 4.4 -23% 0.7 -13% 0.66 -12% 2024Q4 10月 1.1 -8% 0.92 12% 1.09 9% 3.2 -3% 0.6 -14% 0.62 -11% 11月 1.6 7% 1.12 11% 1.3 8% 2.8 27% 0.75 7% 0.78 4% 12月 1.5 -6% 1.26 13% 1.2 9% 3 -14% 0.8 14% 0.9 0% 2025Q1 1月 0.98 -41% 1.14 -14% 1.2 0% 4.2 -13% 0.52 -20% 0.95 0% 2月 2 43% 1.02 34% 1.27 10% 3.9 5% 0.65 86% 0.7 8% 3月 1.2 -8% 1.19 6% 1.15 5% 5.1 0% 0.76 9% 0.48 -4% 2025Q2 4月 1.5 0% 1.78 1% 1.35 -4% 4.9 -6% 0.7 -18% 0.42 -7% 5月 1.4 8% 1.61 0% 1.38 2% 4.2 5% 0.61 -19% 0.65 -7% 6月 1.4 27% 1.44 2% 1.35 4% 5.3 10% 0.68 -3% 0.66 -8% 2025Q3 7月 1.5 25% 1.1 -2% 1.36 1% 3 -6% 0.67 -11% 0.68 3% 8月 1.7 31% 1.43 17% 1.3 8% 2.3 -12% 0.72 -4% 0.57 -5% 9月 0.9 -25% 1.32 7% 1.15 5% 4.3 -2% 0.65 -7% 0.55 -17% 2025Q4 10月 1.2 9% 0.96 4% 1.11 2% 3.6 13% 0.6 0% 0.5 -19% 11月 1.5 -6% 1.22 7% 1.32 2% 3.2 14% 0.68 -9% 0.65 -17% 12月 1.6 7% 1.41 9% 1.3 8% 3.5 17% 0.62 -23% 0.8 -11% 数据来源：睿工业，东吴证券研究所 # 电网： 图13：特高压线路推进节奏 类型 项目名称 开工/预计开建时间 实际/预计投运时间 当前进展 所属规划 特高压直流 金上-湖北±800KV 已投运 25年9月 “十四五”规划 陇东-山东±800KV 已投运 25年5月 宁夏-湖南±800KV 已投运 25年8月 哈密北-重庆±800KV 已投运 25年6月 陕西-安徽±800KV 建设中,24年3月 26年上半年 核心设备电气安装 甘肃-浙江±800KV(柔) 建设中,24年7月 27年7月 全面建设阶段 蒙西-京津冀±800KV(半柔) 已核准 已核准 陕西-河南±800KV(半柔) 环评公示,26年Q1 27年年底 环评公示 藏东南-粤港澳大湾区±800KV一期(全柔) 已核准 28年上半年 已核准 青桂直流±800kV(半柔) 可研,26年 滚动增补 吉电入京±800kV 环评公示,26年 疆电送川渝±800kV(全柔) 可研,26年 巴丹吉林-四川±800kV(半柔) 可研,26年 库布齐-上海±800kV(半柔) 环评公示,26年 特高压交流 川渝1000KV 已投运 24年12月 “十四五”规划 张北-胜利(锡盟)双回1000KV 已投运 24年10月 阿坝-成都东1000kV 建设中,24年1月 26年12月 阿坝站正式开工 大同-怀来-天津北-天津南双回1000KV 建设中,25年3月 27年6月 正式开工 烟威(含中核cx送出)1000kV 建设中,25年5月 26年底 进入实质性建设阶段 滚动增补 浙江1000kV环网 已核准,26年Q1 达拉特-蒙西1000kV 可研,26年 攀西-川南1000kV 已核准,26年 赣江-赣南1000kV 可研,26年 甘孜、阿坝扩建 可研,26年 数据来源：国家电网，东吴证券研究所 电力设备物资招标： ■25年初电网建设加速推进，25年全年来看电网扩容+老旧设备更新需求拉动主设备实现稳健增长。 ■一次设备：25年第六批招标来看，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为 $+110 / + 52\% / + 61\% / + 29\% / + 43\% / + 42\% / + 57\% / + 20\%$ ，需求整体来看保持了稳健增长，25年全年来看，除断路器外，一次设备均实现了 $10 - 30\%$ 的稳健增长。 ■二次设备：25年第六批二次设备招标需求同比实现大幅增长，继电保护/变电监控招标量同比+117%/19%，25年全年来看，继电保护/变电监控同比+60%/30%的高速增长，我们认为主要系大规模设备更新驱动所致。 图14：国家电网变电设备招标情况（截至25年第六批） 产品 21A 21A YoY 22A 22A YoY 23A 23A YoY 24A 24A YoY 25A 25A YoY 变压器(容量MVA) 192,432 43.7% 299,689 55.7% 379,464 26.6% 403,503 6.3% 498,601 23.6% 组合电器(套) 9,556 27.3% 11,291 18.2% 13,612 20.6% 13,830 1.6% 15,917 15.1% 电抗器 1,294 64.0% 1,503 16.2% 1,773 18.0% 1,936 9.2% 2,383 23.1% 互感器 17,228 168.1% 19,755 14.7% 29,341 48.5% 34,197 16.6% 41,543 21.5% 电容器 3,736 653.2% 4,463 19.5% 5,234 17.3% 5,857 11.9% 7,156 22.2% 断路器 2,647 73.2% 3,610 36.4% 4,432 22.8% 5,486 23.8% 5,102 -7.0% 隔离开关 10,173 210.2% 11,013 8.3% 13,165 19.5% 15,464 17.5% 17,938 16.0% 消弧线圈 1,432 817.9% 1,505 5.1% 1,886 25.3% 2,133 13.1% 2,726 27.8% 开关柜 33,294 306.1% 36,919 10.9% 43,188 17.0% 47,685 10.4% 58,353 22.4% 保护类设备 18,403 10.9% 18,323 -0.4% 23,164 26.4% 26,597 14.8% 42,600 60.2% 变电监控设备 1,553 121.5% 1,466 -5.6% 1,566 6.8% 1,810 15.6% 2,358 30.3% 数据来源：国家电网，东吴证券研究所 关注组合和风险提示： ■ 关注组合：储能：阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份；电动车：宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟新材、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质；光伏：隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源；工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气；电力物联网：国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气；风电：东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能；特高压：平高电气、许继电气、思源电气。 ■ 风险提示：投资增速下滑，政策不达市场预期，价格竞争超市场预期。 # 内容目录 # 1.行情回顾 18 # 2. 分行业跟踪 ..... 19 2.1. 国内电池市场需求和价格观察 19 2.2.新能源行业跟踪 23 2.2.1. 国内需求跟踪 23 2.2.2.国内价格跟踪 25 2.3. 工控和电力设备行业跟踪 29 2.3.1. 电力设备价格跟踪 31 # 3. 动态跟踪 32 3.1.本周行业动态 32 3.1.1. 储能 32 3.1.2.新能源汽车及锂电池 33 3.1.3.光伏 35 3.1.4. 风电 37 3.1.5. 氢能 38 3.1.6.电网 39 3.1.7. 人形机器人 39 3.1.8.固态电池 39 # 3.2.公司动态 40 # 4.风险提示 48 # 图表目录 图1：美国电化学储能装机（MW） 4 图2：美国电化学储能装机（MWh） 4 图3：美国月度大型电池储能装机（MW） 5 图4：德国电池大储月度新增（单位：MWh） 5 图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh） 5 图6：澳大利亚储能新增并网装机（MWh） 6 图7：储能项目中标（MWh） 7 图8：储能EPC中标均价（元/Wh） 7 图9：主流车企销量情况（万辆） 8 图10：海外主流国家销量情况（辆） 9 图11：风电招中标汇总 11 图12：龙头公司经营跟踪（亿元） 12 图13：特高压线路推进节奏 13 图14：国家电网变电设备招标情况（截至25年第六批） 13 图15：本周（2026年2月27日）申万行业指数涨跌幅比较（%） 18 图16：细分子行业涨跌幅（%,截至2月27日股价） 18 图17：本周涨跌幅前五的股票（%） 19 图18：部分电芯价格走势（左轴-元/Wh、右轴-元/支） 21 图19：部分电池正极材料价格走势（万元/吨） 21 图20：电池负极材料价格走势（万元/吨） 21 图21：部分隔膜价格走势（元/平方米） 21 图22：部分电解液材料价格走势（万元/吨） 22 图23：前驱体价格走势（万元/吨） 22 图24：锂价格走势（万元/吨） 22 图25：钴价格走势（万元/吨） 22 图26：锂电材料价格情况 23 图27：国家能源局光伏月度新增装机容量(GW) 24 图28：国家能源局风电月度新增装机容量(GW) 24 图29：风电陆风机组招标情况（GW） 25 图30：风电海风机组招标情况（GW） 25 图31： 硅料价格走势（元/kg） 27 图32：硅片价格走势（元/片） 27 图33：电池片价格走势（元/W） 27 图34：组件价格走势（元/W） 27 图35：光伏产品价格情况（硅料：元/kg，硅片：元/片，电池、组件：元/W） 28 图36：月度组件出口金额及同比增速 28 图37：月度逆变器出口金额及同比增速 28 图38：浙江省逆变器出口 28 图39：广东省逆变器出口 28 图40：季度工控市场规模增速（%） 29 图41：工控行业下游细分行业同比增速（亿元，%） 29 图42：电网基本建设投资完成累计（左轴：累计值-亿元；右轴：累计同比） 30 图43：新增220kV及以上变电容量累计（左轴：累计值-万千伏安；右轴：累计同比）……30 图44：PMI走势 $(\%)$ 30 图45：取向、无取向硅钢价格走势（元/吨） 31 图46：白银价格走势（美元/盎司） 31 图47：铜价格走势（美元/吨） 31 图48：铝价格走势（美元/吨） 31 图49：本周重要公告汇总 40 图50：交易异动 42 图51：大宗交易记录 42 表 1: 公司估值. 3 # 1．行情回顾 电气设备11053上涨 $1.89\%$ ，表现弱于大盘。沪指4163点，上涨81点，上涨 $1.98\%$ ，成交41641亿元；深成指14495点，上涨395点，上涨 $2.8\%$ ，成交55269亿元；创业板3310点，上涨34点，上涨 $1.05\%$ ，成交25711亿元；电气设备11053上涨 $1.89\%$ ，表现弱于大盘。 图15：本周（2026年2月27日）申万行业指数涨跌幅比较 $(\%)$ 数据来源：wind，东吴证券研究所 图16：细分子行业涨跌幅（%,截至2月27日股价） 板块 收盘价 (点) 至今涨跌幅(%) 本周 2026年初 2025年初 2024年初 2023年初 2022年初 2021年初 2020年初 发电设备 15482.05 8.29 24.20 71.63 120.59 61.91 34.63 120.48 275.81 风电 4818.11 8.24 25.44 83.30 76.53 30.43 -1.03 44.36 103.22 核电 4373.23 7.21 13.92 83.27 121.23 133.17 92.30 208.37 274.04 发电及电网 3356.45 5.06 5.93 6.74 25.19 26.57 12.54 47.07 52.99 锂电池 10004.15 3.72 9.73 85.89 72.42 29.58 -7.45 70.82 167.67 深圳成分指数 14495.09 2.80 7.17 39.18 52.18 31.58 -2.44 0.17 38.96 新能源汽车 5354.21 2.02 4.87 62.40 77.03 69.47 30.53 86.30 204.21 上证指数 4162.88 1.98 4.89 24.20 39.93 34.75 14.37 19.86 36.48 电气设备 11052.87 1.89 9.56 55.40 60.18 18.23 -11.84 30.36 153.83 光伏 10061.98 1.25 1.92 35.50 5.14 -35.06 -48.70 -22.20 113.39 创业板指数 3310.30 1.05 3.34 54.57 75.02 41.06 -0.37 11.60 84.10 数据来源：wind，东吴证券研究所 # 本周股票涨跌幅 涨幅前五为华光股份、北京科锐、杭电股份、汉缆股份、东方锆业；跌幅前五为天奇股份、宇通客车、方正电机、科达利、宁德时代。 图17：本周涨跌幅前五的股票（%） 数据来源：wind、东吴证券研究所 # 2. 分行业跟踪 # 2.1. 国内电池市场需求和价格观察 # 锂电材料端 碳酸锂：节后国内碳酸锂市场价格大涨，一方面是受节日期间海外有色金属价格上行的影响，另一方面是受25日下午关于“津巴布韦矿业部立即暂停锂精矿出口”政策的影响。节后国内碳酸锂市场库存已处于较低水平，而今年碳酸锂产能提升预计在5-6月份以后，市场对后市目前依旧看涨。 三元材料：节后随着碳酸锂价格上涨的影响，国内三元材料价格同步上调。从产量方面来看，受3月底前抢出口影响，有个别大户的产量已超预期打满，可能会提前透支，而国内动力端市场尚在恢复中，3月份产量尚不能完全恢复。 磷酸铁锂：节后磷酸铁锂市场价格也继续上涨，3月份预计产量环比增加 $15\%$ 左右，与12月份最高值还略差一些，贵州磷化万润新能源有限责任公司于2月14日注册，注册资本1亿元，贵州磷化集团占 $51\%$ ，湖北万润占 $49\%$ 。 负极材料：节后国内负极材料价格变化不大。节日期间，中、大型材料厂基本处于满负荷生产，目前来看3月份的排产高于1月份。原料方面：受原油大涨的影响，针状焦和低硫焦价格后市看涨为主，1季度到港的低硫焦数量不多。 隔膜：节后国内隔膜市场价格保持稳定。3月份的产量预计可以恢复到1月份水平，春节期间各厂都保持较高的开工率，目前暂未出现供应紧张的情况。大厂对湿法基膜的价格还尚未落地。 电解液：节后国内电解液市场价格出现小幅下跌，目前来看，3月份的计划量基本与1月份可以持平。6F的价格维持在12万元/吨的水平，也有极少数报价在11万元/吨。随着3月份下游电池厂的陆续开工，预计3月中、下旬6F又将开启上涨模式。 # 下游需求端： 电池：节后国内电芯市场保持相对较高的开工率，动力市场在逐步恢复，储能端依旧是强有力的支撑，随着4月份北京车展前期的新款车型发布，3月份的电池产量预计较1月份还有小幅的提升。 新能源车：2026年1-2月新能源车销量惨淡，基本上都是环比大幅下滑；超二十家汽车品牌力推七年低息贷款，包括比亚迪、特斯拉；国内以旧换新前置消费，当前只能挖掘首购族。电池，电机，芯片，材料价格持续上涨，车企压力加大。 储能：节后国内储能市场价格维持节前水平。节前储能容量补贴纲领性文件“114号文”落地后，青海、宁夏等地已出台相关细则，预计一季度大部分省市都将纷纷将细则落地，这对市场将是利好消息。近期系统价格也有所上调，节后海外的欧洲、非洲等市场订单暴增。 （文字部分引用自鑫楞资讯） 图18：部分电芯价格走势（左轴-元/Wh、右轴-元/支） 数据来源：SMM，东吴证券研究所 图19：部分电池正极材料价格走势（万元/吨） 数据来源：鑫椤资讯、SMM，东吴证券研究所 图20：电池负极材料价格走势（万元/吨） 数据来源：鑫椤资讯、百川，东吴证券研究所 图21：部分隔膜价格走势（元/平方米） 数据来源：SMM，东吴证券研究所 图22：部分电解液材料价格走势（万元/吨） 数据来源：SMM，东吴证券研究所 图23：前驱体价格走势（万元/吨） 数据来源：鑫椤资讯、SMM、百川，东吴证券研究所 图24：锂价格走势（万元/吨） 数据来源：百川、SMM，东吴证券研究所 图25：钴价格走势（万元/吨） 数据来源：WIND、Metal Bulletin，东吴证券研究所 图26：锂电材料价格情况 <t