> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业分析总结 ## 核心内容 2026年3月末，A+H上市CXO公司2025年年报已全部披露，整体显示行业景气度持续上行，订单加速增长。GLP-1、ADC等新分子领域CDMO业务收入与订单均保持高速增长，内需层面，国内生物医药市场在BD交易活跃的带动下显著回暖，临床前及临床CRO订单在2025年四季度出现大幅提升。 ## 主要观点 - **创新药进展显著**：赛诺菲的TSLP/IL-13双抗lunsekimig在哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉的II期临床研究中均达到主要终点和关键次要终点，显示其在呼吸领域具备较强潜力。 - **生物制品表现亮眼**：诺和诺德的ORION研究显示口服Wegovy®（司美格鲁肽）片剂在减重效果和耐受性方面优于36毫克orforlipron，预计口服GLP-1RA制剂将推动减重药物市场增量。 - **CXO行业景气度提升**：行业订单持续增长，预计未来1-2年业绩仍能实现快速增长，建议优先布局行业龙头及海外业务占比高的标的。 - **医疗器械AI应用落地**：鱼跃医疗发布AI穿戴系列新产品，通过多模态信号采集与AI算法深度融合，提升健康监测能力，有望成为新的增长点。 - **医疗服务政策规范**：湖南省医保局发布辅助操作类医疗服务价格项目，推动全国统一框架，提升收费透明度和规范性，减少过度医疗。 ## 关键信息 ### 投资建议 1. **优先布局行业龙头**：龙头企业在技术、产能和客户资源方面具有优势，能在行业复苏中占据更大市场份额，业绩增长更确定。 2. **关注海外业务占比高的标的**：海外市场需求稳定，有助于对冲国内市场不确定性，实现稳健增长。 3. **关注国内CRO细分板块**：随着国内投融资回暖，CRO企业有望迎来业绩拐点，具备长期配置价值。 ### 重点标的 - A股：恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶 - H股：药康生物、赛生药业、圣诺医药-B、开拓药业-B ### 风险提示 - **汇兑风险**：人民币汇率波动可能影响海外业务占比高的公司利润。 - **国内外政策风险**：贸易摩擦或政策变化可能影响产品出口及原材料采购。 - **投融资周期波动风险**：投融资市场不活跃可能影响部分公司业绩表现。 - **并购整合不及预期的风险**：并购项目若未能顺利整合，可能影响公司整体业绩。 ## 图表信息 - **图表1**：年初至今各申万一级行业表现 - **图表2**：4月6日~4月10日各申万一级行业表现 - **图表3**：4月6日~4月10日医药生物申万三级细分涨跌幅 - **图表4**：本周医药生物涨跌幅前十 - **图表5**：本周医药板块景气度 - **图表6**：本周A股创新药整体股价走势 - **图表7**：本周A股部分个股股价走势 - **图表8**：本周H股创新药整体股价走势 - **图表9**：本周H股部分个股股价走势 - **图表10**：本周美股创新药整体股价走势 - **图表11**：2026年3月~4月国内创新药获批上市情况 - **图表12**：2026年3月~4月国内创新药申报上市情况 - **图表13**：2026年3月~4月创新药跨国交易情况 - **图表14**：口服司美格鲁肽与orforlipron减重效果对比 - **图表15**：国内部分CXO公司订单及变化情况 - **图表16**：海外投融资数据情况 - **图表17**：国内投融资数据情况 - **图表18**：鱼跃医疗新产品健康戒指“R3”系列 - **图表19**：鱼跃医疗新产品健康手表“A1”系列 ## 行业投资评级说明 - **买入**：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上 - **增持**：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15% - **中性**：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5% - **减持**：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上 ## 特别声明 - 国金证券具备证券投资咨询业务资格 - 本报告基于公开资料或实地调研，不保证信息准确性和完整性 - 本报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致 - 报告内容可能随时调整，不构成投资建议或操作指南 - 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用 - 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议 - 本报告仅为参考，不构成买卖任何证券或金融工具的要约或要约邀请 - 本报告不承担使用本报告所产生任何直接或间接损失的责任