> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朗姿股份(002612) 详细总结 ## 核心内容概述 朗姿股份（002612）近期发布第四期员工持股计划，标志着公司进入中长期高成长阶段。公司当前面临业绩波动，但经营性利润已实现拐点，各业务板块呈现收入与利润同步增长态势。医美业务作为核心板块，利润弹性显著；女装业务线上方法论全面跑通，线下调整蓄势待发；童装业务虽体量较小，但增速亮眼。公司未来五年发展规划明确，成长空间广阔。 ## 主要观点 - **医美业务增长显著**：医美业务占公司收入利润的一半，2026年H1收入预计实现双位数增长，利润增速远超收入。利润提升主要得益于材料费用率下降、毛利率提升以及经营管理优化。 - **员工持股计划激励范围扩大**：第四期员工持股计划参与人数不超过149人，覆盖董高及核心骨干，激励范围显著扩大，目标设定积极，展现管理层对五年内收入与盈利同步扩张的信心。 - **线上业务全面突破**：公司内部孵化的线上品牌“LANCY FROM 25”运营模型已全面跑通，2026年618线上增速尤为突出，线上方法论将赋能主品牌及其他副线品牌，推动线上高增长。 - **女装业务调整进行中**：公司正在推动线下渠道结构从百货向购物中心转型，引入外部人才负责全渠道调整，预计秋冬货品首次亮相将带来积极变化。 - **童装业务增长潜力大**：控股的韩国童装品牌“阿卡邦”受益于韩国生育率回升，销售增速亮眼，未来有望通过新零售渠道与体验店拓展进一步提升市场覆盖。 - **盈利预测积极**：公司预计2026-2028年营业收入分别为69.7/85.18/105.27亿元，同比增长分别为16.12%、22.2%、23.59%。归母净利润预计分别为3.24/5.4/6.89亿元，增速分别为-67.58%、+66.58%、+27.56%。扣非净利润预计分别为3.98/5/6.64亿元，同比增长分别为+48%、+26%、+33%。 - **估值合理，投资评级为“买入”**：当前PE估值为6.61倍，2026年预计PE为20.37倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - 最新收盘价：14.92元 - 总股本/流通股本：4.42亿股 / 2.54亿股 - 总市值/流通市值：66亿元 / 38亿元 - 52周内最高/最低价：23.64元 / 10.88元 - 资产负债率：52.9% - 市盈率（PE）：6.61倍 - 第一大股东：申东日 ### 员工持股计划 - 拟受让第三期员工持股计划出售的不超942万股（占总股本2.13%） - 参与对象不超过149人，包括董高9人及核心骨干员工 - 分两期考核，2026-2028年最高营收目标105亿，净利润率目标10% - 2026-2030年考核指标相同，体现管理层对五年增长的信心 ### 医美业务发展 - **行业合规优势明显**：作为行业内少数严格执行产品与材料标准的连锁龙头，受益于行业集中度提升 - **单店产出提升空间大**：成都高新米兰柏羽年度业绩增长快，皮肤科客单价数倍提升 - **轻医美连锁化扩张待验证**：试点门店即将落地，若模型跑通将开启轻医美连锁扩张新逻辑 - **上游集采推进**：公司已启动与上游供应商的集中议价，带动毛利率改善，未来仍有降价空间 ### 女装业务发展 - **线上全面突破**：LANCY FROM 25运营模型跑通，618线上增速突出 - **线下调整进行中**：当前线下门店以百货为主，公司通过精细化运营与关闭低效门店，展现经营韧性 - **渠道转型蓄势**：计划逐步调整线下渠道结构至购物中心，提升业务增速 ### 童装业务发展 - **韩国品牌阿卡邦表现亮眼**：受益于韩国生育率回升，销售增速显著 - **高端品牌持续发力**：通过新零售渠道与体验店拓展，提升市场覆盖与品牌影响力 ### 盈利预测与财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 60.03 | 69.70 | 85.18 | 105.27 | | 净利润(亿元) | 10.47 | 3.60 | 6.35 | 8.61 | | 归母净利润(亿元) | 9.99 | 3.24 | 5.40 | 6.89 | | 每股收益(元/股) | 2.26 | 0.73 | 1.22 | 1.56 | | 市盈率(P/E) | 6.61 | 20.37 | 12.23 | 9.59 | | 市净率(P/B) | 1.94 | 1.87 | 1.75 | 1.61 | | EV/EBITDA | 13.02 | 10.91 | 7.62 | 5.81 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 59.6% | 61.2% | 61.3% | 61.5% | | 净利率 | 16.6% | 4.6% | 6.3% | 6.5% | | ROE | 29.4% | 9.2% | 14.3% | 16.8% | | ROIC | 6.2% | 5.5% | 9.2% | 11.7% | | 资产负债率 | 52.9% | 51.6% | 51.4% | 50.8% | | 流动比率 | 0.85 | 0.89 | 1.00 | 1.13 | | 应收账款周转率 | 37.29 | 43.64 | 45.28 | 46.04 | | 存货周转率 | 2.02 | 2.03 | 2.05 | 2.01 | | 总资产周转率 | 0.72 | 0.81 | 0.95 | 1.08 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额(亿元) | 0.445 | 0.702 | 0.756 | 0.845 | | 投资活动现金流净额(亿元) | 0.442 | -0.134 | -0.352 | -0.131 | | 筹资活动现金流净额(亿元) | -0.578 | -0.423 | -0.287 | -0.366 | | 现金及现金等价物净增加额(亿元) | 0.305 | 0.134 | 0.117 | 0.348 | ## 风险提示 - 医美行业监管政策变化超预期 - 新开门店培育期延长 - 上游原材料价格波动 - 消费复苏不及预期 - 股票公允价值继续波动 ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **评级依据**：公司经营性利润实现拐点，各业务板块呈现增长态势，员工持股计划激励范围扩大，未来增长潜力显著，当前PE估值合理，具备长期投资价值。