> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜矿推迟复产消息扰动市场，铜价强势走高总结 ## 核心内容 2026年5月4日至5月8日期间，铜价因铜矿供应紧张和市场情绪扰动而强势走高。主要驱动因素包括： - **供给端**：印尼Grasberg矿全面复产延迟，加剧市场对矿端紧缺的预期；霍尔木兹海峡尚未全面恢复通航，硫酸供应偏紧引发湿法铜减产担忧；国内二季度冶炼厂集中检修，导致电解铜产量减少。 - **需求端**：节后下游企业采购补库需求增加，带动市场成交量回升；但铜价上涨使下游采购情绪谨慎，整体需求表现偏弱。 - **库存变化**：全球显性库存有所增加，主要来自Comex库存；国内社库和保税区库存减少，但铜价上涨抑制了去库速度。 - **宏观环境**：美国4月非农就业数据超出预期，显示劳动力市场韧性，美联储可能维持现状；美伊停火协议及后续谈判预期支撑风险偏好，对铜价形成支撑。 ## 主要观点 ### 供给端分析 - **铜精矿现货TC**：本周TC加速下行至-93.64美元/吨，环比下降12.43%，同比下降317.21%。 - **精废价差**：周内走扩至1546元/吨，环比增长3.27%，同比增长14.99%，表明再生铜原料供应商出货意愿增强，但下游采购仍谨慎。 - **南方粗铜加工费**：下降至850元/吨，环比下降5.56%，同比下降21.43%，反映再生铜杆生产利润高于阳极板生产，导致阳极板供应趋紧。 - **电解铜产量**：月度产量为116.75万吨，环比减少0.97%，同比下降2.57%，因冶炼厂集中检修导致产量减少。 ### 需求端分析 - **精铜杆现货成交量**：环比下降39.57%，显示下游接货情绪减弱。 - **再生铜杆现货成交量**：环比上升85.75%，再生铜杆经济性优势明显。 - **铜板带开工率**：维持较高水平，显示需求端表现较好。 - **铜箔开工率**：维持供需两旺格局，市场供应偏紧，需求预期向好。 - **电线电缆开工率**：受五一假期影响，部分企业减产，开工率略有下降。 ### 库存变化 - **电解铜社库**：减少0.14万吨至25.15万吨，环比下降0.55%，同比增加109.41%。 - **保税区库存**：减少0.09万吨至3.98万吨，环比下降2.21%，同比下降48.18%。 - **LME铜库存**：微降0.03万吨至39.94万吨，环比下降0.08%，同比增加109.38%。 - **COMEX铜库存**：增加5,870短吨至621,029短吨，环比增长0.95%，同比增加287.54%。 - **全球总库存**：增加1.21万吨至125.29万吨，环比增长0.97%，同比增加135.24%。 ### 估值与利润 - **冶炼综合利润-现货**：大幅下降至-2188元/吨，环比下降354.34%，同比下降77.19%，因硫酸价格涨势放缓。 - **冶炼综合利润-长单**：下降至2347元/吨，环比下降52.22%，同比增加299.96%。 - **进口利润**：大幅下降至-96元/吨，环比下降119.33%，同比下降91.67%。 ## 关键信息 ### 宏观指标 - **美国非农就业数据**：大幅超出市场预期，显示劳动力市场韧性，美联储政策重心转向控制通胀。 - **美伊停火协议**：谈判预期支撑风险偏好，对铜价形成支撑。 - **中东局势**：仍存在冲突，可能对铜价形成阶段性扰动。 ### 铜产业链动态 - **电解铜价格**：受TC下行和硫酸价格高位影响，铜价强势走高。 - **铜精矿进口**：智利仍是主要进口来源，占比达31%；秘鲁和蒙古次之。 - **废铜进口**：日本和泰国为主要来源，占比分别达18%和18%。 - **阳极铜进口**：赞比亚为主要来源，占比达48%。 - **电解铜供需**：供需差显示市场偏紧，库存去化放缓。 ### 下游铜材需求 - **精铜杆**：产量和开工率下降，显示下游采购情绪偏弱。 - **再生铜杆**：产量和开工率上升，经济性优势明显。 - **铜管**：开工率小幅下降，受空调拿货积极性下降影响。 - **铜板带**：开工率较高，需求表现较好。 - **铜箔**：维持供需两旺格局，市场需求预期向好。 - **黄铜棒**：开工率下降，受五一假期和新增订单减少影响。 ### 终端需求表现 - **电网投资**：累计投资完成额增加，显示需求向好。 - **电源投资**：累计投资完成额增加，对铜价形成支撑。 - **空调产量与销量**：产量和销量均有所增长，但企业库存量上升，显示采购情绪谨慎。 ## 策略与风险提示 ### 策略建议 - **单边策略**：短期铜价以偏强震荡运行为主，建议关注回调买入机会。 ### 风险变量 - **中东局势升级**：可能加剧市场不确定性。 - **美国经济衰退**：可能对铜价形成下行压力。 - **美关税预期**：可能推动COMEX-LME价差走强，影响进口需求。 ## 结论 铜价在供给端紧缺预期和宏观支撑下强势走高，但下游需求表现偏弱，市场整体呈现偏强震荡态势。需密切关注中东局势、美国经济状况和关税政策变化，以把握市场走势和投资机会。