> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老铺黄金（6181.HK）2025年及2026Q1业绩总结 ## 核心内容 老铺黄金于2026年3月24日发布2025年及2026Q1财务数据，整体业绩表现超出市场预期，显示出公司在黄金珠宝行业中的强劲增长势头与龙头地位。 ## 主要财务数据 - **2025年业绩：** - 营业收入：273.0亿元，同比增长 **221.0%** - 归母净利润：48.7亿元，同比增长 **230.5%** - 经调整净利润：50.3亿元，同比增长 **234.9%** - EPS（基本）：28.35元 - 归母净利率：**17.8%**，同比提升 **0.5PCT** - 末期股息：每股 **11.95元** - 中期股息：每股 **9.59元** - 2025年累计派息率：**76.0%** - **2026Q1业绩：** - 收入：**165～175亿元** - 净利润：**36～38亿元** - 净利率：**21.7%～21.8%**，优于2025年全年水平 ## 分品类表现 - **足金产品**（含足金镶嵌和足金黄金）： - 收入占比：**99.9%** - 同比增长：**221.0%** - 2025年H1/H2同比增长分别为 **250.9% / 200.0%** - **其他产品及服务**： - 收入占比：**0.1%** - 同比增长：**180.0%** - 2025年H1/H2同比增长分别为 **512.7% / 99.9%** ## 分渠道表现 - **线下渠道**： - 收入占比：**82.9%** - 同比增长：**204.0%** - 2025年H1/H2同比增长分别为 **243.2% / 175.6%** - **线上渠道**： - 收入占比：**17.1%**（线上占比提升 **4.7PCT**） - 同比增长：**341.3%** - 2025年H1/H2同比增长分别为 **313.3% / 357.9%** - **门店数量**：截至2025年12月，公司共计拥有 **45家门店**，同比净增加 **9家** ## 分境内外表现 - **中国内地收入**： - 占比：**85.6%** - 同比增长：**205.4%** - 2025年H1/H2同比增长分别为 **232.8% / 185.3%** - **境外收入**： - 占比：**14.4%** - 同比增长：**361.0%** - 2025年H1/H2同比增长分别为 **455.2% / 313.3%** - 境外市场持续拓展，公司全球影响力进一步扩大 ## 成本与费用分析 - **毛利率**：2025年毛利率为 **37.6%**，同比下降 **3.5PCT**，主要由于金价上涨较快 - 2025年H1/H2毛利率分别为 **38.1% / 37.3%** - **期间费用率**：2025年期间费用率为 **14.1%**，同比下降 **4.2PCT**，主要受益于收入快速增长带来的规模效应 - 销售费用率：**11.6%**（同比下降 **3.0PCT**） - 管理费用率：**2.0%**（同比下降 **1.2PCT**） - 研发费用率：**0.1%**（同比下降 **0.1PCT**） - 财务费用率：**0.5%**（同比上升 **0.2PCT**） ## 其他财务指标 - **存货**：2025年末存货达 **160.4亿元**，同比增长 **292.5%** - **存货周转天数**：2025年为 **216天**，同比增加 **21天** - **经营净现金流**：2025年净流出 **68.5亿元**，较2024年净流出 **12.3亿元**有所扩大，主要因销售端快速增长及存货增加 ## 风险提示 1. **金价波动风险**：金价上涨可能对毛利率产生持续压力 2. **业内竞争加剧**：黄金珠宝行业竞争日趋激烈，可能影响市场份额 3. **门店拓展不及预期**：若门店扩张速度放缓，可能影响长期增长潜力 ## 总结 老铺黄金在2025年实现了显著增长，收入与利润均大幅上升，线上渠道表现尤为突出，境外市场拓展也取得良好成效。尽管毛利率受到金价上涨影响有所下降，但费用率的优化与收入的快速增长有效支撑了净利率的提升。未来公司需关注金价波动及市场竞争，同时继续推进门店扩张与线上渠道建设，以维持增长势头。