20260430-中国银河-永兴材料-002756.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_锂云母龙头成本优势显著_看好远期增量_6页_547kb

锂云母龙头成本优势显著，看好远期增量

核心内容

公司发布2025年年报及2026年一季报，数据显示2025年营业收入74.23亿元，同比下降8.06%；归母净利润6.61亿元，同比下降36.61%；扣非归母净利润5.76亿元，同比下降35.59%。2026年第一季度营业收入24.29亿元，同比增长35.82%，环比增长29.48%；归母净利润4.89亿元，同比增长155.48%，环比增长276.51%；扣非后归母净利润4.81亿元，同比增长164.57%，环比增长336.61%。公司拟每10股派发现金红利4.00元（含税）。

主要观点

• 锂盐业务表现
  2025年公司锂盐产量2.48万吨，销量2.51万吨，同比分别下降4.7%和3.75%。尽管行业整体下行，公司通过优化经营模式和销售策略，成功维持产品售价降幅低于商品价格均值3个百分点。成本控制优秀，单位营业成本同比下降8.3%，单位毛利下降21%，但毛利率仍保持在15.80%，显示出显著的成本优势。

• 2026年一季度业绩强劲
  2026年第一季度公司业绩显著回升，归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，表明公司具备较强的盈利能力与恢复能力。

• 远期产能释放预期
  公司锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已于2026年1月达产，进一步强化成本优势。计划2026年完成矿种变更，并推进花桥矿业矿山改扩建项目，预计2028年碳酸锂新增产能将释放，为业绩增长提供支撑。

• 特钢业务增长稳健
  2025年特钢产量和销量均增长约3%，尽管平均售价下降8.3%，但单位营业成本下降6.9%，显示成本控制能力突出。公司积极拓展AI液冷散热系统、智能机器人、半导体、核电板材等高附加值产品，提升业务竞争力。

• 投资建议
  鉴于锂电产业景气反转，锂价持续上涨，公司作为锂云母龙头，具备显著的成本优势和远期产能释放潜力，预计2026-2028年归母净利润分别为21.48亿元、21.61亿元和35.39亿元，对应EPS分别为3.99元、4.01元和6.56元，对应PE分别为21倍、21倍和13倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 财务预测

  • 2026年预计营业收入94.63亿元，归母净利润21.48亿元，EPS为3.99元，PE为21倍。
  • 2027年预计营业收入94.65亿元，归母净利润21.61亿元，EPS为4.01元，PE为21倍。
  • 2028年预计营业收入119.30亿元，归母净利润35.39亿元，EPS为6.56元，PE为13倍。

• 盈利能力

  • 2025年毛利率为15.80%，2026年预计提升至31.86%，2028年有望达到40.73%。
  • 2025年销售净利率为8.72%，2026年预计提升至22.94%，2028年有望达到29.98%。

• 成本控制

  • 单位营业成本在2025年同比下降8.3%，显示出公司在降本增效方面的显著成效。

• 风险提示

  • 锂盐下游需求大幅萎缩
  • 锂盐价格大幅下跌
  • 新建项目投产不及预期
  • 新增产能释放不及预期

财务指标汇总

结论

公司作为锂云母龙头，具备显著的成本优势，特钢业务增长稳健，远期产能释放预期良好。尽管2025年业绩承压，但2026年一季度表现强劲，显示公司具备较强的复苏能力。预计未来三年公司盈利能力将显著提升，业绩弹性有望兑现。建议投资者关注其未来增长潜力，维持“推荐”评级。