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固定收益证券利率产品周报总结

核心内容概述

本报告分析了6月份中国货币市场与债券市场的情况，探讨了宏观经济环境、监管政策变化以及国际货币政策对国内市场的影响，并提出了相应的投资策略。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济分析

• 广义货币增速放缓：6月社会融资总额新增1.04万亿元，M2同比增速降至14.0%。主要原因是未贴现承兑汇票和企业债券融资的大幅收缩。
• 监管影响：银监会要求排查票据业务风险，严格控制票据业务规模。同时，发改委实施新发债自查制度，城投债发行量大幅缩窄。
• 外汇贷款回落：由于外管局20号文限制总额头寸，新增外汇贷款明显回落。
• 信贷结构变化：6月新增贷款8605亿元，产业部门中长期贷款占比下降，反映基建投资需求受政策制约。

2. 同业业务监管与地方债务

• “解包还原”监管：银监会将对同业业务进行“解包还原”，即逐笔重新评审和风险排查。
• 风险拨备影响：第二步将对表内同业业务计提风险拨备，降低银行资本充足率，限制放贷能力。
• 监管目标：旨在防范金融危机，而非单纯控制通胀，监管力度更大，目标更严峻。

3. 国际货币政策影响

• 伯南克言论：伯南克发表“鸽派”言论，强调就业和通胀情况仍需宽松政策，预计年内结束QE，但会持续释放宽松信号。
• 日本央行动向：日本央行上调经济判断至“开始温和复苏”，但可能将物价上限调整为核心通胀率，为更大规模购债提供空间。
• 人民币汇率影响：尽管美国利率和汇率上升，但人民币贬值压力有限，出口顺差上涨对人民币形成支撑。

4. 债券市场动态

• 资金面变化：上周资金面前松后紧，周一、周二宽松，周三开始小幅上行。本周有1600亿元央票到期，但央行可能重启公开市场操作。
• 二级市场表现：各期限品种收益率小幅上行，二级市场成交清淡。
• 一级市场表现：除周二国开行shibor系列债外，其余发行品种招标结果不理想。

5. 投资策略

• 短期谨慎：由于资金利率维持高位，短端难以回落，长端下行力量不明，市场短期可能受抛压影响。
• 长期期待：地方融资平台杠杆压制将导致经济下滑，基本面继续支持债市。同业业务并表计提风险权重将导致资金回流银行间市场，对资金面形成利好。

重要指标概览

基准年限	中国国债收益率	周变化 (bp)	美国国债收益率	周变化 (bp)	中美利差
1Y	3.502%	13	0.120%	-3	338
3Y	3.333%	24	0.660%	-11	267
5Y	3.413%	15	1.430%	-17	198
7Y	3.559%	16	2.000%	-19	156
10Y	3.602%	9	2.610%	-12	99
20Y	4.010%	2	3.340%	-7	67

债券市场变化

• 国债与金融债收益率曲线：显示收益率整体上行趋势。
• 货币市场利率：银行间回购利率呈前松后紧态势，SHIBOR各期限利率有所波动。

债券发行情况

招标日期	发行单位及券种	期限(年)	发行规模(亿)	中标收益率	认购倍数
2013.7.9	国开行第三十二期金融债（shibor）	1	50	4.37%	2.48
2013.7.9	国开行第三十三期金融债（shibor）	3	50	4.92%	3.43
2013.7.9	国开行第三十四期金融债（shibor）	5	50	5.02%	2.69
2013.7.9	国开行第三十五期金融债（shibor）	7	50	5.16%	1.95
2013.7.10	财政部第十五期国债	7	300	3.46%	1.38
2013.7.11	农发行第十三期金融债	10	100	4.25%	1.69
2013.7.12	进出口行第十四期金融债	1	100	4.04%	1.28
2013.7.12	进出口行第十五期金融债	5	80	4.16%	1.53
2013.7.12	进出口行第十六期金融债	10	80	4.30%	1.36
2013.7.12	财政部第四期地方政府债	5	243	3.82%	1.30

投资建议

• 短期：市场可能受抛压影响，资金利率维持高位，短端难以回落。
• 长期：基本面支持债市，同业业务并表将导致资金回流，利好资金面。

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