> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光环新网 (300383.SZ) 字节跳动核心合作伙伴正起航 ## 核心内容 光环新网作为火山引擎的核心合作伙伴，持续推动AI赋能企业数智化转型。2026年3月11日，公司宣布收购湃阳智能，标志着其在AI智能体开发与全流程运营布局上的重要进展，并发布“Panacea智能体训推平台”，以解决企业级AI落地中的关键瓶颈。 ## 主要观点 - **战略协同**：光环云通过收购湃阳智能，实现智算新基建底层能力与AI Agent工程化交付能力的深度融合，推动大模型技术从实验室走向产业场景。 - **技术平台发布**：联合火山引擎推出的“Panacea智能体训推平台”专注于AI智能体的全生命周期运营，为产业落地提供核心支持。 - **投资评级**：公司维持“买入”评级，未来增长潜力被看好。 - **市场布局**：公司在全国范围内持续推进AIDC项目，包括内蒙古、天津、上海、长沙等地，已投产机柜超7.2万个，规划总机柜规模达23万个。 - **财务预测**：2025年归母净利润预计为-7.73亿元，2026-2027年预计为3.85亿元和4.93亿元，PE估值分别为77.0倍和60.3倍，EV/EBITDA分别为218.2倍、19.1倍和16.2倍。 - **风险提示**：包括AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。 ## 关键信息 ### 股票信息 - **当前股价**：16.52元 - **一年最高最低**：21.93元/12.13元 - **总市值**：296.96亿元 - **流通市值**：296.30亿元 - **总股本**：17.98亿股 - **流通股本**：17.94亿股 - **近3个月换手率**：387.65% ### 财务摘要 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 7,855 | 7,281 | 7,201 | 7,712 | 8,458 | | 归母净利润(百万元) | 388 | 381 | -773 | 385 | 493 | | 毛利率(%) | 16.0 | 16.5 | 10.5 | 15.4 | 16.2 | | 净利率(%) | 4.9 | 5.2 | -10.7 | 5.0 | 5.8 | | ROE(%) | 3.1 | 2.6 | -6.3 | 3.1 | 3.7 | | EPS(摊薄/元) | 0.22 | 0.21 | -0.43 | 0.21 | 0.27 | | EV/EBITDA | 23.7 | 23.9 | 218.2 | 19.1 | 16.2 | | P/E | 76.5 | 77.9 | -38.4 | 77.0 | 60.3 | ### 项目进展 - **内蒙古**：和林格尔项目已取得项目用地，呼和浩特算力项目正在筹备。 - **天津**：宝坻三期项目进行土建和第二座110KV电站建设。 - **上海**：嘉定项目一期已售罄并上架，二期完成预售并陆续交付。 - **杭州**：启动110KV变电站建设。 - **长沙**：推进土建验收和机电建设，已投放部分机柜资源。 ### 风险提示 - AI及云计算发展不及预期 - 机柜上架不及预期 - 行业竞争加剧 ## 估值方法的局限性 - 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主决策并自行承担风险。 ## 分析师承诺 - 报告观点为分析师个人观点，与报酬无直接或间接关系。 ## 投资评级说明 - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 行业评级说明 - **看好(overweight)**：预计行业超越整体市场表现 - **中性(Neutral)**：预计行业与整体市场表现基本持平 - **看淡(underperform)**：预计行业弱于整体市场表现 ## 附注 - 本报告不提供任何投资收益保证或损失分担承诺。 - 投资者应参考完整报告，不应仅依赖投资评级做出决策。