20161124-安信证券-梳理2017年最重要十件事_破解新三板_围城_僵局_21页_1006kb
报告摘要
2017年新三板市场十大猜想总结
核心内容
2017年新三板市场面临多重挑战与机遇，整体呈现“围城”状态。一方面，部分企业积极筹备IPO，而另一部分企业因挂牌条件收紧难以进入市场。另一方面，投资者面临产品到期退出压力与500万门槛限制。本文从宏观环境、资金供需、制度变革、企业出路选择及投资逻辑等方面，对2017年新三板市场进行了深入分析，并提出了十大猜想，以帮助投资者理清思路。
主要观点与关键信息
宏观环境篇
- 2017年中国经济仍有下行压力，但资金将更多流向股权市场。
- 供给侧改革和并购重组推动行业集中度提升，带动盈利改善。
- 人民币贬值背景下，出口型公司具备投资价值。
- 三板市场估值系统性压缩接近尾声，价值逐步显现。
资金供需篇
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猜想1：公募基金入市引“活水”
公募基金有望在2017年进入新三板，预计带来百亿以上增量资金，创新封闭式基金或先落地。 -
猜想2：个人投资者门槛降低概率为50%
个人投资者数量较少，500万门槛限制了市场流动性，但降低门槛需更多制度调整。 -
猜想3：公募类产品到期风潮持续增大
2017年上半年将出现集中到期，可能引发市场波动甚至黑天鹅事件。 -
猜想4：限售股解禁压力大
2017年初将迎来限售股解禁高峰，全年解禁市值预计超过4000亿。 -
猜想5：挂牌公司数量系统性减少，退市数量大幅增加
新挂牌标准下，新三板挂牌数量将减少，退市数量可能超过100家，有助于提升市场质量。
制度篇
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猜想6：大宗交易制度有望在2017年上半年落地
大宗交易将改善流动性，竞价制度可能在未来2-3个季度推出。 -
猜想7：新三板市场定位政策将逐步明朗
市场需要明确独立地位、保持适当流动性，以维持价格发现与资源配置功能。
结构猜想篇
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猜想8：新三板投资逻辑由双主线驱动
2017年将由IPO预期和盈利增长稳定驱动。 -
猜想9：“壳”价值可能上升或维持高位
随着挂牌速度放缓，部分公司通过实际控制人变更实现价值重估。 -
猜想10：新三板并购数量将增长1倍
并购将成为新三板市场的重要组成部分，数量或大幅增加。
企业出路选择篇
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3.1 选择IPO排队
适合行业成熟、盈利超过5000万元的公司。 -
3.2 可能选择转板
适合高增长、有转板需求的公司，可借鉴台湾地区经验。 -
3.3 选择创新层交易功能
适合尚未盈利或有并购、融资需求的公司，创新层交易机制将优化。
投资逻辑及选股思路篇
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4.1 估值系统性压缩接近尾声
新三板整体估值已接近底部，相比创业板存在折价，投资价值凸显。 -
4.2 关注中游行业
供给侧改革从上游向中游传导，建议关注建筑、化工、家装等。 -
4.3 选择出口型公司
人民币贬值背景下，出口型公司具备增长潜力。 -
4.4 关注盈利增长稳健及有IPO预期的公司
这些公司能够在市场下跌中保持稳定。 -
4.5 谨防创投风险向新三板传导
“烧钱”公司可能面临资金链断裂风险，需谨慎对待。
风险提示
- 政策实施不及预期
- 系统性风险
- 海内外环境差异
图表与数据支持
- 图1：新三板相关基金理财产品成立数量（2014年6月至今）
- 图2：新三板公募类产品期限分布
- 图3：新三板公募类产品到期时间分布
- 图4：2017年1月限售股解禁高峰
- 图5：符合新标准的待挂牌公司分行业比例
- 图6：不符合新标准被剔除公司分行业比例
- 图7：机构投资者订单管理结构
- 图8：新三板做市指数
- 图9：2014.11-2015.4行业平均涨幅和市盈率
- 图10：2015.4至今上市辅导公司区间涨幅分类占比
- 图11-16：部分新三板公司股价表现（后复权）
- 图17：新三板挂牌企业被上市公司并购数量
- 图18：挂牌公司IPO首发申报行业分布
- 图19：新增上柜转板上市家数
- 图20：上柜公司成交金额（1989-2015）
- 图21：新三板各板块PE变化
- 图22：新三板做市PE较创业板PE的折价
- 图23：2016年初至今国内大类资产收益率
- 图24：人民币持续贬值
- 图25：2015年有海外业务收入公司数行业分布
表格数据
- 表1：A股账户市值500万元以上自然人投资者账户数
- 表2：新三板借“壳”挂牌案例
- 表3：2013-2016年期间并购金额最大的十起新三板主动并购
- 表4：2016年上半年o2o倒闭公司一览
总结
2017年新三板市场将经历多重变革，包括政策明朗化、制度优化、并购活跃及企业选择多样化。公募基金入市、限售股解禁、并购增长、IPO驱动等将成为关键因素。投资者需关注估值稳定、盈利增长及有IPO预期的公司，同时警惕市场流动性风险与创投风险传导。市场整体估值已接近底部，具备一定的投资价值。
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