> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农夫山泉2026年中报点评总结 ## 核心内容 农夫山泉在2026年上半年实现了稳健增长，公司营收达297.2亿元，同比增长16%；归母净利润为88.9亿元，同比增长17%。整体表现显示出公司在面对外部扰动时的韧性。 ### 主要观点 - **产品结构优化**：公司各品类均实现增长，其中即饮茶表现尤为突出，营收占比同比提升5个百分点，达到44%。无糖茶在高基数下仍保持增长势头，成为盈利提升的重要驱动力。 - **盈利能力增强**：2026年上半年，公司毛利率同比增长0.6个百分点至60.9%，主要得益于无糖茶产品占比上升以及部分原材料价格的有利变化。尽管销售费用率略有上升，但管理费用率下降，整体费用控制良好。归母净利率同比提升0.2个百分点至29.9%。 - **长期价值凸显**：公司作为平台型饮料龙头，卡位水与无糖茶两大优质赛道，具备深厚的竞争优势和壁垒，未来成长性较好。随着多品类渗透率的提升，公司有望持续释放增长潜力。 ## 关键信息 ### 财务预测 根据东方证券研究所的预测，公司2026-2028年每股收益分别为1.59、1.78、1.99元。沿用FCFF估值法，以港元兑人民币汇率0.86计算，目标价为56.83港元，维持“买入”评级。 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 42,895.99 | 52,552.91 | 59,963.04 | 67,098.62 | 74,090.17 | | 毛利率(%) | 58.08 | 60.53 | 60.13 | 60.33 | 60.63 | | 归母净利润(百万元) | 12,123.30 | 15,868.27 | 17,856.32 | 20,068.71 | 22,356.74 | | 净利率(%) | 28.26 | 30.19 | 29.78 | 29.91 | 30.18 | | ROE(%) | 37.55 | 40.20 | 37.43 | 35.23 | 33.23 | | EPS(摊薄/元) | 1.08 | 1.41 | 1.59 | 1.78 | 1.99 | | P/E(倍) | 33.54 | 25.62 | 22.77 | 20.26 | 18.19 | | P/B(倍) | 12.59 | 10.30 | 8.52 | 7.14 | 6.04 | ### 投资建议 - **目标价格**：56.83港元（前值44.25港元） - **当前股价**：41.8港元（2026年09月02日） - **52周最高价/最低价**：54.78/39.22港元 - **总股本/流通H股（万股）**：1,124,647/503,467 - **H股市值（百万港币）**：470,102 - **行业**：食品饮料 ### 风险提示 - 软饮料行业竞争加剧 - 新区域开拓效果不及预期 - 大单品降速风险 ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 恒生指数(%) | |--------|------------|------------|-------------| | 1周 | -5.17 | -3.84 | -1.33 | | 1月 | -4.52 | -2.31 | -2.21 | | 3月 | -5.09 | -2.30 | -2.79 | | 12月 | -13.68 | -12.95 | -0.73 | ## 估值分析 - **WACC**：7.67%（基于表中参数计算） - **股权价值**：每股权益价值为56.83港元 - **FCFF目标价敏感性分析**：目标价随永续增长率和WACC的变化而变化，具体数据见下表： | WACC(%) | 永续增长率(%) | FCFF目标价(港币) | |---------|---------------|----------------| | 4.76% | 2.48% | 127.34 | | 5.24% | 2.73% | 139.14 | | 5.76% | 3.00% | 155.97 | | 6.34% | 3.30% | 181.72 | | 6.97% | 3.63% | 225.86 | ## 估值比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 33.54 | 25.62 | 22.77 | 20.26 | 18.19 | | P/B | 12.59 | 10.30 | 8.52 | 7.14 | 6.04 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 分析师信息 - **李耀**：执业证书编号S0860525100001，香港证监会牌照BXH218 - **张馨予**：执业证书编号S0860526080003，电话0755-82819271 ## 免责声明 本报告仅供本公司客户使用，未经授权不得复制、转发或公开传播。报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。