> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中微公司（688012 CH）总结 ## 核心内容 中微公司作为国产半导体设备龙头，受益于全球集成电路供应紧张和人工智能基建高景气，预计在半导体设备上行周期中表现优异。公司产品覆盖范围持续扩大，包括刻蚀、薄膜沉积、量检测及湿法设备，并在多个先进制程领域取得突破。交银国际维持买入评级，并上调目标价至人民币418元，对应2027年60倍市盈率。 ## 主要观点 - **半导体设备上行周期有望持续**：预计至少持续至2027年，受益于终端集成电路需求增长及国产设备技术能力提升。 - **产品覆盖广度与深度提升**：公司设备品类覆盖率预计从30%提升至60%，并已在3纳米及更先进制程中应用等离子刻蚀设备。 - **刻蚀设备技术领先**：CCP和ICP应用覆盖率分别达到95%和99%，并计划进一步拓展至140:1硅材料刻蚀机。 - **薄膜沉积技术突破**：实现收入5.06亿元，订单达7.56亿元，技术进步有助于进入GAAFET和3DDRAM供应链。 - **电子束量检测设备研发进展显著**：从零开始组建团队，12个月内获得图像，18个月内设备正常运转。 - **财务预测上调**：2026E/2027E营收预测分别为162.6亿/196.0亿元，净利润分别为3.454亿/4.322亿元，EPS分别为5.56元/6.96元。 ## 关键信息 ### 财务数据一览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 收入（百万人民币） | 9,065 | 12,385 | 16,256 | 19,603 | 23,460 | | 净利润（百万人民币） | 1,616 | 2,111 | 3,454 | 4,322 | 5,280 | | 每股盈利（人民币） | 2.61 | 3.40 | 5.56 | 6.96 | 8.50 | | 市盈率（倍） | 120.1 | 92.2 | 56.4 | 45.1 | 36.9 | | 每股账面值（人民币） | 31.883 | 36.544 | 42.178 | 49.206 | 57.774 | | 市账率（倍） | 9.83 | 8.58 | 7.43 | 6.37 | 5.43 | ### 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：人民币418元 - **潜在涨幅**：+33.3% - **评级发表日期**：2026年4月1日 ### 2026E/2027E财务预测调整 | 项目 | 新预测 | 前预测 | 差异 | |------|--------|--------|------| | 营业收入（百万人民币） | 16,256 | 16,198 | 0% | | 净利润（百万人民币） | 3,454 | 3,461 | 0% | | 基本EPS（人民币） | 5.56 | 5.59 | -0.5% | | 毛利率 | 40.7% | 40.8% | -0.1% | | 营业利润率 | 15.3% | 15.4% | -0.1% | | 净利率 | 21.2% | 21.4% | -0.1% | ### 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 41.1% | 39.2% | 40.7% | 41.0% | 41.0% | | EBIT利润率 | 17.9% | 17.3% | 21.1% | 21.7% | 22.4% | | 净利率 | 17.8% | 17.0% | 21.2% | 22.0% | 22.5% | | ROA | 6.8% | 7.5% | 10.7% | 11.7% | 12.5% | | ROE | 8.6% | 9.9% | 14.1% | 15.2% | 15.9% | | ROIC | 7.0% | 6.4% | 9.9% | 11.5% | 12.8% | | 净负债权益比 | - | - | - | - | - | | 流动比率 | 3.2 | 3.1 | 3.2 | 3.5 | 3.9 | | 存货周转天数 | 380.6 | 339.5 | 279.5 | 245.0 | 208.7 | | 应收账款周转天数 | 53.2 | 52.2 | 51.6 | 48.3 | 43.7 | | 应付账款周转天数 | 158.8 | 131.1 | 115.6 | 108.7 | 98.2 | ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **落后**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 ## 行业评级定义 - **领先**：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 - **同步**：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 - **落后**：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。 ## 分析员披露 - 分析员声明其观点反映个人对所提及证券或其发行者之看法。 - 分析员薪酬与建议/观点无直接或间接关系。 - 分析员及有联系者无持有所评论证券的财务利益。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 交银国际证券不承担因依赖报告内容而产生的任何损失。 - 报告内容可能受送递延误、阻碍或拦截等因子影响，不保证其足够性、准确性、完整性或公平性。 - 报告仅供交银国际证券客户一般阅览，不考虑任何特定投资者的需求。 - 报告内容可能随时更改，不提供更新通知。