20260329-浙商期货-_铜和国际铜月报_美元反弹以及高库存压制铜价_9页_3mb

铜和国际铜月报20260329总结

核心观点

2026年3月29日发布的铜月报指出，铜价处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。主要逻辑如下：

• 需求端：中东冲突升级推升通胀预期，美联储降息节奏放缓，而中国推出适度宽松货币政策，有助于提振铜等工业金属的需求前景。新能源等新兴领域对铜的需求有明显提振作用。
• 供应端：海外铜矿供应紧张，现货加工费跌至历史低位，冶炼企业仅靠副产品收益维持生产，未来电解铜供应增速受限。
• 合约：cu2605
• 投资策略：建议长线做多铜，目标点位为120000，止损点位为85000，开仓点位为92000。

产业链操作建议

冶炼企业

• 行为导向：库存管理
• 情形导向：产成品库存偏高，担心铜价下跌
• 现货敞口：多
• 策略推荐：防止库存跌价损失，可通过买入虚值看跌期权进行对冲，同时卖出看涨期权减少权利金支出。
• 套保衍生品：cu2605P86000（买入）、cu2605C100000（卖出）
• 套保比例：100%

贸易商

采购管理

• 行为导向：采购管理
• 情形导向：采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购
• 现货敞口：空
• 策略推荐：买入看涨期权对冲上涨风险，卖出看跌期权逢低建库存；部分短期订单用期货直接锁定采购价格。
• 套保衍生品：cu2605C98000（买入）、cu2605P86000（卖出）
• 套保比例：50%

库存管理

• 行为导向：库存管理
• 情形导向：已有较大库存，担心铜价下跌
• 现货敞口：多
• 策略推荐：卖出看涨期权，增强库存收益。
• 套保衍生品：cu2605C100000（卖出）
• 套保比例：100%

下游加工企业

采购管理

• 行为导向：采购管理
• 情形导向：原料库存偏低，希望根据订单情况进行采购
• 现货敞口：空
• 策略推荐：买入看涨期权对冲上涨风险，卖出看跌期权逢低建库存；部分短期订单用期货直接锁定采购价格。
• 套保衍生品：cu2605C98000（买入）、cu2605P86000（卖出）
• 套保比例：50%

库存管理

• 行为导向：库存管理
• 情形导向：原料库存偏高，担心铜价下跌
• 现货敞口：多
• 策略推荐：卖出看涨期权，增强库存收益。
• 套保衍生品：cu2605C100000（卖出）
• 套保比例：100%

关注数据

• 供应端：铜矿加工费及国内电解铜月度产量
• 需求端：铜初级加工品企业开工率、国内电力电网投资额、房地产开工及销售、家电、汽车产销等数据

铜矿市场

• 供应情况：全球矿山供应依然紧张，加工费维持在低位（-67美元/吨），表明矿紧局面短期难以缓解。
• 进口数据：2026年2月中国铜矿砂及其精矿进口量为231.03万实物吨，环比减少11.97%，同比增加5.86%。1-2月累计进口量493.35万实物吨，同比增加4.66%。

废铜市场

• 进口情况：2026年1月废铜进口23.23万实物吨，环比下滑2.78%，同比增长22.82%；2月进口16.79万实物吨，环比下滑27.72%，同比下滑13.14%。
• 价差情况：当前精废铜含税价差在191元/吨附近，略低于合理价差1650元/吨，表明精铜替代需求有所回升。

电解铜市场

• 产量：2026年2月电解铜产量114.24万吨，环比减少3.69万吨，同比上升7.96%；1-2月累计产量232.17万吨，同比增幅12.05%。
• 开工率：2026年2月电解铜行业开工率为83.94%，环比下降2.53个百分点；大型冶炼厂开工率88.33%，中型冶炼厂开工率78.82%，小型冶炼厂开工率55.71%。
• 进口情况：2026年2月电解铜进口量15.3万吨，环比减少5.09万吨，同比下降42.9%；1-2月累计进口量35.69万吨，同比下降33.13%。

终端需求

电力行业

• 电网投资：2025年1-12月电网基本建设投资累计完成额6395.02亿元，同比增长5.14%。
• 电源投资：2025年1-12月电源基本建设投资累计完成额10927.51亿元，同比下降6.5%。
• 新能源装机：2026年1-2月新增光伏装机32.48GW，同比下降17.70%；新增风电装机11.04GW，同比增长19.03%。

房地产及家电

• 房地产：2026年1-2月房屋新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积累计同比分别为-23.13%、-11.65%、-27.88%、-13.52%。
• 家电：空调产量同比下降2.82%，电冰箱产量同比增长10.09%，冷柜产量同比增长20.51%，洗衣机产量同比增长0.32%，彩电产量同比下降3.84%。

汽车及消费电子

• 汽车产量：2026年2月汽车产量167.24万辆，同比下降20.47%；1-2月累计产量412.2万辆，同比下降9.47%。
• 新能源汽车：2026年2月产量69.45万辆，同比下降21.76%；1-2月累计产量173.51万辆，同比下降8.80%。
• 消费电子：集成电路产量同比增长20.56%，智能手机产量同比增长15.72%，电子计算机产量同比下降11.64%。

库存情况

• LME库存：截至3月27日，LME铜库存36.03万吨，环比增加10.66万吨。
• 上期所库存：SHFE铜库存35.91万吨，环比减少3.24万吨。
• 社会库存：中国电解铜社会库存48.56万吨，环比减少11.37万吨。
• COMEX库存：COMEX铜库存53.43万吨，环比减少1.15万吨。

供需平衡分析

2026年铜供需平衡表

2025年铜供需平衡表

总结

铜价在震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，主要受中东冲突推升通胀预期、中国宽松政策提振需求、海外铜矿供应紧张及新能源需求增长等因素影响。冶炼企业库存偏高，建议通过期权对冲风险；贸易商和下游加工企业则根据库存情况采取不同的期权策略。关注铜矿加工费、电解铜产量、电力电网投资、房地产及家电消费、汽车及消费电子数据，以把握铜市场走势。