> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 冠通期货-尿素2026二季报总结 ## 核心内容 ### 供需双强，出口政策主导预期 2026年1-3月，尿素累积产量约1905.25万吨，同比增加175.62万吨，增长10.15%。一季度尿素日产稳定在22万吨附近，预计二季度仍以高开工率为主，但因产能利用率已提高至90%以上，上升空间有限，以22-23万吨震荡为主。厂内成品库存同比偏低，暂无库存压力。 需求端方面，农业需求与工业需求均处于年内旺季，供需双强支撑尿素价格偏强震荡。出口政策及中东局势是影响尿素价格的重要因素，出口利润打开后，三聚氰胺出口数量暴涨，对尿素形成支撑。随着中东局势情绪下降，成本端支撑力度减弱，尿素价格将逐步回归正常中枢。 ## 主要观点 - **供给端**：尿素产能持续投放，一季度产量高位运行，但库存偏低，对价格形成支撑。天然气和煤炭价格双上行，成本支撑增强。 - **需求端**：农业需求旺盛，复合肥开工缓慢但对尿素需求支撑仍具韧性。三聚氰胺价格上行带动开工及出口，进一步支撑尿素市场。 - **价格走势**：尿素现货价格整体上行，维持在1700-1900元/吨区间，受国内指导价限制，上涨受限。期货价格受出口预期及中东局势影响，出现阶段性上涨。 - **期限结构**：尿素呈现近弱远强的contango结构，5-9价差一季度走弱，但二季度预计震荡偏强，价格或受出口政策及地缘局势影响出现脉冲式上涨。 ## 关键信息 ### 供应分析 - **产能投放**：2026年预计新增507万吨尿素产能，总产量达7650万吨。 - **装置运行**：一季度尿素日产稳定在22万吨附近，预计二季度维持高位，但上升空间有限。 - **原料价格**：煤炭价格因能源化工品估值提升而上行，但受供暖尾声影响，上涨乏力。天然气价格易涨难跌，受中东局势影响较大。 - **成本支撑**：固定床工艺利润扭亏为盈，水煤浆工艺盈利，天然气装置亏损收窄，成本端支撑增强。 ### 需求分析 - **农业需求**：一季度农业需求集中释放，4-6月春玉米底肥、南方早稻备肥及全国大田作物追肥全面启动，农业需求旺盛。 - **复合肥需求**：复合肥开工速度不及往年，但高氮复合肥占比达全年需求量的50%，对尿素需求支撑依然存在。 - **三聚氰胺需求**：三聚氰胺价格上行带动开工及出口，出口量暴涨，对尿素形成支撑。 - **房地产拖累**：房地产需求下降拖累板材类对尿素的需求。 ### 库存情况 - **尿素库存**：一季度尿素库存持续去化，截至4月3日，总库存量53.6万吨，同比偏低23.48%。 - **待发订单**：待发订单天数偏高，支撑价格，二季度农业需求窗口期，订单或先抑后扬。 ### 出口政策 - **出口配额**：国内尿素出口优先满足农业需求，但国内外价差较高，出口传闻可能引发价格阶段性上涨。 - **印度需求**：印度尿素库存告急，进口需求强劲，成为尿素出口的重要目的地。 ## 供应小结 尿素供应端持续高位运行，产能利用率提升，但受出口政策及国内农业需求支撑，价格维持震荡偏强态势。成本端煤炭和天然气价格上行，进一步支撑价格。 ## 需求小结 农业需求旺盛，复合肥需求支撑尿素市场，三聚氰胺出口增加进一步推高尿素价格。房地产需求下降对部分工业需求形成拖累。 ## 风险因素 - 农业需求不及预期 - 环保限产影响开工 - 三聚氰胺价格继续拉涨 - 超预期检修 - 国际能源价格波动 - 中东局势变化 ## 市场展望 二季度尿素市场预计震荡偏强，价格或受出口政策及地缘局势影响出现阶段性上涨，但整体仍受国内供需及指导价限制。需关注出口配额政策、中东局势变化及国内环保政策对供需的影响。