20140623-华泰证券-公募基金的一些思考（2）_瑞福进取-_免费_融资_增强投资深证100指数_12页_933kb

文档总结

核心内容概述

本文档主要探讨了公募基金中“瑞福进取”这一杠杆指数基金的运作机制及投资价值，分析其与A类份额（如招商商品A、银华稳进）组合后形成的深证100增强指数基金和对冲策略组合的潜在收益与风险。此外，还比较了普通杠杆指基、股指期货和融资融券等杠杆投资工具的特点，以帮助投资者更好地理解不同工具的风险与收益特征。

主要观点

1. 瑞福进取的特点与优势

• 运作模式独特：不同于一般的分级指基，瑞福进取的A类份额不上市交易，且其融资成本为1年定存利率+3%。
• 折价安全垫：在母基金涨跌相同幅度时，瑞福进取的涨幅高于跌幅，具有明显的“免费”使用杠杆和指数增强的特性。
• 风险对冲能力：瑞福进取的折价率在市场下跌时可有效对冲母基金的下跌风险，且在特定情况下（如触发下折）其折价率将瞬间收窄至0%，带来额外收益。

2. 瑞福进取的增强组合策略

• 组合配置：通过将瑞福进取与招商商品A进行配对，构建了一个类似深证100增强指数基金的组合，比例为1份瑞福进取 + 0.8883份招商商品A。
• 增强效果显著：该组合的年化增强收益率可达6.70%，远高于传统增强指基的收益表现。
• 情景分析：在母基金下跌或上涨不同幅度时，组合的增强收益率保持良好，年化收益率均在15%以上。

3. 对冲策略组合

• 组合配置：1份瑞福进取 + 1.2768份银华稳进，形成一个带有对冲机制的深证100指基组合。
• 对冲机制：利用银华稳进的向下看跌期权价值，对冲市场小幅下跌风险。
• 收益率表现：在发生下折时，组合的年化收益率均在10%以上；在未发生下折时，组合的年化收益率也可达到15%以上。

4. 其他杠杆投资工具对比

• 股指期货：门槛高，适合高净值投资者，杠杆倍数可达5倍，但标的单一，无法捕捉结构化行情。
• 融资融券：门槛较低，但融资成本较高（约8.6%），且存在逐日盯市和爆仓风险。
• 杠杆指基：门槛最低，实际融资成本约为6.8%，无保证金要求，且无逐日盯市，风险相对较低。

关键信息

1. 瑞福进取的基本信息

• 份额比：瑞福进取与瑞福优先的份额比为1:0.8961。
• 净值杠杆倍数：约为2.34倍。
• 当前折价率：约为14.52%。
• 融资成本：约为6%。
• 年化收益率：在母基金不涨不跌且折价率收窄至0%的情况下，可达6.38%。

2. 折价安全垫与份额比的影响

• 当母基金下跌10%时，瑞福进取价格下跌23.41%。
• 当母基金上涨10%时，瑞福进取价格上涨34.02%。
• 份额比越低（A类份额占比越少），B类份额的进攻性越弱，但折价安全垫越大，增强收益越高。

3. 风险与对冲机制

• 向下不定期折算风险：当母基金净值下跌至0.25元或瑞福优先份额不足5000万份时，触发下折，导致B类份额杠杆倍数下降。
• 对冲策略：通过配置银华稳进，对冲市场下跌风险，实现下跌保护。

4. 增强组合情景分析

• 持有到期：在母基金涨跌幅为-10%至10%时，组合增强收益率在6.80%至8.60%之间。
• 未发生下折：在母基金涨幅为5%、10%、15%、20%时，组合年化收益率分别达到15.88%、15.23%、15.48%、18.83%。

重要数据

结论

瑞福进取作为一种独特的杠杆指数基金，具备较高的折价安全垫和增强收益潜力，适合用于构建深证100增强指基和对冲策略组合。其在市场下跌时表现优于市场，而在上涨时收益显著放大，具有较高的投资价值。同时，通过与其他A类份额的组合，投资者可以实现更高的年化增强收益率，远超传统增强指基的表现。投资者在使用该产品时需注意其触发下折的风险及可能的份额比调整，合理配置以实现最佳投资效果。