> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 复星国际 (00656.HK) 投资分析总结 ## 核心内容概览 复星国际（00656.HK）作为一家多元化综合企业，近年来在多个核心业务板块上持续发力，尽管2025年受一次性资产减值影响出现较大亏损，但公司整体战略方向清晰，经营基本面保持稳健，未来增长潜力仍值得期待。投资机构维持“买入”评级，认为公司具备较强的内在价值和投资吸引力。 ## 主要观点 - **投资评级维持**：开源证券维持复星国际“买入”评级，认为其内在价值清晰，投资价值凸显。 - **减值影响有限**：2025年公司预计实现归母净亏损215-235亿元，主要由于房地产和非核心资产的减值计提，但该处理基于审慎原则，不反映核心业务基本面变化。 - **盈利预测调整**：受减值影响，2025年盈利预测下调，但2026-2027年预测保持不变，预计净利润将逐步回升。 - **核心业务向好**： - **医药板块**：未来2-3年将有更多BD交易，创新药进入价值释放期，平台能力与全球商业化潜力增强。 - **快乐板块**：复星旅文私有化后运营成本降低，扩张能力提升，轻资产运营模式成效显著。 - **制造板块**：加快新能源产业链布局，提升矿产资源供应能力。 - **富足板块**：保险业务具备韧性与增长性，对集团利润贡献连续两年超50亿元，已成为重要利润和现金流支柱。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 198,200 | 192,142 | 170,343 | 183,893 | 193,641 | | YOY(%) | 8.6 | (3.1) | (11.3) | 8.0 | 5.3 | | 净利润(百万元) | 1,379 | (4,349) | (21,559) | 1,626 | 1,902 | | YOY(%) | 165.8 | (415.4) | (395.7) | 107.5 | 17.0 | | EPS(摊薄/元) | 0.2 | -0.5 | -2.6 | 0.2 | 0.2 | | P/E(倍) | 19.9 | 0.0 | 0.0 | 17.0 | 14.5 | ### 公司基本面 - **战略方向明确**：公司持续推进瘦身健体，聚焦主业，优化财务结构。 - **三年“百亿利润”目标**：四大核心业务贡献80亿元，其他四家保险公司及联营企业贡献40亿元，投资利润约20亿元，扣除总部费用及财务费用后达成目标。 - **负债管理**：目标负债降至600亿元左右，净负债降至300-400亿元，提升海外评级至投资级。 - **分红计划**：积极探讨管理层及大股东增持、提升分红比例。 ### 风险提示 - **消费复苏不及预期**：可能影响文旅消费板块表现。 - **全球战略与投后整合风险**：海外业务拓展面临挑战。 - **地产行业周期影响**：房地产相关资产减值可能持续影响财务表现。 ## 估值与市场表现 - **当前股价**：4.030港元。 - **一年最高最低**：6.810/3.420港元。 - **总市值与流通市值**：均为329.12亿港元。 - **PE估值**：当前PE为17倍（2026E），2027E为14.5倍。 - **NAV表现**：按公允价值口径，2025年每股NAV保持稳中有升趋势。 ## 分析师承诺与评级说明 - **分析师承诺**：分析师观点基于独立判断，与报酬无直接关联。 - **投资评级说明**： - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间。 - **减持**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 估值方法的局限性 - 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。 - 估值方法及模型存在局限，不保证证券在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿阅读或使用。 - 报告基于公开信息，不保证准确性或完整性。 - 投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成投资建议。 - 本报告内容及商标均为开源证券所有，未经授权不得复制或分发。 ## 总结 复星国际尽管2025年因一次性减值计提出现较大亏损，但其核心业务发展稳健，未来盈利有望回升。公司持续推进战略优化与财务结构调整，制定“百亿利润”目标，显示出对长期发展的信心。当前估值处于合理区间，具备较强的投资吸引力，建议关注其未来增长潜力。