> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洛阳钼业2026年一季报总结 ## 核心内容 洛阳钼业在2026年第一季度实现了业绩再创新高，营收和净利润均大幅增长。公司正持续推进“铜金双极”战略，强化在全球金属资源领域的布局。 ## 主要财务表现 ### 营收与利润 - **营收**：2026年第一季度公司营收达664亿元，同比增长44%，环比增长9%。 - **归母净利润**：77.6亿元，同比增长97%，环比增长28%。 - **扣非归母净利润**：74.9亿元，同比增长91%，环比增长28%。 ### 产量与销量 - **铜产量**：18.8万吨，同比增长10%，环比下降5%。全年目标完成度为24%。 - **钴产量**：3万吨，同比增长持平，环比增长3%。 - **黄金产量**：4.3万盎司，自2026年1月23日完成巴西4座金矿交割后首次纳入产品序列。 - **钨产量**：1660吨，同比下降17%，环比增长49%。 - **销量**：铜销量18.2万吨，钴销量0.2万吨，金销量3.6万盎司。Q1钴销量较低，或受刚果(金)配额销售节奏影响。 ### 价格变动 - **LME铜价**：环比上涨16%，至1.29万美元/吨。 - **MB钴价**：环比上涨13%，至25.9美元/磅。 - **Comex金价**：环比上涨17%，至4867美元/盎司。 - **仲钨酸铵价格**：环比上涨117%，至109万元/吨。 ## 成本与运营效率 - **铜产品单吨营业成本**：3.2万元，环比下降5%。 - **黄金单位营业成本**：579元/克。 - **成本压力**：美以伊冲突导致硫磺价格上涨，对铜业务成本构成上行压力。 - **毛利率**：2026年第一季度达到31.05%，预计未来三年持续提升至33.48%。 ## 战略布局 ### 铜板块 - **目标产量**：2026年计划实现铜金属产量76-82万吨，2028年目标为80-100万吨。 - **产能扩张**：KFM二期项目预计2027年投产，新增10万吨产能；TFM三期建设加速前期筹备。 ### 黄金板块 - **资源布局**：2025年新增黄金资源，连同厄瓜多尔绿地金矿和巴西4座在营金矿，预计2029年在南美洲实现20吨产金能力。 - **项目进展**：厄瓜多尔金矿预计2029年投产，征地和电力保障工作正快速推进。 ## 投资建议与预测 - **未来三年盈利预测**： - 2026年归母净利润预计为342.78亿元，对应EPS为1.60元； - 2027年归母净利润预计为373.78亿元，对应EPS为1.75元； - 2028年归母净利润预计为406.09亿元，对应EPS为1.90元。 - **PE估值**：2026年PE为10.88倍，2028年降至9.18倍。 - **投资建议**：维持“推荐”评级，公司业绩弹性有望持续释放。 ## 风险提示 1. 铜、金、钴等金属价格大幅下跌； 2. 新建项目投产不及预期； 3. 美联储加息； 4. 海外地缘政治变化。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 206,684 | 245,379 | 253,768 | 262,608 | | 归母净利润(百万元) | 20,339 | 34,278 | 37,378 | 40,609 | | EPS（元） | 0.95 | 1.60 | 1.75 | 1.90 | | P/E | 18.33 | 10.88 | 9.98 | 9.18 | | P/B | 4.52 | 3.37 | 2.71 | 2.23 | | EV/EBITDA | 8.64 | 4.61 | 3.83 | 3.02 | | 净利率 | 11.6% | 17.0% | 18.0% | 18.9% | | ROE | 24.7% | 31.0% | 27.1% | 24.3% | | ROIC | 18.5% | 23.3% | 20.0% | 17.7% | | 资产负债率 | 50.3% | 47.5% | 45.7% | 43.9% | | 净资产负债率 | 101.4% | 90.6% | 84.0% | 78.2% | | 流动比率 | 1.55 | 1.81 | 1.96 | 2.12 | | 速动比率 | 0.79 | 1.23 | 1.40 | 1.62 | ## 附录：公司财务预测 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 110,348 | 165,123 | 219,504 | 278,791 | | 现金 | 33,564 | 90,130 | 134,675 | 191,700 | | 应收账款 | 1,210 | 1,091 | 1,307 | 1,260 | | 其它应收款 | 5,930 | 6,702 | 7,106 | 7,263 | | 预付账款 | 1,839 | 1,520 | 1,775 | 1,688 | | 存货 | 40,601 | 36,062 | 40,452 | 39,202 | | 其他 | 27,204 | 29,617 | 34,189 | 37,678 | | 非流动资产 | 90,584 | 93,126 | 94,853 | 93,837 | | 长期投资 | 7,066 | 7,046 | 7,214 | 7,288 | | 固定资产 | 42,040 | 43,681 | 43,546 | 40,459 | | 无形资产 | 24,044 | 27,003 | 29,748 | 32,277 | | 其他 | 17,435 | 15,395 | 14,344 | 13,813 | | 资产总计 | 200,932 | 258,248 | 314,357 | 372,629 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 206,684 | 245,379 | 253,768 | 262,608 | | 营业成本 | 157,229 | 169,186 | 171,636 | 174,683 | | 营业利润 | 35,328 | 61,604 | 67,180 | 72,976 | | 净利润 | 24,027 | 41,803 | 45,583 | 49,523 | | EBITDA | 42,971 | 71,158 | 77,642 | 84,074 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 20,843 | 60,007 | 54,785 | 66,042 | | 投资活动现金流 | -8,377 | -10,589 | -11,075 | -8,938 | | 筹资活动现金流 | -8,497 | 7,148 | 834 | -79 | | 现金净增加额 | 3,401 | 56,566 | 44,545 | 57,026 | ## 总结 洛阳钼业在2026年第一季度凭借主要产品价格上涨，实现营收和净利润的显著增长，展现出强大的业绩弹性。公司持续推进“铜+黄金”双极战略，铜产量和黄金产量分别提升，同时通过项目扩张和资源布局增强未来增长潜力。尽管面临成本上升和市场波动等风险，公司仍被看好，维持“推荐”评级。未来三年，公司盈利能力有望持续增强，估值逐步下降，展现出良好的成长性和投资价值。