20260224-中邮证券-证券行业报告_资本补充重启与基本面强化或驱动券商稳健复苏_12页_839kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告分析了证券行业的近期表现及未来发展趋势，重点包括政策动态、行业基本面、市场行情及风险提示。整体来看，证券行业在政策支持和资本补充的推动下，基本面有所强化，但市场交易活跃度因春节效应有所下降。

主要观点

• 政策支持：春节期间，中证协发布《证券公司交易结算系统压力测试指引（征求意见稿)》，要求关键信息基础设施单位每年开展两次压力测试，进一步强化券商系统稳定性与风险防控能力。
• 资本补充：西南证券发布60亿元定增预案，成为再融资新规后的“券商定增第一单”，标志着券商资本补充通道进一步畅通，行业资本竞赛有望重启。
• 行业基本面：当前券商行业资金面宽松，交易端活跃，债券市场韧性凸显，为行业业绩增长提供支撑。Shibor3M利率维持在历史低位，股债利差稳中有升，表明股票市场相对更具吸引力。
• 市场行情：上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌1.19%，跑输沪深300指数1.55个百分点；港股证券和经纪板块相对恒生综合指数表现较好，排名第五。
• 风险提示：需警惕后续成交无法维持高位及市场回调超预期的风险。

关键信息

行业基本面跟踪

1. SHIBOR3M利率：

   • 本周维持在1.58%；
   • 近一个月波动范围仅1.58%-1.60%；
   • 历史低位，长期处于1.55%-1.65%区间。

2. 股基成交额：

   • 本周日均交易额为25,608亿元，仍处于高位；
   • 节前效应明显，周四和周五交易热度下降；
   • 2025年下半年以来，成交额已形成2-4万亿的“新常态”。

3. 两融情况：

   • 两融余额维持在26,444亿至26,605亿元之间；
   • 较1月底小幅回落，但整体趋势上升；
   • 两融交易额占比稳定在9%左右，显示杠杆资金活跃度较高。

4. 债券市场指数及成交金额：

   • 债券市场成交额在节前明显缩量，周五仅为2.5万亿元，较周一下降22%；
   • 周度均值仍保持较高水平，表明债市交易需求基础稳固；
   • 债券指数节前连续上行，显示市场情绪韧性。

5. 股债利差：

   • 沪深300与10年期国债利差稳中有升，从4.93%升至5.02%；
   • 表明股票市场相对更具吸引力，但需关注市场波动和政策变化风险。

行情回顾

• A股市场：

  • 申万证券Ⅱ行业指数上周下跌1.19%，沪深300指数上涨0.36%；
  • 券商板块涨幅为3.7%，远低于沪深300的18.62%；
  • 在31个申万一级行业中排名第23，优于非银金融板块。

• 港股市场：

  • 证券和经纪板块相对恒生综合指数排名第五，跌幅为0.204%；
  • 表现优于金融业整体涨幅。

投资要点

• 券商行业在政策与资本补充的双重推动下，基本面持续强化，具备稳健复苏的基础；
• 股债利差稳中有升，显示股票市场吸引力增强，但需关注市场波动风险；
• 节前效应导致交易活跃度下降，但整体市场情绪保持稳定，未出现恐慌性去杠杆。

风险提示

• 后续成交无法持续维持高位；
• 市场回调超预期；
• 政策变化及市场波动可能对行业造成影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>20%）、增持（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%~10%）、回避（涨幅<-10%）；
• 行业评级：强于大市（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~10%）、弱于大市（涨幅<-10%）；
• 可转债评级：推荐（涨幅>10%）、谨慎推荐（涨幅5%-10%）、中性（涨幅-5%~5%）、回避（涨幅<-5%）。

分析师声明

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