> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊谅解备忘录对聚酯产业链的影响分析 ## 核心内容概览 2025年6月15日，聚酯产业链相关商品（PX/PTA/PR/PF/MEG）主力合约均出现大幅下跌，跌幅分别为6.28%、6.41%、5.99%、5.03%和4.71%。此次下跌主要受美伊达成谅解备忘录影响，该备忘录预计于6月19日在瑞士日内瓦正式签署，其中关键条款包括30天内美国全面解除霍尔木兹海峡海上封锁，从而推动原油价格下跌，进而影响聚酯产业链整体。 ## 主要观点 - **地缘局势缓和**：美伊谅解备忘录的签署标志着双方关系的缓和，地缘溢价快速消退，原油价格承压。 - **聚酯产业链承压**：随着原油价格下跌，聚酯产业链整体价格下行，主要商品均出现下跌。 - **成本端影响**：PX、PTA等上游产品受原油价格波动影响显著，加工费与价差出现变化。 - **下游需求变化**：聚酯开工率下降，但部分下游如织机、加弹负荷回升，订单改善，终端采购积极性有所提高。 - **库存与供应**：PTA、PX库存处于季节性低位，但未来供应可能因装置重启和新产能释放而增加，需关注库存变化和供应恢复情况。 - **策略建议**：在当前形势下，建议对PX/PTA/PF/PR进行谨慎逢高做空套保，同时关注原油价格和地缘局势变化。 ## 关键信息 ### 价格与基差 - **TA主力合约**：2025年6月基差为5,500元/吨，较5月有所上升。 - **PX主力合约**：2025年6月价格下跌至-40元/吨，基差为-50元/吨，价差出现波动。 - **PTA华东现货基差**：2025年6月为1,40元/吨，显示现货价格相对期货合约有所上涨。 - **短纤基差**：2025年2月基差达500元/吨，但6月有所回落。 ### 上游利润与价差 - **PX加工费**：2026年6月加工费为350元/吨，显示PX成本端压力有所缓解。 - **PTA现货加工费**：2025年11月为100元/吨，加工费持续下降。 - **韩国二甲苯异构化利润**：2026年6月为40美元/吨，利润有所回升。 - **韩国STDP选择性歧化利润**：2026年6月为230美元/吨，利润保持稳定。 ### 国际价差与进出口利润 - **甲苯美亚价差**：2025年6月价差为880美元/吨，显示美国市场对亚洲市场溢价较高。 - **PTA出口利润**：2025年6月出口利润为100元/吨，利润有所波动。 ### 上游开工情况 - **中国PTA负荷**：2025年6月负荷为80%，显示PTA产能利用率有所回升。 - **韩国PTA负荷**：2025年6月负荷为93%，表明韩国PTA产能利用率较高。 - **台湾PTA负荷**：2025年6月负荷为70%，显示台湾PTA产能利用率较低。 - **亚洲PX负荷**：2025年6月负荷为79%，亚洲PX产能逐步恢复。 ### 社会库存与仓单 - **PTA社会库存**：2025年6月社会库存为80万吨，库存压力有所缓解。 - **PX社会库存**：2025年6月社会库存为470万吨，库存量较大。 - **PTA仓单库存**：2025年6月仓单库存为95万吨，库存量保持稳定。 ## 总结 美伊谅解备忘录的签署对聚酯产业链产生了显著影响，主要体现在原油价格下跌、成本端承压以及下游需求改善。上游PX和PTA加工费有所波动，库存处于季节性低位，但未来供应可能增加。下游聚酯开工率下降，但部分设备负荷回升，订单改善。整体来看，产业链价格随原油波动，需密切关注地缘局势变化和供应恢复情况。