20170303-招商证券-神雾节能-000820.SZ-钢铁有色固废环保税征收在即_钢铁氢气竖炉冶炼方面有望实现突破_11页_618kb

神雾节能（000820.SZ）投资分析总结

核心内容概述

神雾节能是一家专注于工业节能环保与资源综合利用的公司，拥有冶金行业甲级设计资质和多项核心技术，包括蓄热式转底炉直接还原清洁冶炼技术、蓄热式燃气熔分炉技术以及氢气竖炉直接还原清洁冶炼技术。公司凭借领先的技术和良好的经济效益，有望在钢铁、有色行业固废处理及低品位矿冶炼领域实现快速发展，并成为节能环保领域的龙头企业。

主要观点

• 技术优势显著：神雾节能拥有自主知识产权的颠覆性技术，其中氢气竖炉技术在能耗、污染排放等方面表现突出，具备全球领先水平。
• 环保政策利好：2018年1月1日起，国家将对钢铁、有色行业固废征收环保税，预计推动相关处理需求上升，为神雾节能带来新的市场机遇。
• 市场空间广阔：公司技术可应用于低品位矿冶炼和固废处理，对应行业空间达5000-6000亿元，未来有望实现万亿级市场。
• 示范项目驱动增长：金川一期项目已投产并运行良好，成为公司技术应用的重要示范，带动后续订单增长。
• 盈利能力强劲：公司已拥有超过100亿元的在手订单，预计2017年归属净利润为6.3亿元，2018年有望达到11.1亿元，对应PE估值分别为36倍和21倍，长期估值可达到30倍，对应330亿市值。
• 高管增持显示信心：2017年2月，公司高管合计增持413万股份，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

财务数据

• 当前股价：36.49元
• 目标价：51.8元
• 总股本：63725万股
• 已上市流通股：22088万股
• 总市值：233亿元
• 流通市值：81亿元
• 每股净资产（MRQ）：0.9元
• ROE（TTM）：32.4%
• 资产负债率：48.2%

技术亮点

• 三大核心技术：
  1. 蓄热式转底炉直接还原清洁冶炼技术
  2. 蓄热式燃气熔分炉技术
  3. 氢气竖炉直接还原清洁冶炼技术
• 氢气竖炉优势：
  • 可使用低品位矿石，降低对进口矿的依赖
  • 能耗降低15%，CO2减排60%以上，甚至实现零排放
  • SOX、NOX及PM2.5等污染物排放减少90%以上
  • 单体规模可达200万吨/年，可大规模替代传统高炉冶炼
• 技术鉴定：公司技术已通过工程院院士及有色协会的鉴定，达到国际领先水平，拥有189项专利（其中发明29项）。

市场机遇

• 环保税政策：2018年1月1日起，冶炼渣、粉煤灰等固废每吨征收25元环保税，推动固废处理需求增长。
• 市场空间：尾渣处理市场预计达1.2万亿元，氢气竖炉项目市场空间有望达到万亿级别。
• 订单情况：公司目前在手订单达104亿元，项目推进良好，未来订单有望持续增加。

风险提示

• 订单获取与施工进程存在不确定性
• 政策执行力度与地方差异可能影响市场表现
• 示范项目推进速度可能影响技术推广节奏

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 目标价：51.8元（对应2018年30倍PE估值）

总结

神雾节能凭借先进的技术、良好的经济效益和政策支持，有望在节能环保领域占据重要地位。公司目前拥有大量在手订单，且高管增持显示信心，未来增长潜力巨大。随着环保税政策的实施和氢气竖炉技术的推广应用，公司有望实现业绩快速增长，并逐步成长为千亿市值的节能环保龙头。