> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 扬农化工（600486.SH）业绩及项目进展总结 ## 核心内容概览 扬农化工于2026年发布中报，整体业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.24元/股。尽管受到农药价格低位和出口汇兑损失影响，公司仍维持“买入”评级。公司正高效推进辽宁优创项目投产，显示出中长期成长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年实现营收66.06亿元，同比增长6%；归母净利润7.9亿元，同比下降2%。其中，2026Q2营收31.39亿元，同比增长4.9%，环比下降9.5%；归母净利润3.83亿元，同比增长3.2%，环比下降6%。 - **分业务表现**： - 原药：营收40.84亿元，同比增长11.7%；销量6.15万吨，同比增长8.5%；不含税均价6.64万元/吨，同比增长3.0%。 - 制剂（不折百）：营收11.01亿元，同比下降5.9%；销量2.41万吨，同比下降14.1%；不含税均价4.56万元/吨，同比增长9.5%。 - **子公司表现**： - 辽宁优创：营收9.29亿元，净利润0.62亿元，净利润同比大幅增长15880.5%。 - 江苏优嘉：营收27.31亿元，净利润4.30亿元。 - 其他子公司如江苏优士、沈阳科创等也表现出增长态势。 - **盈利能力**：2026年中报销售毛利率为23.01%，净利率为11.96%，同比分别下降0.62和0.97个百分点；2026Q2毛利率和净利率环比小幅提升，分别为24.36%和12.2%。 - **行业展望**：2025年以来农药行业呈现触底回升态势，厄尔尼诺等极端天气有望带动需求复苏。公司作为一体化龙头，凭借全产业链配套、稳定生产供应和成本优势，核心地位稳固。 - **财务预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.10亿元、20.18亿元、22.66亿元，对应EPS分别为3.74元、4.99元、5.61元。当前股价对应PE为14.6倍，预计未来PE逐步下降至9.8倍。 - **风险提示**：包括项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 10,435 | 11,870 | 12,269 | 13,562 | 15,024 | | YOY(%) | -9.1 | 13.8 | 3.4 | 10.5 | 10.8 | | 归母净利润(百万元) | 1,202 | 1,286 | 1,510 | 2,018 | 2,266 | | YOY(%) | -23.2 | 7.0 | 17.4 | 33.6 | 12.3 | | 毛利率(%) | 23.1 | 22.0 | 24.0 | 26.3 | 26.5 | | 净利率(%) | 11.5 | 10.8 | 12.3 | 14.9 | 15.1 | | ROE(%) | 11.4 | 11.2 | 11.9 | 14.1 | 14.0 | | EPS(摊薄/元) | 2.97 | 3.18 | 3.74 | 4.99 | 5.61 | | P/E(倍) | 18.4 | 17.2 | 14.6 | 11.0 | 9.8 | | P/B(倍) | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | 1.4 | ### 项目进展 - **辽宁优创项目**：一期一阶段产能释放，业绩快速攀升；二阶段调试完成合格产品；二期项目启动报批。 - **其他项目**：同步推进江苏优士、沈阳科创项目，显示公司对产能扩张的重视。 ### 原材料价格变动 - 主要原材料如氢溴酸、氯化亚砜等价格同比上涨明显，对成本构成压力。 - 部分原材料如液碱、甲醇等价格有所下降，缓解成本压力。 ### 主营产品价格趋势 - 2026Q2，联苯菊酯、功夫菊酯、氯氰菊酯、草甘膦等价格涨幅明显，有助于提升营收和利润。 ## 总结 扬农化工2026年中报显示，公司业绩符合预期，原药业务量价齐升，制剂业务价升量跌。公司重点推进辽宁优创项目，有效提升业绩，同时关注其他子公司的发展。尽管面临原材料价格上涨和出口汇兑损失的影响，公司盈利能力逐步修复，未来增长潜力显著。公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。