20220817-太平洋-亚玛顿-002623.SZ-垂直一体化修复盈利_超薄玻璃引领BIPV市场_5页_1mb

电力设备 光伏设备总结

核心内容

本报告分析了一家专注于光伏玻璃及相关设备制造的公司，主要聚焦其2022年上半年的业绩表现、行业趋势、盈利预测及投资建议。公司通过垂直一体化布局和产品创新，逐步修复盈利，并在BIPV市场中占据领先地位。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营收14.69亿元，同比增长67.63%；归母净利润0.43亿元，同比增长84.65%；扣非归母净利润0.28亿元，同比增长163.42%。
• 二季度：营收7.64亿元，同比增长154.64%、环比增长8.22%；归母净利润0.32亿元，同比增长240.14%、环比增长189.36%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长176.81%、环比增长470.97%。
• 费用控制：期间费用率降至5.09%，同比下降2.84个百分点，运营效率持续提升。

2. 业务结构分析

• 光伏玻璃：收入13.55亿元，同比增长79.26%，净利润0.34亿元。公司与天合光能签订3.375亿平米订单，美国市场好转带动特斯拉产品放量，公司作为玻璃供应商有望受益。
• 电子玻璃：收入0.51亿元，同比增长29.96%，但净利润为-0.11亿元。随着客户认证和接受度提高，有望通过量产化实现盈利。
• 组件业务：收入0.18亿元，净利润-0.12亿元，受上游硅料及辅材涨价影响，盈利承压，但随着价格松动及项目落地，盈利有望修复。

3. 垂直一体化布局

• 产业链整合：公司并购凤阳硅谷，积极布局石英砂矿，形成垂直一体化产能。
• 产能规划：当前原片/深加工产能覆盖约1.2/1.5亿平方米，预计2025年前将突破3-3.5亿平方米，年度复合增长达32%。

4. 产品创新与市场前景

• 超薄玻璃：公司已量产1.6mm超薄光伏玻璃，具备降本空间（约15%）和性能溢价，有望引领BIPV市场。
• BIPV市场：超薄玻璃在建筑一体化光伏（BIPV）应用中具有竞争优势，公司通过产品优化提升盈利水平。

关键信息

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	市盈率（PE）
2022E	32.39	1.68	0.85	53.11
2023E	41.37	3.33	1.67	26.87
2024E	52.34	4.81	2.42	18.61

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	15.96%	8.31%	12.49%	15.73%	16.63%
销售净利率	7.64%	2.66%	5.20%	8.05%	9.19%
净利润增长率	241.93%	-60.80%	211.94%	97.67%	44.40%
ROE	5.87%	1.65%	4.89%	8.81%	11.29%
ROA	3.37%	1.10%	3.10%	5.25%	7.11%
ROIC	6.59%	0.58%	6.30%	13.02%	17.41%

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预期涨幅：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 行业竞争格局加剧
• 海外市场政策变动

联系信息

• 证券分析师：刘强

  • 电话：未提供
  • 邮箱：liuqiang@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190522080001

• 销售团队：详见表格，涵盖全国、华北、华东、华南区域销售负责人及其联系方式。

公司概况

• 总股本/流通：199/199百万股
• 总市值/流通：8,946/8,927百万元
• 12个月最高/最低：49.60/17.02元

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上）

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性与完整性不作保证。
• 报告观点为分析师个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
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