> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 无极海外持续扩张，全地形车加速增长总结 ## 核心内容 无极海外持续扩张，全地形车业务加速增长，公司整体表现稳健，展现出良好的增长潜力。 ## 财务表现 ### 半年报数据 - **2026年Q2营收**：52.53亿元，同比增长2.88%，环比增长16.15% - **2026年H1营收**：102.76亿元，同比增长16.67% - **2026年Q2归母净利润**：5.20亿元，同比下降8.37%，环比增长10.30% - **2026年H1归母净利润**：10.59亿元，同比增长25.74% - **2026年Q2扣非归母净利润**：5.14亿元，同比下降6.83%，环比增长9.62% - **2026年H1扣非归母净利润**：10.45亿元，同比增长23.41% ### 综合毛利率 - **2026年Q2综合毛利率**：19.50%，同比-0.21pct，环比+0.04pct，保持稳定 ### 经营现金流 - **2026年Q2经营活动现金流净额**：7.62亿元，同比下降4.8%，环比增长55.2% - **2026年H1末货币资金**：100.28亿元，现金储备充足 ## 主要观点 ### 无极业务增长 - 无极收入2026年Q2达14.00亿元，同比增长24.7% - 2026年H1无极在欧洲五大摩托车市场市占率达5.79%，成为首个突破5%的中国品牌 - 拉美市场销量同比增长近40%，哥伦比亚销量同比增长470%，巴西实现从0到1突破 ### 全地形车表现亮眼 - 2026年Q2全地形车收入3.72亿元，同比增长124.10% - 公司已实现175cc-1000cc全产品线覆盖 - 2026年H1末海外网点达531家，其中欧洲市场389家 ### 其他业务情况 - **三轮车**：2026年H1收入10.23亿元，同比增长16.43%，其中出口增长35.96% - **自主发动机**：2026年H1收入16.03亿元，同比增长31.16%，250cc以上发动机销量增长97.13% - **代工贴牌车、通用机械及宝马业务**：收入分别同比下降26.97%、15.24%和11.77%，拖累整体收入 ## 展望 1. **无极新品与市场扩张**：CU530、SR450X等新品有望推动销量增长，欧洲市占率仍有提升空间，拉美市场加速拓展，巴西及东南亚市场已布局 2. **全地形车增长**：大排量新品将带动销量与产品结构升级，小排量UTV产品将覆盖更多市场需求，同时深化海外渠道布局 3. **三轮车品类扩展**：公司持续完善重载货运、客运及电动三轮产品布局，预计贡献增量 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（亿元） | PE估值（倍） | 评级 | |------|------------------|------------|------| | 2026E | 20.7 | 13.74 | 买入 | | 2027E | 25.6 | 11.13 | 买入 | | 2028E | 31.8 | 8.94 | 买入 | ## 风险提示 - 销量不及预期 - 海外需求和政策波动 - 汇率及原材料价格波动 ## 分析师信息 - **分析师**：徐慧雄（执业编号：S1130525110005） - **邮箱**：xuhuixiong@gjzq.com.cn - **市价（人民币）**：13.86元 ## 投资评级分析 | 投资建议 | 数量 | 分数 | |----------|------|------| | 买入 | 17 | 1 | | 增持 | 0 | 2 | | 中性 | 0 | 3 | | 减持 | 0 | 4 | **最终评分**：1.00，对应投资建议为“买入” ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 13,066 | 16,822 | 19,135 | 22,325 | 26,072 | 30,260 | | 归母净利润 | 474 | 1,056 | 1,632 | 2,091 | 2,578 | 3,206 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 2,403 | 2,122 | 2,876 | 2,332 | 3,722 | 4,492 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 5,548 | 6,760 | 9,332 | 9,824 | 12,092 | 14,963 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 净资产收益率 | 7.07% | 13.66% | 17.19% | 19.48% | 20.58% | 21.72% | | 每股收益 | 0.284 | 0.546 | 0.802 | 1.009 | 1.245 | 1.550 | ## 特别声明 - 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权，不得复制、转发、转载等 - 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性 - 报告仅为参考，不构成投资建议，投资者需自行判断