> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美非农数据大超预期，铜牛下蹲蓄力 ## 核心内容概述 本文主要分析了当前铜市场在宏观经济和供需方面的变化，并对铜价走势提出策略建议。尽管美联储加息预期和美元指数走强压制了铜的金融属性，但铜的供给收缩和需求增长支撑了其价格。同时，美国拟加征铜关税以及全球硫酸供应紧张等因素进一步加剧了市场对铜的稀缺性预期，为铜价提供了上涨动力。 ## 主要观点 ### 宏观经济分析 - 美国非农就业数据大超预期，5月新增就业17.2万个，远高于市场预期，显示劳动力市场强劲。 - 美联储主席沃什表示将撤销利率前瞻性指引，市场预期年内加息。 - 美国CPI和PPI数据持续走高，表明通胀压力依然存在。 - 美元指数震荡偏强，压制贵金属和有色金属价格。 - 中东局势紧张，可能引发市场恐慌情绪。 - 美国国会众议院通过决议限制总统对伊朗动武的权力，显示对军事行动的担忧。 ### 供需分析 - **供给端**：秘鲁、智利等主要产铜国面临限电、品位下降和水资源短缺问题，铜产量下降。 - **需求端**：电力和新能源汽车需求保持韧性，而传统地产和家电需求疲软。 - **库存情况**：全球铜库存被搬空，市场供应紧张。 - **关税影响**：美国拟对铜加征关税，中国商务部表示反对，关注后续决策。 - **硫酸供应**：中国5月起禁止硫酸出口，影响智利等国湿法铜生产，全球硫酸价格大幅上涨。 ### 铜价走势 - 沪铜关注区间为102500-108500元/吨，伦铜关注区间为13200-14200美元/吨。 - 铜价在宏观逆风下回调，但中长期仍看好。 - 美国非农数据超预期引发市场避险情绪，铜价承压。 - COMEX-LME价差扩大，显示市场对远期供应的担忧。 ### 市场情绪 - 铜矿扰动增加，铜精矿加工费低位运行。 - 有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，反映市场对铜供应的担忧。 - 海外湿法铜产能受硫酸断供影响，可能减产。 - 国内铜精矿库存增加，但加工费维持低位。 ## 关键信息 ### 美国铜关税决策时间线 - **2025年8月**：启动232调查。 - **2026年6月30日**：美国商务部提交铜市场评估报告。 - **2026年Q3**：市场关键博弈期，铜关税可能生效。 - **2027年1月**：精炼铜关税可能生效，预计为15%。 ### 供需影响 - **秘鲁**：能源危机导致矿山限电，可能减产。 - **智利**：铜产量同比-13.8%，硫酸进口依赖度高，面临较大风险。 - **刚果（金）**：湿法铜产量占比约9.6%，硫酸库存耗尽可能引发减产。 - **中国**：硫酸出口禁令生效，影响全球供应链，铜精矿加工费低位运行。 ### 铜价数据 - **LME铜**：截至6月4日，价格为13904美元/吨，周度涨跌幅为2.15%。 - **COMEX铜主连**：截至6月4日，价格为653美元/吨，周度涨跌幅为2.12%。 - **沪铜主力**：截至6月4日，价格为105150元/吨，周度涨跌幅为0.14%。 - **铜精矿加工费**：最新报-108.2美元/吨，进口铜精矿指数-113.83美元/吨。 - **粗铜加工费**：周度报价为800-1000元/吨，进口CIF均价95美元/吨。 ## 总结展望 ### 策略建议 - 宏观逆风再起，建议回调时逢低试多，避免盲目追高。 - 关注6月底美国关税落地及硫酸断供导致的减产兑现，这可能推动铜价新一轮上涨。 ### 风险提示 - 美联储加息预期增强，可能压制铜价。 - 需求不足，可能影响铜价上涨动力。 - 中东局势恶化，可能引发市场恐慌。 - 美元指数走强，继续压制铜的金融属性。 ### 未来展望 - 铜的金融属性受到压制，但其工业属性支撑价格。 - 铜矿供应紧张，需求增长，库存减少，有利于价格上涨。 - 美国关税和硫酸断供可能成为铜价上涨的催化剂。 - 市场需关注美联储政策动向和全球供应链变化。