电子行业英飞凌FY24Q2跟踪报告：下修FY24营收和SiC增速指引，中国车市表现优于全球-240508-招商证券-15页_841kb

英飞凌FY24Q2跟踪报告总结

核心内容

英飞凌于2024年5月7日发布了FY24Q2季报，季度营收为36.3亿欧元，同比-11.9%、环比-1.9%，符合预期。毛利率为38.6%，同比-8pcts、环比-4.6pcts，营业利润率为19%，环比下降。公司库存周转天数从185天降至178天，订单储备保持稳定在240亿欧元左右。

主要观点

1. 营收与毛利率表现

• 营收：FY24Q2营收为36.3亿欧元，符合预期。
• 毛利率：毛利率下降至38.6%，主要由于价格调整和产品结构变化。
• 营业利润率：营业利润率为19%，环比下降。
• 库存管理：库存周转天数下降，显示公司正在积极去库存。

2. 各部门营收表现分化

• ATV部门：营收27.08亿欧元，环比稳定，毛利率有所改善。
• GIP部门：营收环比下降4%至4.69亿欧元，主要受可再生能源发电影响。
• PSS部门：营收环比下降7%至7.3亿欧元，连续六季度下降，但预计下一季度将有所回升。
• CSS部门：营收略有增长至3.71亿欧元，前几个季度大幅下降后有所恢复。

3. FY24全年营收指引下调

• 全年营收指引：从160亿欧元下调至151±4亿欧元，减少约9亿欧元。
• 营收下降原因：汽车行业增长放缓，工业市场不景气，消费计算和通信行业复苏缓慢。
• 部门指引：
  • ATV：低至中个位数增长
  • GIP：low teens下降
  • PSS：high teens下降
  • CSS：low twenties下降

4. 中国市场表现优于全球

• 中国市场：新能源车辆普及继续，尤其是插电式混动汽车的重新崛起。
• SiC业务：公司下调FY24全年SiC营收增速预期至20%，此前为50%。
• SiC收入结构：
  • 50%来自工业领域
  • 45%来自汽车领域
  • 5%来自PSS
• SiC技术优势：公司第二代2650V和1.2KW碳化硅MOSFET在关键性能指标上提升20%，得到客户良好反馈。

关键信息

• 库存管理：公司正在通过调整产能利用率来降低库存水平，预计全年闲置成本将超过8亿欧元。
• Stepup项目：公司启动了结构性成本控制计划，预计对2025财年产生积极影响，全面效果将在2027财年上半年显现。
• 行业展望：消费计算和通信行业已触底，但短期内复苏有限；汽车行业虽受西方OEMs影响，但中国市场的增长仍强劲。
• 技术与市场策略：
  • 公司继续在汽车微控制器领域保持领先地位，市场份额增长。
  • 在AI服务器领域，公司凭借垂直电源解决方案占据有利地位。
  • 公司计划通过本地化供应链和技术创新来应对竞争压力，尤其是在低功率分立器件市场。

风险提示

• 客户需求低于预期
• 供应链中断
• 技术替代风险
• 宏观经济及政策风险
• 同行竞争加剧

推荐意见

• 推荐：维持TMT及中小盘/电子行业推荐。
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数）。

财务展望

• FY24Q3营收：预计环比增长5%至38亿欧元，同比仍会下降但跌幅收窄。
• 毛利率：全年调整后毛利率预计保持在low forties after，低于此前预期。
• 自由现金流：调整后的自由现金流净额预计为16亿欧元，低于之前的18亿欧元。
• 财务指标：公司现金净额为26亿欧元，总债务为59亿欧元，净杠杆率为0.7倍。

结论

英飞凌FY24Q2业绩表现稳健，符合预期。尽管面临全球市场疲软和库存调整的挑战，公司在中国市场的表现优于全球，尤其是在新能源和碳化硅领域。公司正在通过Stepup项目加强结构性增长能力，并在多个关键应用领域保持竞争力。尽管短期增长受限，但中长期前景仍被看好。