> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 # 第一创业证券研究所 分析师：刘笑瑜 证书编号：S1080525070001 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com # 核心观点： # 一、产业综合组： 3月1日起，日本半导体材料巨头Resonac将铜箔基板（CCL）及黏合胶片售价上调 $30\%$ 以上。公司表示，尽管已采取多项成本优化措施，但受玻纤布、环氧树脂、铜箔等关键原材料持续紧缺及价格上涨影响，为保障产品稳定供应与新技术研发投入，不得不启动本轮调价。Resonac此次调价将传导至HDI板、IC载板、高频高速PCB等高端制造环节。鉴于昨日英伟达发布的2026年一季度业绩指引增长依然比较强劲，而且大模型在Agent模式的应用下未来增长的前景进一步明确，因此我们继续看好覆铜板行业高景气度的持续。 昨日国产功率半导体厂商新洁能正式发布价格调整通知，宣布对其核心产品MOSFET进行价格上调，上调幅度 $10\%$ 起，本次价格调整自2026年3月1日起发货正式生效，已签订未发货订单按新价格执行。此外月初另一家国产功率半导体大厂江苏捷捷微电子宣布，对其MOS系列产品提价 $10\% - 20\%$ ，自2026年2月1日起，新发MOS成品均按新价格执行。士兰微、英飞凌等也更早上调价格，调价的核心原因基本都是原材料涨价、代工成本攀升及下游需求复苏带来的供给紧张。我们认为，本轮集体调价显示行业需求已经开始复苏，同时SiC和GaN等第三代半导体的部分型号售价已经接近硅基功率器件，因此在行业复苏和更好性能的前提下，我们看好第三代半导体行业的价格复苏和需求高增长。 # 二、消费组： 欧福蛋业发布2025年业绩快报，全年收入9.05亿元，同比 $-0.13\%$ ，归母净利润8,607万元，同比 $+88.8\%$ ，扣非净利同比 $+91.9\%$ ，利润弹性显著超预期，显示盈利质量明显改善。业绩高增的核心在于原料鸡蛋价格下行带动毛利率大幅提升，同时公司通过提升高附加值产品占比、优化采购与调价机制，削弱蛋价波动对利润的冲击，盈利韧性增强。从节奏看，三季报利润同比高增，叠加全年高增表现，判断四季度盈利能力延续强势，前期市场对Q4扭亏的预期已兑现。结构上，B端烘焙业务基本盘稳固，全国化产能布局完善，四川基地投产强化供应链协同与降本能力，餐饮渠道在消费修复背景下有望贡献增量弹性；同时C端蛋白饮品等高毛利产品放量、出海业务抓住海外禽流感扰动窗口实现突破，第二增长曲线逐步成型。往前看，公司既受益于成本下行周期的盈利释放，也叠加产品结构升级与行业渗透率提升的中长期逻辑，盈利中枢有望较过去周期显著抬升。 金龙鱼披露2025年业绩快报，全年收入2,451亿元，同比 $+2.9\%$ ，归母净利润31.5亿元，同比 $+26\%$ ，扣非净利润28.5亿元，同比 $+194\%$ ，利润端明显修复。业绩拐点的核心在于上游大宗原料成本回落后，各业务板块盈利能力全面改善，其中厨房食品板块受益于小麦、水稻成本下降，米面业务利润显著回升；饲料原料及油脂科技板块则在养殖需求支撑和南美大豆成本下降背景下，压榨利润同比改善，带动利润增长。报告期内公司计提两起诉讼预计负债合计7.33亿元，对当期利润形成扰动，但若剔除该等一次性影响，归母净利润同比 $+55\%$ ，更能体现主业真实弹性。整体看，公司在成本下行周期中的盈利修复能力已得到验证，主营业务进入利润释放阶段。往后看，若原料成本维持相对平稳、压榨利润维持合理区间，公司盈利中枢有望较前两年明显抬升，但仍需关注诉讼进展及大宗商品价格波动对利润的边际影响。 # 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 # 重要声明： 第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 联系方式： <table><tr><td>评级类别</td><td>具体评级</td><td>评级定义</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>强烈推荐</td><td>预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数20%以上</td></tr><tr><td>审慎推荐</td><td>预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>预计6个月内,股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间</td></tr><tr><td>回避</td><td>预计6个月内,股价表现弱于市场基准指数5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>推荐</td><td>行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数</td></tr><tr><td>中性</td><td>行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数</td></tr><tr><td>回避</td><td>行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数</td></tr></table> <table><tr><td>公司总部</td><td>北京办事处</td></tr><tr><td>深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼</td><td>北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层</td></tr><tr><td>TEL:0755-23838888 FAX:0755-25831718</td><td>TEL:010-63197788 FAX:010-63197777</td></tr><tr><td>P.R.China:518048 www.firstcapital.com.cn</td><td>P.R.China:100140</td></tr></table>