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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，重点分析了近期半导体及消费行业的重要动态，包括原材料涨价引发的价格调整、行业复苏迹象以及部分企业的业绩表现。整体来看，行业正经历从成本压力到盈利改善的转变，显示出一定的增长潜力。

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一、产业综合组：半导体行业价格调整与复苏迹象

1.1 价格上调事件

• Resonac：自2026年3月1日起，将铜箔基板（CCL）及黏合胶片售价上调 30%以上。

  • 调价原因：受 玻纤布、环氧树脂、铜箔 等关键原材料紧缺及价格上涨影响，为保障产品供应与新技术研发投入。
  • 影响范围：调价将传导至 HDI板、IC载板、高频高速PCB 等高端制造环节。

• 新洁能：自2026年3月1日起，对核心产品 MOSFET 调价 10%起，已签订未发货订单按新价格执行。

• 江苏捷捷微电子：自2026年2月1日起，对 MOS系列产品 提价 10%-20%。

• 士兰微、英飞凌：也已提前上调价格。

1.2 行业复苏判断

• 调价普遍表明 行业需求开始复苏。
• SiC和GaN等第三代半导体 的部分型号售价已接近硅基功率器件，未来有望在性能提升和需求增长的双重驱动下实现价格复苏。

1.3 行业前景

• 随着 原材料价格波动 和 下游需求回暖，预计第三代半导体行业将迎来 高增长与价格回升 的双重机会。

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二、消费组：部分企业业绩超预期，盈利改善显著

2.1 欧福蛋业

• 全年收入：9.05亿元，同比 -0.13%。
• 归母净利润：8,607万元，同比 +88.8%。
• 扣非净利润：同比 +91.9%，利润弹性显著超预期。
• 核心原因：
  • 原料鸡蛋价格下行，带动 毛利率大幅提升。
  • 公司通过 产品结构优化、采购与调价机制改进，增强了盈利韧性。
• 业务结构：
  • B端烘焙业务：基本盘稳固。
  • C端蛋白饮品：高毛利产品放量，成为第二增长曲线。
  • 出海业务：抓住海外禽流感扰动窗口实现突破。

2.2 金龙鱼

• 全年收入：2,451亿元，同比 +2.9%。
• 归母净利润：31.5亿元，同比 +26%。
• 扣非净利润：28.5亿元，同比 +194%。
• 核心原因：
  • 上游大宗原料成本回落，推动 各业务板块盈利改善。
  • 厨房食品板块：受益于小麦、水稻成本下降，利润显著回升。
  • 饲料原料及油脂科技板块：在养殖需求支撑和南美大豆成本下降背景下，压榨利润改善。
• 利润扰动因素：
  • 报告期内计提两起诉讼预计负债 7.33亿元，对当期利润形成扰动。
  • 若剔除该一次性影响，归母净利润同比 +55%，更能体现主业真实弹性。

2.3 未来展望

• 盈利中枢：有望较过去周期显著抬升。
• 风险因素：需关注 诉讼进展 和 大宗商品价格波动 对利润的边际影响。

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风险提示

• 经济增长放缓、行业竞争加剧、销售不及预期 等因素可能导致事件发展趋势不如预期。

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