> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国邦医药（605507.SH）2026Q1业绩总结 ## 核心内容 国邦医药在2026年第一季度实现了收入15.2亿元，同比增长5.61%。尽管归母净利润和扣非归母净利润分别下降25.28%和26.08%，但公司整体业绩表现稳健。公司维持“买入”投资评级，并预计2026-2028年归母净利润分别为10.6亿元、12.91亿元和14.67亿元，当前股价对应的PE分别为13.6倍、11.2倍和9.9倍，显示出较高的估值性价比。 ## 主要观点 - **动保板块增长显著**：2025年动保板块营业收入达到24.92亿元，同比增长15.35%，毛利率提升5.46个百分点至23.19%，显示出动保业务的盈利能力增强。 - **原料药出货量增长**：2025年氟苯尼考出货量突破4000吨，盐酸多西环素突破3000吨，同比增长均超过30%。 - **产品矩阵丰富**：公司生产销售超过80种原料药和中间体产品，其中13种销售收入过1亿元，4种超过5亿元，产品市占率处于全球领先地位。 - **研发强度保持高位**：2025年研发费用率为3.49%，较上年略有下降，但仍维持较高研发投入水平。 - **国际化进展**：盐酸多西环素获得欧盟CEP证书，氟苯尼考和泰拉霉素通过美国FDA审批，显示公司在国际市场的拓展能力。 ## 关键信息 ### 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5,891 | 6,011 | 6,721 | 7,395 | 8,011 | | YOY(%) | 10.1 | 2.0 | 11.8 | 10.0 | 8.3 | | 归母净利润（百万元） | 782 | 821 | 1,060 | 1,291 | 1,467 | | YOY(%) | 27.6 | 5.0 | 29.1 | 21.9 | 13.6 | | 毛利率(%) | 25.0 | 26.0 | 27.3 | 28.7 | 28.7 | | 净利率(%) | 13.3 | 13.7 | 15.8 | 17.5 | 18.3 | | ROE(%) | 9.7 | 9.6 | 11.0 | 12.0 | 12.3 | | EPS(元) | 1.40 | 1.47 | 1.90 | 2.31 | 2.62 | | P/E(倍) | 18.5 | 17.6 | 13.6 | 11.2 | 9.9 | | P/B(倍) | 1.8 | 1.7 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | ### 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ### 风险提示 - 产品价格恢复及产能爬坡不及预期 - 行业政策变化 - 汇率波动 - 原材料价格波动 ### 公司发展亮点 - **业务结构优化**：公司持续优化业务结构，动保板块快速放量，带动整体业绩提升。 - **国际化布局**：公司在国际市场上取得多项认证，提升了产品竞争力。 - **研发持续投入**：公司保持高研发投入，不断丰富产品线，提升技术壁垒。 - **财务稳健**：公司现金流状况良好，经营活动现金流持续增长，资产负债率保持在合理范围内。 ## 总结 国邦医药在2026年第一季度展现出稳健增长的态势，尽管净利润有所下降，但其动保板块表现强劲，毛利率和净利率均有所提升。公司持续优化业务结构，加大研发投入，拓展国际市场，显示出较强的竞争力和发展潜力。预计未来三年公司盈利将持续增长，估值性价比高，维持“买入”评级。