20260407-申万宏源-_申万固收_信用周报_信用债偏强表现延续_关注二永债潜在供给冲击_信用债市场周度跟踪_20260330-20260405_26页_10mb

信用债市场周度跟踪总结（2026.03.30-2026.04.05）

核心内容

一级市场表现

• 普通信用债：本期普通信用债净供给环比下降，合计发行2190亿元，净融资548亿元，较上期（4423亿元/1397亿元）显著减少。
  • 产业债：发行环比大幅降至1497亿元，净融资环比下降至584亿元。
  • 城投债：发行环比大幅降至693亿元，净融资环比转负至-36亿元。
• 银行二永债：本期合计发行0亿元，净融资为-60亿元，较上期（0亿元/-444亿元）有所改善。
  • 二级资本债：无新发行，到期2只，净融出环比收窄至-5亿元。
  • 永续债：无新发行，到期3只，净融出环比收窄至-55亿元。

二级市场表现

• 收益率：本期收益率整体下行，除5/7Y AA+级中票和10Y AA-级城投债小幅上行（0.6BP以内）外，其余品种均下行。
  • 3Y银行永续债：表现最佳，各等级均下行6.6BP。
  • 7Y二永债：各等级均下行5.6BP。
• 信用利差：短端（1Y）普信债和银行二永债利差被动走阔，中长端（3/5/7Y）利差收窄。
  • 5Y AA-级城投债：利差收窄4.6BP。
  • 7Y银行二永债：各等级利差收窄4.1BP。
  • 3Y银行永续债：各等级利差收窄4.0BP。
• 换手率：普信债换手率提升，银行二永债换手率下降。

主要观点

供需格局

• 4月市场预期：信用债市场或呈现供需两旺格局，关注二永债潜在供给冲击。
• 供给放量：4月信用债供给可能季节性放量，尤其是二永债将在节后重启发行，工行、中信银行计划分别发行400亿元二债和300亿元永续债。
• 需求变化：跨季后理财回表压力缓解，固收+基金赎回压力减弱，保险分红险演示利率下调可能打开配债空间。

信用策略

• 久期控制：建议控制久期，相机抉择，重点关注3年左右信用债机会，择机关注3-5年信用债。
• 个券机会：推荐关注央国企私募债或永续债、城投债（3年以内）、产业债（2年以内有基本面支撑）。
• 二永债策略：长端二永估值已压缩至前低，短期内供需格局恶化，建议短期观望，等待后续估值回升或供给放量，可优先关注4-5年二级资本债。

关键信息

市场趋势

• 收益率下行：整体趋势为主，中短端表现较好。
• 信用利差收窄：中长端利差收窄，短端利差走阔。
• 换手率变化：普信债换手率提升，银行二永债换手率下降。

风险提示

• 数据统计存在误差。
• 政策变化可能超预期。
• 债市波动可能超预期。
• 赎回压力可能超预期。

结论

• 信用债偏强表现延续：市场整体表现较强，收益率下行，信用利差收窄。
• 关注二永债供给冲击：4月二永债供给可能放量，需警惕潜在影响。
• 策略建议：短期以控制久期为主，关注3年左右信用债机会，优先考虑4-5年二级资本债。

数据来源：Wind，申万宏源研究
研究支持：曹璇 A0230125070001