20260227-紫金天风-橡胶周报_成本支撑延续_关注去库信号_22页_9mb

成本支撑延续，关注去库信号

核心内容概述

本报告为2026年2月27日发布的橡胶周报，主要分析了天然橡胶（RU）与丁二烯橡胶（NR）的市场基本面、价格走势、库存变化及下游需求情况。报告指出，当前市场在成本支撑下维持相对稳定，但需关注3-4月的去库信号。

主要观点

1. 原料价格维持坚挺

• 泰国胶水价格：截至2026年2月23日，泰国胶水价格为66泰铢/千克，较节前上涨6.45%。
• 泰国杯胶价格：同样维持上涨趋势，价格坚挺。
• 原因：2025年存在严重超卖现象，工厂订单排期至8/9月，叠加工厂阶段性锁定利润，推动原料价格坚挺。
• 预期：2026年新割季开始后，原料价格可能继续维持强势，但需警惕天气变化对供应端的影响。

2. 海外出口分化，国内进口持稳

• 泰国出口中国：2026年1月出口量为21.4万吨，同比减少11%。
• 印尼出口中国：同比减少35%。
• 越南及科特迪瓦：出口量同比分别增加33%和49%，填补泰国、印尼的出口缺口。
• 结论：海外整体出口稳定，预计国内1月进口量将保持平稳。

3. 国内库存尚可，关注去库信号

• 青岛库存：截至2026年2月23日，青岛保税区与一般贸易库存合计66.77万吨，环比增加10.05%。
• 社会库存：中国天然橡胶社会库存为136.6万吨，环比增加5.4%，但仍处于合理区间。
• 预期：随着下游复工复产，预计3-4月库存将出现去库拐点。

关键信息

价格与价差

• RU主力合约结算价：截至2月25日为18750元/吨，较节前上涨。
• NR主力合约结算价：截至2月25日为15440元/吨，较节前上涨。
• RU-NR价差：3260元/吨，较节前上涨125元/吨。
• RU05-09月差：130元/吨，较节前上涨10元/吨。
• 泰混-RU价差：-1240元/吨，较节前扩大。
• 泰混-NR价差：202.6元/吨，较节前收窄。

供应与需求

• 泰国供应：2025年产量为479.01万吨，同比微增；出口量为442万吨，同比+5%。
• 国内供应：目前停割，云南物候条件较好，新割季或提前。
• 轮胎需求：下游复工推进，需求略有提振，预计3月初回暖。
• 浓乳制品：发泡厂待正月十五后恢复开工，节后销售端压力仍存，新订单增量有限。

库存变化

• 青岛保税区库存：环比增加12%。
• 一般贸易库存：环比增加9.67%。
• 社会库存：深色胶库存92.6万吨，环比+7.1%；浅色胶库存44万吨，环比+1.9%。
• 预期：未来累库压力可控，关注3-4月去库情况。

结论与展望

• 短期支撑：成本端对价格形成底部支撑，RU与NR价格均上涨。
• 关注点：3-4月去库拐点、泰国1月产量数据、天气对供应端的影响。
• 未来趋势：随着下游复工复产，需求端或逐步回暖，库存压力有望缓解。

附录：数据概览

风险提示

• 本报告基于公开资料与实地调研，信息仅供参考，不构成投资建议。
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