20260402-西南证券-秦港股份-601326.SH-2025年年报点评_主业经营稳健_推进三港协同与转型升级_10页_1mb

公司年度总结：主业经营稳健，推进三港协同与转型升级

核心内容

公司为河北港口集团控股的上市公司，是全球最大的大宗干散货公众码头运营商之一，分别于2013年和2017年在港交所和上交所上市，成为河北省首家A+H股双平台运营的国有企业。公司业务涵盖秦皇岛港、唐山曹妃甸港区、沧州黄骅港区三大港区，提供装卸、堆存、仓储、运输及物流等一体化综合港口服务。

2025年，公司实现营业收入69.86亿元，同比增长1.75%；归属于母公司股东的净利润16.06亿元，同比增长2.64%。公司拟派发本年度末期股息每10股1.15元（含税）。公司毛利率为41.67%，同比增长3.58个百分点，归母净利率提升至23%。

公司业务主要以煤炭为主，2025年煤炭吞吐量达2.17亿吨，占比50.18%，矿石吞吐量1.62亿吨，占比37.39%。煤炭相关业务贡献了公司毛利的81.56%，是公司盈利的核心驱动力。

主要观点

• 主业稳定：公司主营业务以煤炭为主，2025年煤炭吞吐量同比增长3.93%，矿石吞吐量同比增长3.26%，整体业务增长较为稳定。
• 降本增效：公司通过优化成本控制，实现毛利润增长11.30%，毛利率提升，带动归母净利润稳步增长。
• 三港协同：公司依托河北港口集团，整合秦皇岛、唐山、沧州三港资源，避免无序竞争，提升整体运营效率。
• 未来增长预期：预计公司2026-2028年营业收入分别为71.6亿元、73.4亿元和75.2亿元，归母净利润分别为16.9亿元、17.4亿元和18亿元，EPS分别为0.30元、0.31元和0.32元，利润保持稳步增长。
• 估值与评级：公司当前PE为13倍，预计未来三年PE将逐步下降至12倍，首次覆盖给予“持有”评级。

关键信息

2025年运营数据

• 总吞吐量：4.33亿吨
• 煤炭吞吐量：2.17亿吨（占比50.18%）
• 金属矿石吞吐量：1.62亿吨（占比37.39%）
• 油品及液体化工吞吐量：217万吨（占比0.5%）
• 集装箱吞吐量：169万TEU（占比4.49%）
• 杂货及其他货品吞吐量：3217万吨（占比7.44%）
• 营业收入：69.86亿元
• 归母净利润：16.06亿元
• 毛利率：41.67%
• 归母净利率：23%
• 每股收益（EPS）：0.29元
• PE：13倍
• PB：1.03倍

分港区运营数据（2025年）

• 秦皇岛港：吞吐量189.71百万吨，占总吞吐量43.86%
• 曹妃甸港：吞吐量136.22百万吨，占总吞吐量31.49%
• 黄骅港：吞吐量106.6百万吨，占总吞吐量24.65%

2026-2028年盈利预测

分业务收入及毛利率预测

可比公司估值

风险提示

• 运量不及预期：若港口吞吐量未能达到预期，将影响公司收入。
• 宏观经济波动：经济环境变化可能影响港口需求及盈利能力。
• 其他运输方式竞争加剧：随着其他运输方式的发展，可能对公司业务造成压力。

估值指标

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“持有”评级。
• 理由：公司主营业务稳定，毛利率持续提升，未来在集团赋能下有望进一步提质增效，同时具备一定的增长潜力。

财务结构

• 资产负债率：2025年为22.97%，预计2026-2028年将逐步下降至15.61%。
• 流动比率：2025年为1.46，预计2026年提升至2.30。
• 速动比率：2025年为1.40，预计2026年提升至2.22。
• 每股净资产：2025年为3.66元，预计2026年提升至3.86元，2028年达4.23元。

总结

公司作为河北港口集团控股的综合港口运营商，经营稳健，业务以煤炭为主，具备较高的毛利贡献。2025年公司实现营收和利润的稳步增长，毛利率提升显著，归母净利率进一步优化。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，盈利能力有望持续增强。在集团资源整合的推动下，公司有望进一步提升运营效率和盈利能力。尽管存在运量不及预期、宏观经济波动等风险，但公司具备较强的抗风险能力，被首次覆盖并给予“持有”评级。