> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档是国金证券发布的一份综合性研究报告，涵盖九月A股投资策略、大模型在金融投研中的应用、债市高频指标跟踪以及液冷busbar技术分析等多个板块，同时包含多家上市公司2026年中报业绩点评。 --- ## 重点推荐板块总结 ### 1. 九月A股策略：当答案变成问题 **核心观点：** - AI收入增速放缓，债务/Token比值回升，AI投资回报预期下降。 - 黄金重获资产储备功能，实际利率压制减弱。 - 霍尔木兹海峡通航未改善，能源和有色低库存下形成配置窗口。 **投资建议：** - 推荐**有色金属**（黄金/铜/铝）、**能源**（煤炭/石油/油运）受益于“回流美国”放缓。 - 建议关注**高股息红利资产**。 - 建议关注**工程机械、电网设备、炼化等中国制造方向**。 **风险提示：** - 国内经济修复不及预期； - 海外经济大幅下行。 --- ### 2. 大模型赋能投研系列之三十：GLM-5.3与GLM-5.3-Flash金融投研能力评测 **核心观点：** - 智谱8月发布GLM-5.3（744B/40B激活）及GLM-5.3-Flash（320B/18B多模态），支持1M上下文。 - GLM-5.3价格与GLM-5.2相同（8/28元），GLM-5.3-Flash价格更低（0.8/2.8元）。 - 金融实测中，GLM-5.3在估值底稿重算方面表现最佳，GLM-5.3-Flash在联动性方面较强但拆分较粗。 - 回测V4系成本时点更完整；行业研究V4 Pro溯源能力最强，GLM-5.3覆盖范围更广。 **风险提示：** - 结果基于历史数据统计、建模和测算，历史规律不代表未来。 --- ### 3. 基本面高频跟踪：债市温度计 **核心观点：** - 本周（8月23日至8月29日），国金证券固收基本面监测体系中，共有48个高频指标更新。 - 利好与利空指标数量分别为22个和26个，利率十大同步指标以利好为主，占比7/10。 - 美元指数发出利好信号，较上周变化显著。 **风险提示：** - 统计口径误差，数据统计多为抽样，可能与现实情况有出入。 --- ### 4. 液冷肌理系列深度（一）：液冷busbar——电热链路一体化枢纽 **核心观点：** - 随着AI机柜功率快速提升，机架母线成为供电瓶颈。 - GB200母线电流约2900A，Vera Rubin预计超5000A，温升呈非线性放大。 - 液冷Busbar与800V高压架构推动母线从铜排加工升级为“电-热-液”一体化设计，技术壁垒显著提升。 - 铜为核心材料，高纯铜/合金、精密成型、冷却流道等能力成为竞争重点。 **相关标的：** - 金田股份、博威合金、电工合金 **风险提示：** - 产业化进度不及预期； - 产品认证及产能释放不及预期。 --- ## 今日关注板块总结 ### 1. 锦江酒店：26Q2业绩超预期，改革成效持续兑现 **核心观点：** - 26Q2营收68.01亿（+4.21%），归母净利润5.45亿（+47.05%）。 - Q2 RevPAR转负（境内有限-2.35%），但利润双增，主因中央预订率提升、直销增长、直营减亏、税率下降等。 - 上半年净增店272家（加盟256家），全球开业14404家，储备4013家。 **风险提示：** - 需求恢复不及预期； - 改革提效不及预期； - 加盟扩张不及预期。 --- ### 2. 伯特利：业绩超预期，智能电控高速增长 **核心观点：** - 26Q2营收35.98亿（+42.4%），归母净利润3.73亿（+48%）。 - 智能电控销量232万件（+66%），受益EPB/WCBS出海及并表豫北，墨西哥轻量化爬坡。 - 毛利率19.46%（+0.27pct），规模效应抵消年降压力。 - EMB产线120万件（30万辆）26年量产；获全球头部车企233.5万台卡钳定点（28年量产）；收购豫北转向51%迈向线控底盘。 **风险提示：** - 行业竞争加剧； - 关税政策不稳定； - 产能投放不及预期。 --- ### 3. 比亚迪：26Q2业绩符合预期，还原汇兑后利润增长亮眼 **核心观点：** - 26Q2营收1946亿（环比+30%），归母净利润82亿（同比+30% / 环比+102%）。 - 汽车销量111万台（环比+58%），还原汇兑及电子权益后利润约103亿，单车净利0.93万（同比+0.6万）。 - 汽车毛利率23%（+4.3pct），出口占比同比+20pct拉动结构优化。 - 现金储备1674亿，经营现金流345亿（+49%）。 - 闪充赋能国内量价利，全年出口望超180万。 **风险提示：** - 新能源汽车行业竞争加剧； - 新车型上市进度或销量不及预期。 --- ### 4. 意华股份：通讯连接器业绩高增，互联产品迭代 **核心观点：** - 26Q2业绩高增，但减值0.42亿扩大压制利润。 - 800G/1.6T、液冷屏蔽、CPO组件进入开发，224G 1.6T批量交付。 - 经营现金流2.7亿（+159%）。 **风险提示：** - 高速连接器及AI相关产品放量不及预期； - 光伏支架业务需求及海外市场波动风险； - 市场竞争加剧导致产品盈利能力承压。 --- ## 特别声明与风险提示 - 本报告基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但对其准确性与完整性不作保证。 - 报告观点可能与其他类似研究报告或市场实际情况不一致，不构成投资建议。 - 报告内容仅供风险评级高于C3级（含C3级）的投资者参考，不构成对任何人的个人推荐。 - 使用报告内容进行投资，若产生损失，国金证券不承担相关法律责任。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。